标题：爱尔眼科2015年年报点评：继续高速成长 医院拓展提速
发布日期：2016-03-29 9:48:40
内容： 业绩符合预期 公司发布2015 年年度报告，收入31.66 亿元（同比增长31.79%，下同）；归属上市公司净利润4.28 亿元（38.44%）；扣非净利润4.60 亿元（45.58%）；对应EPS 为0.44 元，符合我们的预期。公司拟每10 股派现金红利3 元。公司公布一季度业绩预增30~40%。 发展趋势 收入增长迅速，白内障恢复性增长：公司全年门诊量322 万人次（32.19%），手术量32 万例（29.03%）。收入增长31.79%。其中准分子手术得益于新技术推广，全年收入8.40 亿元（31.05%），毛利率提升3.03 个百分点；白内障手术得益于手术量的增加，收入8.02 亿元（39.56%），增速较前两年（12%/30%）有较大幅度提升；视光业务增长稳健（29.30%）；眼前后端手术增长平稳（29.08%/22.66%）；综合毛利率提升1.72 个百分点。 医院拓展提速，体内与体外总计约100 家：公司2015 年自有资金新建宜章爱尔等4 家医院；收购娄底眼科医院等4 家医院；并在长春试点爱尔视光门诊部。目前公司拥有各级医院总计约100家，其中上市公司旗下约60 家，产业基金旗下40 家。公司医院网点战略布局逐步完善，医院网络平台初具规模。 产业基金运行良好，合伙人制度刺激效应显着：公司2015 年新设爱尔中钰、华泰瑞联二期且目前运行良好，前者专注培育眼科医疗项目，后者以财务投资为主。随着产业基金推进，公司有望提前完成200 家医院网络目标。合伙人制度刺激效应明显，前5 大医院净利润合计增速23.69%。 盈利预测 预计公司2016/17 年EPS 分别为0.60 元/0.80 元（上调幅度为6%/10%），同比增长分别为37%和35%。 估值与建议 当前股价对应2016/17 年P/E 分别为49 倍和37 倍，维持“推荐”评级。考虑到行业可比公司估值有一定调整，调整目标价为37元（下调幅度9.8%），对应2016 年P/E 为62 倍。 风险 医院外延拓展低于预期，眼科手术风险。
发布日期：2016-03-29 9:48:40
内容： 业绩符合预期 公司发布2015 年年度报告，收入31.66 亿元（同比增长31.79%，下同）；归属上市公司净利润4.28 亿元（38.44%）；扣非净利润4.60 亿元（45.58%）；对应EPS 为0.44 元，符合我们的预期。公司拟每10 股派现金红利3 元。公司公布一季度业绩预增30~40%。 发展趋势 收入增长迅速，白内障恢复性增长：公司全年门诊量322 万人次（32.19%），手术量32 万例（29.03%）。收入增长31.79%。其中准分子手术得益于新技术推广，全年收入8.40 亿元（31.05%），毛利率提升3.03 个百分点；白内障手术得益于手术量的增加，收入8.02 亿元（39.56%），增速较前两年（12%/30%）有较大幅度提升；视光业务增长稳健（29.30%）；眼前后端手术增长平稳（29.08%/22.66%）；综合毛利率提升1.72 个百分点。 医院拓展提速，体内与体外总计约100 家：公司2015 年自有资金新建宜章爱尔等4 家医院；收购娄底眼科医院等4 家医院；并在长春试点爱尔视光门诊部。目前公司拥有各级医院总计约100家，其中上市公司旗下约60 家，产业基金旗下40 家。公司医院网点战略布局逐步完善，医院网络平台初具规模。 产业基金运行良好，合伙人制度刺激效应显着：公司2015 年新设爱尔中钰、华泰瑞联二期且目前运行良好，前者专注培育眼科医疗项目，后者以财务投资为主。随着产业基金推进，公司有望提前完成200 家医院网络目标。合伙人制度刺激效应明显，前5 大医院净利润合计增速23.69%。 盈利预测 预计公司2016/17 年EPS 分别为0.60 元/0.80 元（上调幅度为6%/10%），同比增长分别为37%和35%。 估值与建议 当前股价对应2016/17 年P/E 分别为49 倍和37 倍，维持“推荐”评级。考虑到行业可比公司估值有一定调整，调整目标价为37元（下调幅度9.8%），对应2016 年P/E 为62 倍。 风险 医院外延拓展低于预期，眼科手术风险。
