标题：祁连山2015年年报点评：受益“两材合并” 或开辟新空间
发布日期：2016-03-28 13:06:37
内容： 本报告导读： 公司 15 年业绩下滑68.10%；我们判断水泥将成为中建材中材整合的先行板块，国企改革有望激发公司新活力。 投资要点： 维持“增持”评级。2015 年实现营收48.43 亿元，同降21.22%，归母净利1.79 亿元，同降68.10%，EPS 0.23 元，（扣非后EPS 0.078 元，同降89.29%），符合预期。维持2016-17 年EPS 预测0.15、0.25 元（不考虑兑现投资收益部分），维持9.50 元目标价，维持“增持”评级。 销量增速回落，一带一路需求仍支撑。2015 年甘肃水泥产量下滑3.3%，好于全国平均4.9%，受区域需求下降影响，公司2015 年水泥产量2060 万吨，同降1.36%，结束高增长。我们认为政策方向可能重回“稳增长”，将继续推动一带一路经济带基建，支撑区域需求。 区域景气下行，业绩承压：我们测算2015 年出厂均价为约216 元/吨，同比下降约56 元/吨，受益于煤价下行，吨毛利为48 元/吨，同比降幅收窄至33 元/吨；吨净利为-8 元/吨，同比下降24 元/吨；毛利率下降7.54 个百分点至21.98%。四季度随着淡季来临，管理费用增长，吨净利环比下降28 元/吨至-20 元/吨。 中建材中材合并，资产整合具备想象空间：2016 年1 月，中国建材集团与中材集团公告整合重组，正式开启国内最大两家建材集团的合并大幕。我们判断，由于中材集团就下属3 家水泥企业解决同业竞争承诺16 年9 月到期，两家集团整合可能先由水泥板块入手。我们认为祁连山、宁夏建材、天山股份，作为“两材”下属水泥平台公司，未来资本运作充满想象空间。 风险提示：宏观经济风险，原材料价格上涨。
发布日期：2016-03-28 13:06:37
内容： 本报告导读： 公司 15 年业绩下滑68.10%；我们判断水泥将成为中建材中材整合的先行板块，国企改革有望激发公司新活力。 投资要点： 维持“增持”评级。2015 年实现营收48.43 亿元，同降21.22%，归母净利1.79 亿元，同降68.10%，EPS 0.23 元，（扣非后EPS 0.078 元，同降89.29%），符合预期。维持2016-17 年EPS 预测0.15、0.25 元（不考虑兑现投资收益部分），维持9.50 元目标价，维持“增持”评级。 销量增速回落，一带一路需求仍支撑。2015 年甘肃水泥产量下滑3.3%，好于全国平均4.9%，受区域需求下降影响，公司2015 年水泥产量2060 万吨，同降1.36%，结束高增长。我们认为政策方向可能重回“稳增长”，将继续推动一带一路经济带基建，支撑区域需求。 区域景气下行，业绩承压：我们测算2015 年出厂均价为约216 元/吨，同比下降约56 元/吨，受益于煤价下行，吨毛利为48 元/吨，同比降幅收窄至33 元/吨；吨净利为-8 元/吨，同比下降24 元/吨；毛利率下降7.54 个百分点至21.98%。四季度随着淡季来临，管理费用增长，吨净利环比下降28 元/吨至-20 元/吨。 中建材中材合并，资产整合具备想象空间：2016 年1 月，中国建材集团与中材集团公告整合重组，正式开启国内最大两家建材集团的合并大幕。我们判断，由于中材集团就下属3 家水泥企业解决同业竞争承诺16 年9 月到期，两家集团整合可能先由水泥板块入手。我们认为祁连山、宁夏建材、天山股份，作为“两材”下属水泥平台公司，未来资本运作充满想象空间。 风险提示：宏观经济风险，原材料价格上涨。
