标题：宁波韵升2015年年报点评：2015年业绩好于预期 外延扩张值得期待
发布日期：2016-03-31 16:34:50
内容： 业绩好于预期 宁波韵升2015年实现营业收入14.4亿元，同比持平；归属母公司净利润3.4亿元，折合每股收益0.61元，同比+72%，好于我们预期的0.59元。公司盈利同比大幅上升主要是由于钕铁硼产品销售量增长，同时投资与理财实现的收益有较大幅度增长。公司每10股派发2元现金股利（派息比例为33%）。 评论：1）2015年公司钕铁硼产品毛利率同比基本持平，为25%。2）财务费用减少4,373万元，主要是由于利息收入同比增加1,681万元，以及人民币汇率贬值使汇兑收益增加2,432万元。3）公司实现投资收益1.8亿元，影响EPS约0.28元。 发展趋势 出售电驱动回收资金，为外部扩张提供保障。宁波韵升以9.2亿元的总作价将其持有的上海电驱动26.46%股权出售给大洋电机，其中2.2亿元以现金支付。本次收购作价合理（53x2014P/E），将形成一次性投资收益8.4亿元，回笼的资金也可用于其他标的的收购。向前看，我们认为公司在伺服电机和新材料领域的扩张更值得期待。 收购盛磁进军细分市场，共享客户资源和销售渠道。公司以1.26亿的价格收购了北京盛磁科技100%股权。盛磁科技主营空心杯磁钢，主要用于永磁微电机，下游应用领域涵盖智能手机、无人飞机、航模飞行器、汽车EPS、数码试听设备等。收购盛磁将有助于公司进军异形磁钢领域，并共享其积累的客户资源。展望公司下季度/半年可能出现的变化趋势。 盈利预测 维持2016年盈利预计0.65元，引入2017年盈利预测0.77元，同比+6%/+19%。 估值与建议 公司通过出售上海电驱动获得资金为后续的外部收购提供有利的条件，未来在伺服电机和新材料领域的扩张值得持续关注，维持推荐评级。考虑到板块估值中枢整体下移，下调公司目标价20%至28元（对应35x2017eP/E）。 风险 稀土永磁产品价格超预期下跌。