标题：光华科技2015年年报点评：新增产能有序释放 结构调整与市占率提升并举
发布日期：2016-03-24 13:55:52
内容： 2015 年业绩低于预期 公司2015 年实现营业收入8.63 亿元，YoY+11.54%，归属净利润0.58 亿元，YoY-14.57%，合EPS 0.16 元，低于预期。 产品价格跌幅超原材料跌幅致公司综合毛利率下滑1.8ppt。PCB化学品业务营收同比增长10%，毛利率小幅提升0.2ppt，主要由于IPO 募投项目一期于2014 年7 月投产，年新增产能约6,600吨。化学试剂业务营收同比增长15%，毛利率受原材料价格影响下滑6.5ppt。费用增加拖累业绩增长。因人工成本和运费增加及IPO 费用支出，销售费用增加近600 万元或12%，管理费用增加近1,400 万元或22%。 发展趋势 未来新增产能有序释放，调整产品结构，市占率不断提升。IPO二期项目于2015 年底建成，目前试生产，预计投产后月新增产能约285 吨。公司增发方案已经股东大会审议通过，拟使用2.5 亿元建设“年产1.4 万吨专用化学品扩产项目”，我们预计至2017年公司PCB 化学品总产能将达到3.8 万吨，比2014 年增加1 倍。公司将提高PCB 复配化学品的收入占比，提高整体毛利率水平，同时向HDI、IC 载板、柔性电路板、印刷电路板、电子元器件等高端应用化学品升级。未来随着公司产能扩张和并购重组等外延式发展，我们预测至2019 年公司市占率可由目前的3%左右大幅提升至10%。 化学试剂借助“互联网+”模式降低交易成本、提高交易效率、扩大销售规模，进一步整合化学试剂市场。 盈利预测 维持2016 年EPS 预测0.24 元，给予2017 年EPS 预测0.34 元。 估值与建议 目前股价对应16/17 年P/E 分别为127 倍/87 倍。因市场估值中枢下移，目标价下调26%至30 元，对应17 年88 倍P/E。维持“中性”评级。 风险 项目建设进度不及预期；下游客户产品验证周期延长。
发布日期：2016-03-24 13:55:52
内容： 2015 年业绩低于预期 公司2015 年实现营业收入8.63 亿元，YoY+11.54%，归属净利润0.58 亿元，YoY-14.57%，合EPS 0.16 元，低于预期。 产品价格跌幅超原材料跌幅致公司综合毛利率下滑1.8ppt。PCB化学品业务营收同比增长10%，毛利率小幅提升0.2ppt，主要由于IPO 募投项目一期于2014 年7 月投产，年新增产能约6,600吨。化学试剂业务营收同比增长15%，毛利率受原材料价格影响下滑6.5ppt。费用增加拖累业绩增长。因人工成本和运费增加及IPO 费用支出，销售费用增加近600 万元或12%，管理费用增加近1,400 万元或22%。 发展趋势 未来新增产能有序释放，调整产品结构，市占率不断提升。IPO二期项目于2015 年底建成，目前试生产，预计投产后月新增产能约285 吨。公司增发方案已经股东大会审议通过，拟使用2.5 亿元建设“年产1.4 万吨专用化学品扩产项目”，我们预计至2017年公司PCB 化学品总产能将达到3.8 万吨，比2014 年增加1 倍。公司将提高PCB 复配化学品的收入占比，提高整体毛利率水平，同时向HDI、IC 载板、柔性电路板、印刷电路板、电子元器件等高端应用化学品升级。未来随着公司产能扩张和并购重组等外延式发展，我们预测至2019 年公司市占率可由目前的3%左右大幅提升至10%。 化学试剂借助“互联网+”模式降低交易成本、提高交易效率、扩大销售规模，进一步整合化学试剂市场。 盈利预测 维持2016 年EPS 预测0.24 元，给予2017 年EPS 预测0.34 元。 估值与建议 目前股价对应16/17 年P/E 分别为127 倍/87 倍。因市场估值中枢下移，目标价下调26%至30 元，对应17 年88 倍P/E。维持“中性”评级。 风险 项目建设进度不及预期；下游客户产品验证周期延长。
