标题：中国巨石2015年年报点评：“内外兼修”的行业龙头
发布日期：2016-03-22 9:42:32
内容： 报告期内公司实现营收70.55 亿元，同比+12.55%，归属净利9.83 亿元，同比+107.16%。 行业持续高景气，业绩高速增长：行业高景气持续，公司玻纤纱销售量价齐升，且由于经营杠杆和财务杠杆大，公司历来利润增速弹性远大于收入增速弹性。公司毛利率同比提升处于历史高点，一是中高端产品占比提升；二是公司成本降低（池窑升级、天然气降价等）。公司Q4 业绩增速放缓，一是2014 年四季度行业景气已大幅回升导致基数较高；二是公司进入冷修高峰，产能规模、产品结构有所调整。考虑到行业仍处于冷修高峰期且各大企业已处于较理性的状态，行业仍维持高景气震荡。2016 年对于公司而言有两个增量，一是股权融资后财务费用降低，二是天然气降价成本下降。“内外兼修”--冷修技改升级+产业链延伸+海外布局：公司定增募资主要用于国内产线冷修技改和海外产能布局；此次除投建12 万吨产线进一步扩产之外，同时拟建10 万吨不饱和树脂产线、扩建60 万吨叶腊石微粉产线，玻纤纱与树脂配套将为后续在高端复材领域的产业链延伸打开空间。 央企整合加速背景下整合预期高：中国建材和中材已宣告正在筹划战略重组。公司是中建材旗下优质新材料平台，主营玻纤业务和中材集团重叠度高，目前两大集团均拥有下游复材资产，后续在央企整合加速的背景下，公司具备较高的整合预期。 投资建议：2015 年行业景气度回升至高位，公司作为行业龙头，且经营杠杆和财务杠杆大，业绩超预期增长；目前行业已处于景气度较高的阶段，考虑到行业发展已处于较理性的状态，行业仍维持高景气震荡；公司目前正积极布局海外、产品升级、降低成本、产业链延伸，盈利仍有一定的弹性；同时公司是中国建材集团旗下首批混改试点企业和新材料平台，存国企改革预期；预计2016-2018 年EPS 分别为1.08、1.10、1.15 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：玻纤行业景气度回落，海外拓展和国企改革低预期；
发布日期：2016-03-22 9:42:32
内容： 报告期内公司实现营收70.55 亿元，同比+12.55%，归属净利9.83 亿元，同比+107.16%。 行业持续高景气，业绩高速增长：行业高景气持续，公司玻纤纱销售量价齐升，且由于经营杠杆和财务杠杆大，公司历来利润增速弹性远大于收入增速弹性。公司毛利率同比提升处于历史高点，一是中高端产品占比提升；二是公司成本降低（池窑升级、天然气降价等）。公司Q4 业绩增速放缓，一是2014 年四季度行业景气已大幅回升导致基数较高；二是公司进入冷修高峰，产能规模、产品结构有所调整。考虑到行业仍处于冷修高峰期且各大企业已处于较理性的状态，行业仍维持高景气震荡。2016 年对于公司而言有两个增量，一是股权融资后财务费用降低，二是天然气降价成本下降。“内外兼修”--冷修技改升级+产业链延伸+海外布局：公司定增募资主要用于国内产线冷修技改和海外产能布局；此次除投建12 万吨产线进一步扩产之外，同时拟建10 万吨不饱和树脂产线、扩建60 万吨叶腊石微粉产线，玻纤纱与树脂配套将为后续在高端复材领域的产业链延伸打开空间。 央企整合加速背景下整合预期高：中国建材和中材已宣告正在筹划战略重组。公司是中建材旗下优质新材料平台，主营玻纤业务和中材集团重叠度高，目前两大集团均拥有下游复材资产，后续在央企整合加速的背景下，公司具备较高的整合预期。 投资建议：2015 年行业景气度回升至高位，公司作为行业龙头，且经营杠杆和财务杠杆大，业绩超预期增长；目前行业已处于景气度较高的阶段，考虑到行业发展已处于较理性的状态，行业仍维持高景气震荡；公司目前正积极布局海外、产品升级、降低成本、产业链延伸，盈利仍有一定的弹性；同时公司是中国建材集团旗下首批混改试点企业和新材料平台，存国企改革预期；预计2016-2018 年EPS 分别为1.08、1.10、1.15 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：玻纤行业景气度回落，海外拓展和国企改革低预期；
