标题：苏泊尔2015年年报点评：业绩表现亮眼 费用率改善提升盈利能力
发布日期：2016-03-28 7:56:44
内容： 投资要点： 公司业绩增长符合预期。2015 年公司实现营业收入109.10 亿元，同比增长14.42%，归属于上市公司股东净利润8.89 亿元，同比增长28.86%，对应摊薄后EPS 为1.42 元/股，其中第四季度公司实现营业收入26.31 亿元，同比增长11.01%，实现净利润2.52 亿元，同比增长38.46%，第四季度EPS 为0.41 元，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5.60 元。 产品力提升与多渠道建设促进内销增长，SEB 订单转移提升出口额。2015 年公司炊具业务方面，实现销量4980.4 万套，公司主打产品火红点炒锅和真不锈炒锅销量突破百万，根据市场调研公司GFK 数据，公司炊具的市场份额同比提升0.5 个百分点至45.8%，继续保持良好增长态势。小家电方面，公司实现销量4484.5 万套，中怡康数据显示，苏泊尔电饭煲、电压力锅、电磁炉、电热水壶销量市场份额同比分别提高1.83、2.60、-0.06 和3.15 个百分点至26.77%、28.47%、19.42%和21.30%，同时公司推出行业领先的新品蒸汽IH 球釜电饭煲，在高端市场保持领先的产品竞争力。渠道方面，苏泊尔销售收入中一二级市场整体占比60-65%，三四级市场占比比35%-40%。公司加强KA 渠道建设，同时积极拓三四线渠道，通过提高产品高性价比策略，拓展三四级市场，而公司电子商务渠道销量的高速增长也使得内销提升较快。出口业务中，2015 年公司出口额为36.40 亿元，其中SEB 订单额为30.66亿元，出口SEB 业务同比增长18.93%，SEB 订单的转移给公司出口提供持续稳定的增长源。我们预计2016 年随着公司新产品推出和渠道的不断下沉，内销将持续增长，而出口业务由于SEB 订单转移也将稳定增长。 公司毛利率略有回落，期间费用改善明显。2015 年公司主营业务毛利率为29.34%，较同期下降0.13%，主要由于炊具业务单价略有下降，以及毛利率相对较低的SEB 转移业务占比提升所致。2015 年公司销售费用率为14.48%，同比下降1.05 个百分点，主要受益于进场费较低三四级渠道以及成本较低的电商渠道占比提升，三四线渠道和电商渠道的进一步提升将有利于公司继续控制销售费用率；管理费用率下滑0.03 个百分点至3.37%，管理费用控制处于较为合理的水平。 未来通过新品类扩张+渠道下沉三四线继续分享增长红利。借鉴SEB 的研发和设计、依靠现有渠道和品牌，公司将切入生活电器品类，2015 年环境家居电器业务按照计划稳步推进，新品类拓展将成为公司未来新的增长点。同时，目前三四级市场小家电品类普及率低，强化三四级市场网点布局覆盖，推进三四级市场开拓，将提升公司收入增速和毛利率水平。 盈利预测与估值。我们维持公司2016 年-2018 年的每股收益分别为1.78 元、2.24 元和2.76元，对应的动态市盈率分别为16 倍、13 倍和10 倍，维持“增持”评级。
发布日期：2016-03-28 7:56:44
内容： 投资要点： 公司业绩增长符合预期。2015 年公司实现营业收入109.10 亿元，同比增长14.42%，归属于上市公司股东净利润8.89 亿元，同比增长28.86%，对应摊薄后EPS 为1.42 元/股，其中第四季度公司实现营业收入26.31 亿元，同比增长11.01%，实现净利润2.52 亿元，同比增长38.46%，第四季度EPS 为0.41 元，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5.60 元。 产品力提升与多渠道建设促进内销增长，SEB 订单转移提升出口额。2015 年公司炊具业务方面，实现销量4980.4 万套，公司主打产品火红点炒锅和真不锈炒锅销量突破百万，根据市场调研公司GFK 数据，公司炊具的市场份额同比提升0.5 个百分点至45.8%，继续保持良好增长态势。小家电方面，公司实现销量4484.5 万套，中怡康数据显示，苏泊尔电饭煲、电压力锅、电磁炉、电热水壶销量市场份额同比分别提高1.83、2.60、-0.06 和3.15 个百分点至26.77%、28.47%、19.42%和21.30%，同时公司推出行业领先的新品蒸汽IH 球釜电饭煲，在高端市场保持领先的产品竞争力。渠道方面，苏泊尔销售收入中一二级市场整体占比60-65%，三四级市场占比比35%-40%。公司加强KA 渠道建设，同时积极拓三四线渠道，通过提高产品高性价比策略，拓展三四级市场，而公司电子商务渠道销量的高速增长也使得内销提升较快。出口业务中，2015 年公司出口额为36.40 亿元，其中SEB 订单额为30.66亿元，出口SEB 业务同比增长18.93%，SEB 订单的转移给公司出口提供持续稳定的增长源。我们预计2016 年随着公司新产品推出和渠道的不断下沉，内销将持续增长，而出口业务由于SEB 订单转移也将稳定增长。 公司毛利率略有回落，期间费用改善明显。2015 年公司主营业务毛利率为29.34%，较同期下降0.13%，主要由于炊具业务单价略有下降，以及毛利率相对较低的SEB 转移业务占比提升所致。2015 年公司销售费用率为14.48%，同比下降1.05 个百分点，主要受益于进场费较低三四级渠道以及成本较低的电商渠道占比提升，三四线渠道和电商渠道的进一步提升将有利于公司继续控制销售费用率；管理费用率下滑0.03 个百分点至3.37%，管理费用控制处于较为合理的水平。 未来通过新品类扩张+渠道下沉三四线继续分享增长红利。借鉴SEB 的研发和设计、依靠现有渠道和品牌，公司将切入生活电器品类，2015 年环境家居电器业务按照计划稳步推进，新品类拓展将成为公司未来新的增长点。同时，目前三四级市场小家电品类普及率低，强化三四级市场网点布局覆盖，推进三四级市场开拓，将提升公司收入增速和毛利率水平。 盈利预测与估值。我们维持公司2016 年-2018 年的每股收益分别为1.78 元、2.24 元和2.76元，对应的动态市盈率分别为16 倍、13 倍和10 倍，维持“增持”评级。
