标题：中国神华2015年年报点评：多元布局过现在 清洁改造向未来
发布日期：2016-03-25 16:06:54
内容： 原煤业务较难盈利，多元布局逆势前行：公司2015年归属净利润161.44亿元，同降56.9%，业绩低于预期，原因是：①15 年原煤业务盈利较难；②电热厂技改致资产减值损失48 亿元。考虑到16 年煤炭供需格局较难改变，煤价或将承压，下调2016/17 年EPS 至0.91、1.02 元（原1.23、1.43元）。另考虑公司一体化布局完善，运电化业务在低煤价环境仍可贡献业绩，帮助公司在供给侧改革中提升市占率，因此给予一定估值溢价，对应16 年PB 1.03，下调目标价至15.4 元（原17.5 元），维持谨慎增持评级。 一体化经营优势彰显，电力发展为近期重点：秉承煤、电、运、化工多元化发展，2015 年公司电力和运输分别占经营收益比达52.4%和32.1%，远超原煤的13.7%，成为其主要盈利来源。为进一步抵御煤价下行风险，公司积极开展内生与外延式发展扩展电力版图，在15 年Q3 并购集团3570MW 发电机组后，计划16 年首批投资80 亿元（占计划总投资80%）用于电厂改扩建，增加自身业务耗煤量（15 年为8840 万吨，+11%）。 煤电刹车控制增量，清洁改造通向未来：据南方能源观察报道，发改委暂缓13 省煤电项目核准和缓建15 省自用项目。在火电总体过剩情况下，政府暂停新增量有助于存量设备使用小时数提升，从而提升公司发电总量（现总装机量54128 兆瓦，占全国3.6%）。另外，公司着眼中长期发展，已对20310 兆瓦机组进行清洁改造（占总装机38.9%），16 年将继续推进14550 兆瓦机组的 “超低排放”改造，增强公司在火电领域的竞争优势。 风险提示：煤价继续下滑，火电设备使用小时数下降
发布日期：2016-03-25 16:06:54
内容： 原煤业务较难盈利，多元布局逆势前行：公司2015年归属净利润161.44亿元，同降56.9%，业绩低于预期，原因是：①15 年原煤业务盈利较难；②电热厂技改致资产减值损失48 亿元。考虑到16 年煤炭供需格局较难改变，煤价或将承压，下调2016/17 年EPS 至0.91、1.02 元（原1.23、1.43元）。另考虑公司一体化布局完善，运电化业务在低煤价环境仍可贡献业绩，帮助公司在供给侧改革中提升市占率，因此给予一定估值溢价，对应16 年PB 1.03，下调目标价至15.4 元（原17.5 元），维持谨慎增持评级。 一体化经营优势彰显，电力发展为近期重点：秉承煤、电、运、化工多元化发展，2015 年公司电力和运输分别占经营收益比达52.4%和32.1%，远超原煤的13.7%，成为其主要盈利来源。为进一步抵御煤价下行风险，公司积极开展内生与外延式发展扩展电力版图，在15 年Q3 并购集团3570MW 发电机组后，计划16 年首批投资80 亿元（占计划总投资80%）用于电厂改扩建，增加自身业务耗煤量（15 年为8840 万吨，+11%）。 煤电刹车控制增量，清洁改造通向未来：据南方能源观察报道，发改委暂缓13 省煤电项目核准和缓建15 省自用项目。在火电总体过剩情况下，政府暂停新增量有助于存量设备使用小时数提升，从而提升公司发电总量（现总装机量54128 兆瓦，占全国3.6%）。另外，公司着眼中长期发展，已对20310 兆瓦机组进行清洁改造（占总装机38.9%），16 年将继续推进14550 兆瓦机组的 “超低排放”改造，增强公司在火电领域的竞争优势。 风险提示：煤价继续下滑，火电设备使用小时数下降
