标题：中国人寿2015年年报点评：NBV增长35.6%略超预期 综合投资收益率达7.2%
发布日期：2016-03-25 16:13:56
内容： 中国人寿于3 月24 日发布2015 年报：公司2015 年实现归属于母公司股东净利润347 亿元，同比增长7.7%，对应EPS1.22 元；归属于母公司股东权益3225亿元，较年初上涨13.5%，对应BPS11.41 元。新业务价值315.28 亿元，同比上升35.6%；内含价值5602 亿元，较年初增长23.2%。董事会建议派发每股0.42元的末期股息。 调整精算假设，致利润增速放缓。中国人寿2015 年四季度仅实现净利润8.62 亿元，在2014 年同期低基数的基础上仍同比大幅下滑81.5%。四季度单季净利润下滑主要归因于精算假设的调整：折现率变化增加准备金85.1 亿元，部分险种发病率假设变化增加准备金7.8 亿元，合计减少税前利润94.97 亿元。2016 年和2017 年“保险合同准备金计量基准收益率曲线”还将持续下行，且下行幅度较2015 年显着扩大，对未来业绩形成持续压力。 新业务价值增速超过35%，略超市场预期：公司2015 年已赚保费3623 亿元，同比增长9.8%，其中健康险保费408 亿元，同比增长25.2%。公司坚决贯彻 “回归保障”的号召，加强对于高利润率的个险渠道的重视，银保渠道亦触底回升，首年期交保费同比增长32.9%，带动新业务价值取得35.6%的高速增长：1）保单期限结构持续改善，首年期交保费占长险首年保费比重由 2014 年的 39.9%提升至 44.2%。其中，个险渠道总保费同比增长 10%，首年期交保费同比增长39.2%，十年期及以上首年期交保费同比增长 24.5%；2）代理人数量大幅增长，截至2015 年末，保险营销员达97.9 万人，较2014 年底增长31.7%，创历史新高。3）个险、团险和银行渠道新业务价值分别增长32.7%、-20%和120%。 增加权益类资产配臵，综合投资收益率达7.2%，2016 年投资压力较大。1）中国人寿2015 年末投资资产达22878 亿元，较年初增长8.9%。2）调整资产配臵结构，债券配臵比例43.5%维持稳定，定期存款由33%降至24.6%，权益类投资配臵比例由11.2%升至18%，主要是增加了基金及私募股权基金、未上市股权、优先股、股权投资计划等其他权益类资产。3）股票市场上涨带来价差收入大幅提升，净投资收益率4.3%，总投资收益率为6.24%，浮盈增加带动综合投资收益率高达7.23%。4）截止2015 年末，公司可供出售金融资产部分浮盈超过300亿元，利好公司未来的利润表现。 预计公司将继续推动业务转型，继续致力于提升公司新业务价值。预计中国人寿2016 年将继续转型，主要包括：1）在个险渠道，预计公司将继续提升长期期缴产品的销售比例，进一步提升产品新业务价值利润率；2）在银保渠道，预计公司将提升期缴新单保费的比例，通过调整结构实现渠道内部新业务价值的增长。 维持中国人寿“买入”投资评级。保险公司年报业绩表现优异，保费、投资、政策基本面显着回暖。中国人寿2016 年将持续重视价值建设，2016 年新业务价值持续高增长。预计 16~17 年净利润分别为232 亿和239 亿元，对应EPS 分别为0.82 和0.84 元。目前公司估值为1.04XPEV，估值处于合理偏低水平，维持推荐。给予公司34.18 元的目标价，对应1.5X16PEV。 风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。
发布日期：2016-03-25 16:13:56
内容： 中国人寿于3 月24 日发布2015 年报：公司2015 年实现归属于母公司股东净利润347 亿元，同比增长7.7%，对应EPS1.22 元；归属于母公司股东权益3225亿元，较年初上涨13.5%，对应BPS11.41 元。新业务价值315.28 亿元，同比上升35.6%；内含价值5602 亿元，较年初增长23.2%。董事会建议派发每股0.42元的末期股息。 调整精算假设，致利润增速放缓。中国人寿2015 年四季度仅实现净利润8.62 亿元，在2014 年同期低基数的基础上仍同比大幅下滑81.5%。四季度单季净利润下滑主要归因于精算假设的调整：折现率变化增加准备金85.1 亿元，部分险种发病率假设变化增加准备金7.8 亿元，合计减少税前利润94.97 亿元。2016 年和2017 年“保险合同准备金计量基准收益率曲线”还将持续下行，且下行幅度较2015 年显着扩大，对未来业绩形成持续压力。 新业务价值增速超过35%，略超市场预期：公司2015 年已赚保费3623 亿元，同比增长9.8%，其中健康险保费408 亿元，同比增长25.2%。公司坚决贯彻 “回归保障”的号召，加强对于高利润率的个险渠道的重视，银保渠道亦触底回升，首年期交保费同比增长32.9%，带动新业务价值取得35.6%的高速增长：1）保单期限结构持续改善，首年期交保费占长险首年保费比重由 2014 年的 39.9%提升至 44.2%。其中，个险渠道总保费同比增长 10%，首年期交保费同比增长39.2%，十年期及以上首年期交保费同比增长 24.5%；2）代理人数量大幅增长，截至2015 年末，保险营销员达97.9 万人，较2014 年底增长31.7%，创历史新高。3）个险、团险和银行渠道新业务价值分别增长32.7%、-20%和120%。 增加权益类资产配臵，综合投资收益率达7.2%，2016 年投资压力较大。1）中国人寿2015 年末投资资产达22878 亿元，较年初增长8.9%。2）调整资产配臵结构，债券配臵比例43.5%维持稳定，定期存款由33%降至24.6%，权益类投资配臵比例由11.2%升至18%，主要是增加了基金及私募股权基金、未上市股权、优先股、股权投资计划等其他权益类资产。3）股票市场上涨带来价差收入大幅提升，净投资收益率4.3%，总投资收益率为6.24%，浮盈增加带动综合投资收益率高达7.23%。4）截止2015 年末，公司可供出售金融资产部分浮盈超过300亿元，利好公司未来的利润表现。 预计公司将继续推动业务转型，继续致力于提升公司新业务价值。预计中国人寿2016 年将继续转型，主要包括：1）在个险渠道，预计公司将继续提升长期期缴产品的销售比例，进一步提升产品新业务价值利润率；2）在银保渠道，预计公司将提升期缴新单保费的比例，通过调整结构实现渠道内部新业务价值的增长。 维持中国人寿“买入”投资评级。保险公司年报业绩表现优异，保费、投资、政策基本面显着回暖。中国人寿2016 年将持续重视价值建设，2016 年新业务价值持续高增长。预计 16~17 年净利润分别为232 亿和239 亿元，对应EPS 分别为0.82 和0.84 元。目前公司估值为1.04XPEV，估值处于合理偏低水平，维持推荐。给予公司34.18 元的目标价，对应1.5X16PEV。 风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。
