标题：中煤能源2015年年报点评：2015年业绩与预告一致 煤化工贡献显著增加
发布日期：2016-03-23 13:42:51
内容： 业绩与预告一致 公司2015 年收入593 亿元，同比-16%；A/H 股净利润亏损25.2/32.7 亿元，折合EPS -0.19/-0.25 元，同比-429%/-2417%，与预告一致。4Q 收入144 亿元，同比/环比-23%/-5%；A/H 股净利润亏损8.5/16.8 亿元，折合EPS -0.06/-0.13 元。 评论：1）煤炭业务量价齐跌。2015 年公司商品煤产量9,547 万吨，同比-14.6%，自产商品煤价格-20%。2）成本控制好于预期。2015 年自产商品煤单位成本166.5 元/吨，同比-14.9%。3）煤化工业务贡献显着增加。2015 年公司甲醇产量79.6 万吨，同比+119%，尿素产量175.4 万吨，同比增长3.5 倍，年初榆林烯烃项目投产后聚乙烯/聚丙烯产量35.3/32.3 万吨。2015 年煤化工项目营业收入/毛利润贡献分别达到20%/21%。4）A 股和H 股的业绩差异主要源自专项储备调节7.5 亿元。5）2016 年经营计划：自产商品煤产销量8,000 万吨（同比-16.2%），单位成本持平。计划资本开支139 亿元（同比+10.6%），主要集中在煤炭、电力和煤化工项目。 发展趋势 火电需求疲弱，煤炭价格上涨乏力。年初以来，秦皇岛5500 大卡动力煤价格累计反弹16 元/吨至382 元/吨，秦皇岛港口库存也从低点回升75 万吨。但2016 年1~2 月国内火电累计发电量6.8 亿兆瓦时，同比-4.3%，降幅有所扩大，显示下游需求依然疲弱，煤价上涨持续性较弱。 盈利预测 上调A/H 股2016 年盈利预测0.07/0.07 元至亏损0.15/0.15元，主要是由于公司降低2016 年产量目标使得煤炭业务亏损减少，以及煤化工陆续投产后盈利贡献增加。引入A/H 股2017 年盈利预测-0.15/-0.14 元（主要盈利预测假设请参看图表3）。 估值与建议 煤炭需求依然疲弱，价格尚未见底，公司盈利仍有压力。维持A/H股中性评级，维持A/H 股目标价6.9 元/4.1 港币（1.1x/0.5x2017e P/B）。 风险 煤炭价格超预期下跌。
发布日期：2016-03-23 13:42:51
内容： 业绩与预告一致 公司2015 年收入593 亿元，同比-16%；A/H 股净利润亏损25.2/32.7 亿元，折合EPS -0.19/-0.25 元，同比-429%/-2417%，与预告一致。4Q 收入144 亿元，同比/环比-23%/-5%；A/H 股净利润亏损8.5/16.8 亿元，折合EPS -0.06/-0.13 元。 评论：1）煤炭业务量价齐跌。2015 年公司商品煤产量9,547 万吨，同比-14.6%，自产商品煤价格-20%。2）成本控制好于预期。2015 年自产商品煤单位成本166.5 元/吨，同比-14.9%。3）煤化工业务贡献显着增加。2015 年公司甲醇产量79.6 万吨，同比+119%，尿素产量175.4 万吨，同比增长3.5 倍，年初榆林烯烃项目投产后聚乙烯/聚丙烯产量35.3/32.3 万吨。2015 年煤化工项目营业收入/毛利润贡献分别达到20%/21%。4）A 股和H 股的业绩差异主要源自专项储备调节7.5 亿元。5）2016 年经营计划：自产商品煤产销量8,000 万吨（同比-16.2%），单位成本持平。计划资本开支139 亿元（同比+10.6%），主要集中在煤炭、电力和煤化工项目。 发展趋势 火电需求疲弱，煤炭价格上涨乏力。年初以来，秦皇岛5500 大卡动力煤价格累计反弹16 元/吨至382 元/吨，秦皇岛港口库存也从低点回升75 万吨。但2016 年1~2 月国内火电累计发电量6.8 亿兆瓦时，同比-4.3%，降幅有所扩大，显示下游需求依然疲弱，煤价上涨持续性较弱。 盈利预测 上调A/H 股2016 年盈利预测0.07/0.07 元至亏损0.15/0.15元，主要是由于公司降低2016 年产量目标使得煤炭业务亏损减少，以及煤化工陆续投产后盈利贡献增加。引入A/H 股2017 年盈利预测-0.15/-0.14 元（主要盈利预测假设请参看图表3）。 估值与建议 煤炭需求依然疲弱，价格尚未见底，公司盈利仍有压力。维持A/H股中性评级，维持A/H 股目标价6.9 元/4.1 港币（1.1x/0.5x2017e P/B）。 风险 煤炭价格超预期下跌。
