标题：启明星辰2015年年报点评：增长稳定可期 期待数据业务进一步提升
发布日期：2016-03-29 13:22:24
内容： 投资要点 业绩保持快速增长，整体符合预期。公司2015 年实现营业收入15.34 亿元，营业利润1.52 亿元、归属于上市公司股东的净利润为2.44 亿元，分别比上年同期增长28.29%、33.54%和43.30%，公司营收与整体增长基本符合预期。 因外延因素，数据业务爆发式增长，优势主业保持稳健。2015 年，公司因为并表合众数据和书生电子的产品，数据业务营收达1.48 亿元，同比增速261.22%，占整体营收9.68%；随着大数据与云计算的高速发展，数据业务未来有望成为公司的持续增长点。公司优势主业安全网关业务营收实现近5 亿元，同比增长5.2%，占比32.64%，表现平稳。 预计2016 年公司净利润增速趋势有望保持。2015 年，国家政策方面持续加码信息安全建设，《中华人民共和国国家安全法》中多条细则均明确国家信息安全的发展必要性与自主可控的发展重要性。我们预计“十三五”期间，行业有望保持30%左右的平稳增速，主要需求端来源于政府与关键民生行业的持续需求。而大数据与云计算的加速普及可能会在未来两年提升C 端客户的安全需求。 长期看好公司增长。整体看，信息安全行业的估值水平仍然维持在一定高位，但结合公司的业务特点与客户结构，我们保持对公司的持续看好。首先，公司产品丰富，拥有完全自主知识产权的网络安全产品、可信安全管理平台、安全服务与解决方案的供应能力并拥有国内技术最为领先的多个实验基地。其次，在目前以政策与关键民生为需求驱动的商业模式下，公司成熟客户渠道完备，在电信运营商、金融、能源、公安、政府、烟草、教育等领域内广泛获得应用，是自主品牌中，市场占比领先的龙头企业。 风险提示。信息安全政策实施不及预期、国产化进程不及预期、外延并购整合不及预期。 盈利预测、估值及投资评级。我们看好公司在信息安全的全面领先优势。暂时维持公司2016-17 年的盈利预测3.26亿/4.68 亿元，对应最新摊薄后EPS 为0.38/0.54 元，PE 估值水平为63/44 倍。我们认为，（1）公司主营业务“软件+硬件”综合服务商竞争优势突显，未来高速增长动力非常强劲；（2）公司外延节奏稳定，渠道优势明确，军工端的成长潜力及估值弹性稀缺性明显；鉴于公司在国内市场接近20%的核心业务市场占有率，公司未来在军工与大数据的安全业务延伸优势明确，考虑到国内近千亿的市场空间与年化近40%的持续增长预期，维持公司长期目标价42 元，维持“买入”评级。