标题：海天味业2015年年报点评：业务发展前景日益广阔
发布日期：2016-03-21 16:30:07
内容： 重申买入评级，维持目标价人民币40 元不变：我们继续看好海天味业，系因1) 公司市场份额持续扩大；2) 预计未来非酱油业务将成为关键增长点；以及3) 我们认为客户口味忠诚度和新产品有助于海天超越竞争对手。我们将2016/17 年每股收益预估上调8.12%/8.40%至人民币1.2/1.4 元，但是将2016 年预估市盈率由38 倍下调至35 倍，以反映投资者对中国宏观经济日益担忧可能带来的估值下调风险，因此综合考虑以上因素，本中心维持目标价人民币40 元不变。 2015 年营收同比增长15%至人民币112.9 亿元，符合本中心预期，归属于普通股股东净利润同比增长20%至人民币24 亿元，优于预期。2015 年4 季度营收同比增长24.8%至人民币31.7 亿元，净利润同比增长19.9%至人民币6.7 亿元。 非酱油业务贡献上升：2015 年海天味业调味酱/蚝油业务增速领先，销售额分别同比增长18.2%/32.9%。酱油销售额同比增长6.6%，略低于公司销售额整体增速。海天酱油业务相对稳定，公司利用自身分销渠道优势，逐渐切入其他产品领域。 新产品和客户口味忠诚度是海天业绩的关键：我们认为由于客户忠诚度高，海天味业丧失市场份额的可能性较小。公司新产品也在市场中脱颖而出，增长较快，以私房豆豉酱为例，两三月内营收即达人民币1000 万元。 估值与投资建议 目标价人民币40元，重申买入评级 本中心目标价系基于现金流折现估值和市盈率估值平均计算得出，较目前股价隐含40.7%的上涨空间。 现金流折现估值目标价人民币39.22元 本中心现金流折现估值目标价为人民币39.22元，系基于加权平均资本成本7.6%和终期增长率4%推估而得。 市盈率估值目标价人民币41.39元 我们以国内同业市盈率为参考推估海天。公司直接竞争对手中炬高新和恒顺醋业市盈率分别为54倍和67倍。作为中国调味品行业龙头，我们认为给予海天35.1倍目标市盈率保守且合理。
发布日期：2016-03-21 16:30:07
内容： 重申买入评级，维持目标价人民币40 元不变：我们继续看好海天味业，系因1) 公司市场份额持续扩大；2) 预计未来非酱油业务将成为关键增长点；以及3) 我们认为客户口味忠诚度和新产品有助于海天超越竞争对手。我们将2016/17 年每股收益预估上调8.12%/8.40%至人民币1.2/1.4 元，但是将2016 年预估市盈率由38 倍下调至35 倍，以反映投资者对中国宏观经济日益担忧可能带来的估值下调风险，因此综合考虑以上因素，本中心维持目标价人民币40 元不变。 2015 年营收同比增长15%至人民币112.9 亿元，符合本中心预期，归属于普通股股东净利润同比增长20%至人民币24 亿元，优于预期。2015 年4 季度营收同比增长24.8%至人民币31.7 亿元，净利润同比增长19.9%至人民币6.7 亿元。 非酱油业务贡献上升：2015 年海天味业调味酱/蚝油业务增速领先，销售额分别同比增长18.2%/32.9%。酱油销售额同比增长6.6%，略低于公司销售额整体增速。海天酱油业务相对稳定，公司利用自身分销渠道优势，逐渐切入其他产品领域。 新产品和客户口味忠诚度是海天业绩的关键：我们认为由于客户忠诚度高，海天味业丧失市场份额的可能性较小。公司新产品也在市场中脱颖而出，增长较快，以私房豆豉酱为例，两三月内营收即达人民币1000 万元。 估值与投资建议 目标价人民币40元，重申买入评级 本中心目标价系基于现金流折现估值和市盈率估值平均计算得出，较目前股价隐含40.7%的上涨空间。 现金流折现估值目标价人民币39.22元 本中心现金流折现估值目标价为人民币39.22元，系基于加权平均资本成本7.6%和终期增长率4%推估而得。 市盈率估值目标价人民币41.39元 我们以国内同业市盈率为参考推估海天。公司直接竞争对手中炬高新和恒顺醋业市盈率分别为54倍和67倍。作为中国调味品行业龙头，我们认为给予海天35.1倍目标市盈率保守且合理。
