标题：爱尔眼科2015年年报点评：业绩靓丽 明珠璀璨 亮点可期
发布日期：2016-03-30 10:41:19
内容： 2015 年收入增长31.79%，归母净利润增长38.44%。2015 年实现收入31.66 亿，增长31.79%，归母净利润4.28 亿，增长38.44%；扣非净利润4.60 亿，增长45.58%，EPS0.43 元，符合预期。其中2015 年四季度单季实现收入7.24 亿，增长28.4%，净利润6964 万，增长28.35%；扣非净利润8858 万，增长52.50%，EPS0.08 元。公司业务收入保持快速增长，门诊量达322万人次，同比增长32.19%；手术量32 万例，同比增长29.03%。 白内障业务增长40%，准分子增长31%，视光等其他业务保持快速增长。2015 年，公司各业务线披露口径有所调整，按2015 年（新）披露口径：(1)准分子手术实现收入8.4 亿元，同比增长31%，价量齐升，其中我们预计准分子手术量约6.5 万例，同比增长14%；飞秒、全飞秒、ICL 等高端业务手术量及占比不断提升，均价上升。(2)白内障业务收入8 亿元，同比增长39.6%，主要因手术量增长，我们预计准分子手术量约16 万例，同比增长50%，但均价略有下滑，主要由于公司白内障业务下基层手术量激增，其中普通白内障手术量绝对额及占比的大幅上升使公司白内障业务呈现金字塔结构，量的增长为主要驱动力。(3)视光服务收入6.4 亿元，同比增长29%，主要是因视光技术和产品不断创新升级，以及就诊量持续上升所致。(4)其他业务项目均保持快速增长。 毛利率提升1.68 个百分点，净经营性现金流提升15.10%。2015 年公司毛利率46.59%，同比提升1.68 百分点。期间费用率27.38%，同比提升0.34 个百分点，其中：销售费用率12.79%，同比提升1.43 个百分点，管理费用率14.72%，同比下降1.13 个百分点。每股净经营性现金流0.53 元，同比上升15.10%。 合伙人计划、店面过百、海外扩张。(1)合伙人计划:公司2014 年推出合伙人计划，2015 年进一步在14 家次新省会级医院推出“省会合伙人计划”，充分利益绑定，激励核心骨干，目前总体纳入合伙人计划的骨干已达600-700 名，2016 年有望达1000 名。(2)店面过百:2015公司店面数首次过百，截止目前公司现旗下店面约110 家，其中：上市公司60 余家（其中盈利店面约40 家），并购基金约50 家（其中十余家为收购，其余为新建），公司战略规划至2017 年店数达200 家，2020 年拥有250 家左右的地级市医院，1000 家县区级医院，门诊量达到一千万人次，营业收入达到100 亿。(3)海外扩张：公司设立全资子公司香港爱尔，并以其为主体收购了香港眼科行业的领先机构亚洲医疗集团100%股权，内外联动，海外扩张迈出第一步。 眼科特色互联网医疗潜力巨大。公司与支付宝签订战略合作协议，在门诊就医流程在线优化、线上精准营销、金融创新、农村淘宝医疗下基层等项目上充分合作，打造眼科特色的互联网医疗。公司在可穿戴设备、社区健康小屋、眼科互联网O2O 体系，以及院内支付、基层村淘、芝麻信用等项目都在持续推进中。 医疗服务皇冠上的明珠，维持增持评级。我们上调16-17 年EPS 至0.59 元（原0.57 元）、0.77 元（原0.76 元），增长35%、30%，对应预测市盈率50 倍、38 倍；首次预测18 年EPS1.00元，增长30%，对应预测市盈率29 倍；维持增持评级。
发布日期：2016-03-30 10:41:19
内容： 2015 年收入增长31.79%，归母净利润增长38.44%。2015 年实现收入31.66 亿，增长31.79%，归母净利润4.28 亿，增长38.44%；扣非净利润4.60 亿，增长45.58%，EPS0.43 元，符合预期。其中2015 年四季度单季实现收入7.24 亿，增长28.4%，净利润6964 万，增长28.35%；扣非净利润8858 万，增长52.50%，EPS0.08 元。公司业务收入保持快速增长，门诊量达322万人次，同比增长32.19%；手术量32 万例，同比增长29.03%。 白内障业务增长40%，准分子增长31%，视光等其他业务保持快速增长。2015 年，公司各业务线披露口径有所调整，按2015 年（新）披露口径：(1)准分子手术实现收入8.4 亿元，同比增长31%，价量齐升，其中我们预计准分子手术量约6.5 万例，同比增长14%；飞秒、全飞秒、ICL 等高端业务手术量及占比不断提升，均价上升。(2)白内障业务收入8 亿元，同比增长39.6%，主要因手术量增长，我们预计准分子手术量约16 万例，同比增长50%，但均价略有下滑，主要由于公司白内障业务下基层手术量激增，其中普通白内障手术量绝对额及占比的大幅上升使公司白内障业务呈现金字塔结构，量的增长为主要驱动力。(3)视光服务收入6.4 亿元，同比增长29%，主要是因视光技术和产品不断创新升级，以及就诊量持续上升所致。(4)其他业务项目均保持快速增长。 毛利率提升1.68 个百分点，净经营性现金流提升15.10%。2015 年公司毛利率46.59%，同比提升1.68 百分点。期间费用率27.38%，同比提升0.34 个百分点，其中：销售费用率12.79%，同比提升1.43 个百分点，管理费用率14.72%，同比下降1.13 个百分点。每股净经营性现金流0.53 元，同比上升15.10%。 合伙人计划、店面过百、海外扩张。(1)合伙人计划:公司2014 年推出合伙人计划，2015 年进一步在14 家次新省会级医院推出“省会合伙人计划”，充分利益绑定，激励核心骨干，目前总体纳入合伙人计划的骨干已达600-700 名，2016 年有望达1000 名。(2)店面过百:2015公司店面数首次过百，截止目前公司现旗下店面约110 家，其中：上市公司60 余家（其中盈利店面约40 家），并购基金约50 家（其中十余家为收购，其余为新建），公司战略规划至2017 年店数达200 家，2020 年拥有250 家左右的地级市医院，1000 家县区级医院，门诊量达到一千万人次，营业收入达到100 亿。(3)海外扩张：公司设立全资子公司香港爱尔，并以其为主体收购了香港眼科行业的领先机构亚洲医疗集团100%股权，内外联动，海外扩张迈出第一步。 眼科特色互联网医疗潜力巨大。公司与支付宝签订战略合作协议，在门诊就医流程在线优化、线上精准营销、金融创新、农村淘宝医疗下基层等项目上充分合作，打造眼科特色的互联网医疗。公司在可穿戴设备、社区健康小屋、眼科互联网O2O 体系，以及院内支付、基层村淘、芝麻信用等项目都在持续推进中。 医疗服务皇冠上的明珠，维持增持评级。我们上调16-17 年EPS 至0.59 元（原0.57 元）、0.77 元（原0.76 元），增长35%、30%，对应预测市盈率50 倍、38 倍；首次预测18 年EPS1.00元，增长30%，对应预测市盈率29 倍；维持增持评级。
