标题：苏泊尔2015年年报点评：业绩稳健增长 市场份额有所提升
发布日期：2016-03-25 10:08:45
内容： 投资要点： 苏泊尔 2015 年全年营业收入、净利润分别增长14.4%、28.9%。在行业景气度回升的背景下，公司核心产品市占率有所提升。随着SEB 订单转移、渠道拓展加快、新品创新推进，公司业绩将有望继续保持较高增速。 苏泊尔业绩保持稳健增长。公司2015 年实现营业收入109.1 亿元，YoY14.4%；实现归母净利8.9 亿元，YoY28.9%。业绩增长主要来源于行业景气度回升、SEB 订单带动出口增长、市场份额提升。 核心产品市占率提升，新品创新加快步伐。在国内炊具及小家电行业景气度回升的背景下，公司主要产品市占率有所提高。根据中怡康数据，苏泊尔电饭煲、电压力锅、电磁炉、电水壶、豆浆机五大品类综合市场份额达24.5%，同比上升2.0pct，位列行业第二；电炖锅市场份额稳居行业第一；煎烤机份额同比提升3.0pct。公司新品拓展持续推进，2015 年推出国内首台蒸汽IH 球釜电饭煲，并开始初步拓展环境家居电器市场。公司加大新品研发力度，2015 年研发投入金额3.2 亿元，增长9.6%，研发人员数量增长13.8%。 盈利能力有所增强，主要源于渠道结构改善。公司在主要产品毛利率略有下降的情况下，净利润取得3.5pct 的提升，主要是销售渠道继续下沉，销售费用率低的三四级市场及电商占比提升使得销售费用率下降，带动整体盈利能力提升。考虑到产品结构升级、渠道下沉继续推进、规模化效应增强，公司盈利能力将有望继续提升。 SEB 订单转移扩大，外销继续增长。2015 年，公司与SEB 集团及其关联方日常关联交易32.3 亿元，出口业务整体增长14.7%。未来公司将继续扩大SEB 产品订单的转移，并借助SEB 研发、设计、制造等方面的优势，不断提升核心竞争力。 维持“增持”评级。苏泊尔是我国炊具、厨房小家电龙头企业，随着新品创新推进、销售渠道拓展及SEB 订单转移扩大，公司业绩仍将保持较快增速。预计2016-2018年EPS 分别为1.77/2.13/2.55 元，给予2016 年20-22 倍PE 估值，对应合理价格区间为35.40-38.94 元，维持“增持”评级。 风险提示：国外宏观经济情况恶化影响出口，行业竞争加剧。
发布日期：2016-03-25 10:08:45
内容： 投资要点： 苏泊尔 2015 年全年营业收入、净利润分别增长14.4%、28.9%。在行业景气度回升的背景下，公司核心产品市占率有所提升。随着SEB 订单转移、渠道拓展加快、新品创新推进，公司业绩将有望继续保持较高增速。 苏泊尔业绩保持稳健增长。公司2015 年实现营业收入109.1 亿元，YoY14.4%；实现归母净利8.9 亿元，YoY28.9%。业绩增长主要来源于行业景气度回升、SEB 订单带动出口增长、市场份额提升。 核心产品市占率提升，新品创新加快步伐。在国内炊具及小家电行业景气度回升的背景下，公司主要产品市占率有所提高。根据中怡康数据，苏泊尔电饭煲、电压力锅、电磁炉、电水壶、豆浆机五大品类综合市场份额达24.5%，同比上升2.0pct，位列行业第二；电炖锅市场份额稳居行业第一；煎烤机份额同比提升3.0pct。公司新品拓展持续推进，2015 年推出国内首台蒸汽IH 球釜电饭煲，并开始初步拓展环境家居电器市场。公司加大新品研发力度，2015 年研发投入金额3.2 亿元，增长9.6%，研发人员数量增长13.8%。 盈利能力有所增强，主要源于渠道结构改善。公司在主要产品毛利率略有下降的情况下，净利润取得3.5pct 的提升，主要是销售渠道继续下沉，销售费用率低的三四级市场及电商占比提升使得销售费用率下降，带动整体盈利能力提升。考虑到产品结构升级、渠道下沉继续推进、规模化效应增强，公司盈利能力将有望继续提升。 SEB 订单转移扩大，外销继续增长。2015 年，公司与SEB 集团及其关联方日常关联交易32.3 亿元，出口业务整体增长14.7%。未来公司将继续扩大SEB 产品订单的转移，并借助SEB 研发、设计、制造等方面的优势，不断提升核心竞争力。 维持“增持”评级。苏泊尔是我国炊具、厨房小家电龙头企业，随着新品创新推进、销售渠道拓展及SEB 订单转移扩大，公司业绩仍将保持较快增速。预计2016-2018年EPS 分别为1.77/2.13/2.55 元，给予2016 年20-22 倍PE 估值，对应合理价格区间为35.40-38.94 元，维持“增持”评级。 风险提示：国外宏观经济情况恶化影响出口，行业竞争加剧。
