标题：金隅股份2015年年报点评：地产业务将支撑2016年业绩快速增长
发布日期：2016-03-24 12:55:35
内容： 投资要点 2015 年年报摊薄后EPS0.38 元，业绩符合预期。2015 年公司实现营业收入409.3 亿元，同比下降0.8%，其中Q4 收入同比增长21%；实现归属于母公司净利润20.2 亿元，同比下降16.7%，其中Q4 净利同比增长40%；年报摊薄后EPS0.38 元，业绩符合预期。2015 年公司综合毛利率25.41%， 同比提升1.2ppts；销售/管理/财务费用率同比分别提升0.1/0.3/0.3ppts。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.3 元（含税）并转增10 股。 地产业务继续稳步增长，2016 年结转收入料将快速增长。2015 年公司地产业务收入实现172 亿元，同比增长约9%，结转毛利率约为36.7%，同比提升1.8ppts；全年结转面积126.3 万平方米，同比下降16%，其中商品房结转107 万平方米，同比增长11%，结转单价预计在1.4 万元左右；全年预售面积99 万平，同比下降33%，其中商品房预售90 万平，我们预计预售收入在130 亿元左右；板块实现利润总额约29.5 亿元，同比基本持平。展望2016年，我们判断部分于2014 年预售之项目将在今年结转（预计100 亿元左右），此外2016 年推盘节奏料将有所加快，因此我们预计今年地产收入将实现快增。截至2015 年底，公司土地储备735 万平方米。 水泥板块拖累业绩，2016 年板块业绩料持平。2015 年公司水泥熟料综合销量达3,926 万吨，同比下降3%，我们预计水泥熟料吨毛利在20 元左右，吨净亏14 元左右，主要由于区域需求疲弱导致价格持续下滑。就整个板块而言（含混凝土、危废处理、砂浆等），2015 年实现收入约111.4亿元，同比下降14%，利润总额为-4.3 亿元，而去年同期为2.5 亿元，我们判断混凝土业务亦录得亏损。展望2016 年，我们判断区域需求有望呈前低后高走势，重点项目开工率料将提升，需求温和复苏有望促销量及价格小幅回升。总体而言，区域短期产能过剩现状难以破局，唯有希望政府祭出有力措施予以改变，我们暂时预测2016 年水泥及混凝土板块业绩同比持平。 公司工业用地转性提速有望带来资产重估效应。京津冀协同发展上升为国家战略，我们预计公司目前在6 环以内工业用地面积接近240 万方，其中5 环以内近180 万方。非首都核心功能疏解有望推动上述用地在未来5 年内加速转型，其中海淀西三旗和怀柔雁栖湖或率先受益，前者已规划为中关村软件园，涵盖办公、商务及生活配套等部分。我们简单假设2016-2021年共转化238 万方用地，假设容积率为2，楼面面积单位净利约5000 元/方，折现率12%，则工业用地转性开发有望增厚公司价值约165 亿元，对应增发后股本约3.1 元/股。 风险因素：地产投资增速大幅下滑，京津冀一体化低于预期等。 盈利预测、估值及投资建议。基于对公司各板块运行之判断，我们维持2016/17 年EPS 分别为0.51/0.57 元之预测，新增2018 年EPS 为0.62元。鉴于公司是京津冀一体化核心受益标的之一，综合考虑行业估值水平，我们给予公司2016 年1.5xPB，目标价11 元，维持“买入”评级。
发布日期：2016-03-24 12:55:35
内容： 投资要点 2015 年年报摊薄后EPS0.38 元，业绩符合预期。2015 年公司实现营业收入409.3 亿元，同比下降0.8%，其中Q4 收入同比增长21%；实现归属于母公司净利润20.2 亿元，同比下降16.7%，其中Q4 净利同比增长40%；年报摊薄后EPS0.38 元，业绩符合预期。2015 年公司综合毛利率25.41%， 同比提升1.2ppts；销售/管理/财务费用率同比分别提升0.1/0.3/0.3ppts。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.3 元（含税）并转增10 股。 地产业务继续稳步增长，2016 年结转收入料将快速增长。2015 年公司地产业务收入实现172 亿元，同比增长约9%，结转毛利率约为36.7%，同比提升1.8ppts；全年结转面积126.3 万平方米，同比下降16%，其中商品房结转107 万平方米，同比增长11%，结转单价预计在1.4 万元左右；全年预售面积99 万平，同比下降33%，其中商品房预售90 万平，我们预计预售收入在130 亿元左右；板块实现利润总额约29.5 亿元，同比基本持平。展望2016年，我们判断部分于2014 年预售之项目将在今年结转（预计100 亿元左右），此外2016 年推盘节奏料将有所加快，因此我们预计今年地产收入将实现快增。截至2015 年底，公司土地储备735 万平方米。 水泥板块拖累业绩，2016 年板块业绩料持平。2015 年公司水泥熟料综合销量达3,926 万吨，同比下降3%，我们预计水泥熟料吨毛利在20 元左右，吨净亏14 元左右，主要由于区域需求疲弱导致价格持续下滑。就整个板块而言（含混凝土、危废处理、砂浆等），2015 年实现收入约111.4亿元，同比下降14%，利润总额为-4.3 亿元，而去年同期为2.5 亿元，我们判断混凝土业务亦录得亏损。展望2016 年，我们判断区域需求有望呈前低后高走势，重点项目开工率料将提升，需求温和复苏有望促销量及价格小幅回升。总体而言，区域短期产能过剩现状难以破局，唯有希望政府祭出有力措施予以改变，我们暂时预测2016 年水泥及混凝土板块业绩同比持平。 公司工业用地转性提速有望带来资产重估效应。京津冀协同发展上升为国家战略，我们预计公司目前在6 环以内工业用地面积接近240 万方，其中5 环以内近180 万方。非首都核心功能疏解有望推动上述用地在未来5 年内加速转型，其中海淀西三旗和怀柔雁栖湖或率先受益，前者已规划为中关村软件园，涵盖办公、商务及生活配套等部分。我们简单假设2016-2021年共转化238 万方用地，假设容积率为2，楼面面积单位净利约5000 元/方，折现率12%，则工业用地转性开发有望增厚公司价值约165 亿元，对应增发后股本约3.1 元/股。 风险因素：地产投资增速大幅下滑，京津冀一体化低于预期等。 盈利预测、估值及投资建议。基于对公司各板块运行之判断，我们维持2016/17 年EPS 分别为0.51/0.57 元之预测，新增2018 年EPS 为0.62元。鉴于公司是京津冀一体化核心受益标的之一，综合考虑行业估值水平，我们给予公司2016 年1.5xPB，目标价11 元，维持“买入”评级。
