标题：祁连山2015年年报点评：15年业绩符合预期 受益“一带一路”区域需求企稳 期待集团整合新突破
发布日期：2016-03-28 18:37:45
内容： 减持兰石重装股票贡献1.07 亿净利润，15 年EPS0.23 元，基本符合预期。15 年营业收入48.43 亿元，同比下降21.22%，归母净利润1.79 亿元，折合EPS0.23 元，同比下降68.10%，扣非净利润6025 万，同比下降89.29%。15 年公司综合毛利率21.98%，同比下降7.54%，期间费用率23.02%，同比上升4.55%。四季度单季实现营业收入10.74 亿元，净利润1.16 亿元，其中减持兰石重装股票贡献1.07 亿元。 四季度水泥价格企稳回升，管理费用大幅上升侵蚀净利润。15 年公司销售熟料水泥2060 万吨，同比减少1.36%，吨均价219 元，较14 年下降53 元；吨成本172 元，较14 年下降19元；吨毛利47 元，下滑34 元，降幅逾40%。我们测算公司四季度水泥销售458 万吨，同比提高16 万吨，吨均价215 元，环比提高7 元；吨成本163 元，环比提高5 元，吨毛利52 元。四季度管理费用大幅上升至1.9 亿元，导致四季度扣非净利润仅2 百万元。 甘肃省水泥需求企稳，产能过剩矛盾短期难以缓解，价格仍将维持弱反弹。2015 年甘肃省水泥总产能5700 万吨，较14 年增加700 万吨，过剩1400 多万吨，并且在建拟建水泥产能约有1000 万吨。2015 年公司水泥产能2800 万吨，与14 年持平。玉门、武山、肃南、西藏项目均在建设中，其中玉门一期项目有望在16 年点火，预计新增水泥产能200 万吨，所有项目投产后预计产能将增加920 万吨至3720 万吨。2015 年甘肃省固定资产投资同比增长11.2%，较前三季度高出1.4%，表明稳增长政策效果显现，预计16 年甘肃固定资产投资增速将保持在10%左右。考虑到甘肃地区在建拟建水泥产能的投产，产能过剩矛盾短期较难缓解，我们判断甘肃地区水泥价格仍将弱反弹。 “一带一路”稳步推进，期待集团整合新突破。公司处于“一带一路”核心区域，随着沿线国家地产基建兴起，有望享受前期较高的盈利水平。公司与八冶集团、吉尔吉斯斯坦JBK 公司共同出资1.3 亿美元建设水泥产线，加快布局海外市场，目前吉尔吉斯斯坦全国水泥产能仅165 万吨，水泥吨毛利不低于300 元，盈利水平远超国内。实际控制人中材集团与中建材集团已启动战略重组事宜，“供给侧改革”同样鼓励同行业公司兼并整合，我们认为祁连山与宁夏建材和西北某公司的同业竞争问题由来已久，这次集团层面的战略重组，将使三家公司整合预期进一步加强。 盈利预测与估值。考虑到甘肃地区16 年水泥产能仍有增加可能，产能过剩矛盾短期难以解决，价格虽已企稳反弹，但上涨空间有限，我们下调16-18 年盈利预测EPS 为0.19/0.28/0.38元（原预测16-17 年EPS0.24/0.75 元），维持“增持”评级。
发布日期：2016-03-28 18:37:45
内容： 减持兰石重装股票贡献1.07 亿净利润，15 年EPS0.23 元，基本符合预期。15 年营业收入48.43 亿元，同比下降21.22%，归母净利润1.79 亿元，折合EPS0.23 元，同比下降68.10%，扣非净利润6025 万，同比下降89.29%。15 年公司综合毛利率21.98%，同比下降7.54%，期间费用率23.02%，同比上升4.55%。四季度单季实现营业收入10.74 亿元，净利润1.16 亿元，其中减持兰石重装股票贡献1.07 亿元。 四季度水泥价格企稳回升，管理费用大幅上升侵蚀净利润。15 年公司销售熟料水泥2060 万吨，同比减少1.36%，吨均价219 元，较14 年下降53 元；吨成本172 元，较14 年下降19元；吨毛利47 元，下滑34 元，降幅逾40%。我们测算公司四季度水泥销售458 万吨，同比提高16 万吨，吨均价215 元，环比提高7 元；吨成本163 元，环比提高5 元，吨毛利52 元。四季度管理费用大幅上升至1.9 亿元，导致四季度扣非净利润仅2 百万元。 甘肃省水泥需求企稳，产能过剩矛盾短期难以缓解，价格仍将维持弱反弹。2015 年甘肃省水泥总产能5700 万吨，较14 年增加700 万吨，过剩1400 多万吨，并且在建拟建水泥产能约有1000 万吨。2015 年公司水泥产能2800 万吨，与14 年持平。玉门、武山、肃南、西藏项目均在建设中，其中玉门一期项目有望在16 年点火，预计新增水泥产能200 万吨，所有项目投产后预计产能将增加920 万吨至3720 万吨。2015 年甘肃省固定资产投资同比增长11.2%，较前三季度高出1.4%，表明稳增长政策效果显现，预计16 年甘肃固定资产投资增速将保持在10%左右。考虑到甘肃地区在建拟建水泥产能的投产，产能过剩矛盾短期较难缓解，我们判断甘肃地区水泥价格仍将弱反弹。 “一带一路”稳步推进，期待集团整合新突破。公司处于“一带一路”核心区域，随着沿线国家地产基建兴起，有望享受前期较高的盈利水平。公司与八冶集团、吉尔吉斯斯坦JBK 公司共同出资1.3 亿美元建设水泥产线，加快布局海外市场，目前吉尔吉斯斯坦全国水泥产能仅165 万吨，水泥吨毛利不低于300 元，盈利水平远超国内。实际控制人中材集团与中建材集团已启动战略重组事宜，“供给侧改革”同样鼓励同行业公司兼并整合，我们认为祁连山与宁夏建材和西北某公司的同业竞争问题由来已久，这次集团层面的战略重组，将使三家公司整合预期进一步加强。 盈利预测与估值。考虑到甘肃地区16 年水泥产能仍有增加可能，产能过剩矛盾短期难以解决，价格虽已企稳反弹，但上涨空间有限，我们下调16-18 年盈利预测EPS 为0.19/0.28/0.38元（原预测16-17 年EPS0.24/0.75 元），维持“增持”评级。
