标题：电科院2015年年报点评：折旧、费用率拖累业绩 2016将迎反转
发布日期：2016-03-21 12:54:13
内容： 2015 年营收同比下降1.03%，归母净利润同比下降66.23%。公司2015 年实现营业收入4.17 亿元，同比下降1.03%；归母净利润2621 万元，同比下降66.23%；每股收益0.04 元。 同时公告2016 年一季度业绩预告：预计实现归母净利润135-535 万元。预计公司2016 年一季度归母净利润实现盈利135 万元-535 万元，主要源于1）营业收入同比增长；2）本期非经常损益约30-180 万元。 折旧、费用率增长拖累业绩下滑。公司2015 年折旧费用1.26 亿元，管理费用2615 万元，分别增长19.36%、26.44%，拖累净利润大幅下滑，主要源于：研发中心建设项目于2014 年12 月31 日转固，新厂房、1000MVA 电力变压器突发短路及温升试验系统项目于本报告期陆续完工。同时，公司项目建设导致利息及利息支出费用化增加，2015 年财务费用大幅增长44.41%。 军品检测过审，业绩估值面临双升。2016 年1 月26 日，公司公告通过国防科技工业实验室认可委员会实验室现场评审。公司目前90%以上设备可军民共用，未来新增军品检测将有效提升公司产能利用率。我们预计，“总后”每年的检测费用高达百亿元，如公司能获得5%-10%的市场份额，将有力拉升公司营收水平。同时，军品检测更关注检测可靠性，价格敏感度较低，预计毛利率水平亦将有所提升。 2016 年业绩反转。我们预计2016、2017 年公司折旧分别为2.3、2.6 亿元，如果2016 年军工检测收入能够高于1 亿元，公司利润将开始反转。2017 年后公司折旧增幅减缓，军工收入大量释放，业绩将迎来较大反转。财务费用方面，公司拟公开增发5.3 亿元用于偿还银行借款，目前已通过证监会审核，未来可大幅节约利息费用。综合考虑军品检测收入、折旧费用、财务费用，我们预计，2016 年即是公司业绩反转年。 投资建议与盈利预测。我们预计，2016-2017 年公司营业收入达到6.25 亿元、8.35 亿元；归属上市公司股东的净利润达到1.19 亿元、2.29 亿元，同比分别增长353.28%、92.63%；每股收益为0.16 元、0.32 元。考虑公司2016年后业绩预计会有大幅增长，给予公司2017 年40-45 倍估值，合理价值区间12.8-14.4 元/股，增持评级。 风险因素。军工订单低于预期的风险，市场竞争毛利率下降的风险。
发布日期：2016-03-21 12:54:13
内容： 2015 年营收同比下降1.03%，归母净利润同比下降66.23%。公司2015 年实现营业收入4.17 亿元，同比下降1.03%；归母净利润2621 万元，同比下降66.23%；每股收益0.04 元。 同时公告2016 年一季度业绩预告：预计实现归母净利润135-535 万元。预计公司2016 年一季度归母净利润实现盈利135 万元-535 万元，主要源于1）营业收入同比增长；2）本期非经常损益约30-180 万元。 折旧、费用率增长拖累业绩下滑。公司2015 年折旧费用1.26 亿元，管理费用2615 万元，分别增长19.36%、26.44%，拖累净利润大幅下滑，主要源于：研发中心建设项目于2014 年12 月31 日转固，新厂房、1000MVA 电力变压器突发短路及温升试验系统项目于本报告期陆续完工。同时，公司项目建设导致利息及利息支出费用化增加，2015 年财务费用大幅增长44.41%。 军品检测过审，业绩估值面临双升。2016 年1 月26 日，公司公告通过国防科技工业实验室认可委员会实验室现场评审。公司目前90%以上设备可军民共用，未来新增军品检测将有效提升公司产能利用率。我们预计，“总后”每年的检测费用高达百亿元，如公司能获得5%-10%的市场份额，将有力拉升公司营收水平。同时，军品检测更关注检测可靠性，价格敏感度较低，预计毛利率水平亦将有所提升。 2016 年业绩反转。我们预计2016、2017 年公司折旧分别为2.3、2.6 亿元，如果2016 年军工检测收入能够高于1 亿元，公司利润将开始反转。2017 年后公司折旧增幅减缓，军工收入大量释放，业绩将迎来较大反转。财务费用方面，公司拟公开增发5.3 亿元用于偿还银行借款，目前已通过证监会审核，未来可大幅节约利息费用。综合考虑军品检测收入、折旧费用、财务费用，我们预计，2016 年即是公司业绩反转年。 投资建议与盈利预测。我们预计，2016-2017 年公司营业收入达到6.25 亿元、8.35 亿元；归属上市公司股东的净利润达到1.19 亿元、2.29 亿元，同比分别增长353.28%、92.63%；每股收益为0.16 元、0.32 元。考虑公司2016年后业绩预计会有大幅增长，给予公司2017 年40-45 倍估值，合理价值区间12.8-14.4 元/股，增持评级。 风险因素。军工订单低于预期的风险，市场竞争毛利率下降的风险。
