标题：金隅股份2015年年报点评：业绩符合预期 地产释放弹性
发布日期：2016-03-25 12:56:10
内容： 2015 年业绩符合预告 金隅股份2015 年实现营业收入409 亿元（-0.77%），归母净利润20.2 亿元（-16.73%），处于前期业绩预告区间；对应每股收益0.42元，每股分红0.03 元。其中4Q 净利润9.6 亿元，同比上升40.1%。 发展趋势 水泥板块探底。15 年销量3,926 万吨（-3.2%），ASP178 元/吨（-36元），吨毛利18 元/吨（-15 元），吨净利-15.2 元/吨（-16 元），板块净亏损4.6 亿元，吨亏损11.7 元。房地产板块盈利下滑9%：15 年签约面积99 万平米（-32.7%），签约销售143 亿元（-34%），销售单价1.44 万元/平米（-2.4%）；结转面积126 万平米（-15.6%），结转收入169 亿元（+9%），毛利率36.7%（+1.8ppt），结转均价13,397 元/平米（+29%）。16 年计划签约销售额175 亿元以上，毛利率基本持平。物业投资板块盈利增长30%：板块全年收入27 亿元，同比增22.8%，毛利率60%，基本持平，净利润13 亿（+30%），主要是租金上涨。投资物业面积73.3 万平米，平均出租率91%，出租单价7.6 元/平米/天。截至2015 年底，物业公允价值144.4 亿元，同比小幅提升2.8%。新型建材板块小幅亏损：板块全年收入104 亿元，其中贸易物流收入73.9 亿元（占比71%），毛利率9.7%（+0.5ppt），净亏损1.33 亿元。 2016 年看点：1）房地产进入签约和结算大年，预计签约和结转收入增长都将超过20%，毛利率维持平稳；2）水泥有望减亏，一季度出货量同比增长超过30%，后期价格有望逐渐走出底部，全年预计均价持平、吨毛利小幅回升、业绩减亏；3）工业用地转化有望继续落地（怀柔地块处于申请阶段，海淀项目年内开工）。 盈利预测 下调2016 年盈利预测13%至30.1 亿元，给出2017 年盈利预测35.1 亿元，对应每股收益0.56/0.66 元，同比+49%/+16.7%。 估值与建议 目前股价下金隅A/H 股对应2016e P/E 分别16x/7.3x，P/B 分别为1.2x/0.6x，根据SOTP 估值法并考虑盈利下调，下调A/H 股目标价12.5%/13.4%至11.2 元和7.1 港元，维持A/H 股“推荐”评级。 风险 房地产板块销售和结算不达预期，水泥需求恢复不达预期。