标题：安徽合力2015年年报点评：2015业绩符合预期 经营战略更加积极
发布日期：2016-03-21 15:01:21
内容： 业绩符合预期 2015 年公司实现营业收入56.9 亿元，同比下降15.2%；实现归属净利润3.97 亿元，同比下降30.1%，符合预期。 下游需求低迷致收入下滑，毛利率同比上升。2015 年公司叉车及配件/装载机收入分别同比下滑14.5%/38.8%，受益于原材料成本下降，毛利率分别提升1.0ppt/1.2ppt，整体毛利率上升1.3ppt。 期间费用率上升2.2ppt，净利润率下滑1.5ppt。2015 年，公司的销售费用率同比上升0.8ppt，主要由于职工薪酬增幅较大，管理费用率同比上升1.7ppt，主要由于研发费用上升，财务费用率下降0.3ppt，主要由于出口业务汇兑收益增加。土地收储补偿下降导致营业外收入同比下降46.2%。净利润率下降1.5ppt 至7%。 经营性现金流少流入1.1 亿元：截至2015 年年末，公司存货/应付账款余额分别较年初减少1.09 亿元/1.08 亿元，应收账款余额较年初增加865 万元。2015 年公司经营性现金流净流入5.5 亿元，同比少流入1.1 亿元。 发展趋势 经济数据向好，工程机械板块释放乐观信号。1~2 月名义固定资产投资增速从12 月的8.2%回升至10.2%，基建投资增速，房地产开发投资增速都有所回升。根据我们的草根调研，基建投资有可能正在复苏，公司预计2016 年收入小幅增长5%至60 亿元。 具备国企改革预期，经营战略积极转变：公司控股公司安徽叉车集团正在筹划员工持股计划，若顺利完成，则集团管理层将间接持有上市公司股权，增强激励机制。公司拟与德国永恒力成立合资租赁公司；建立售后服务系统电商平台；并与中国铁建合资生产掘进机、盾构机，有望积极助推主业发展和战略转型。 盈利预测调整 考虑到公司下游需求复苏情况有待验证，我们下调公司2016e/17e盈利预测11.9%/13.6%至0.73/0.83 元/股。 估值与建议 公司当前股价对应2016/17e P/E 14.2x/12.5x。考虑到2016 年盈利预测下调了11.9%，我们下调公司目标价11.9%至14.6 元，对应2016e 20x 目标P/E，维持推荐评级。 风险 下游需求持续低迷，国企改革不及预期。叉车行业需求下滑。
发布日期：2016-03-21 15:01:21
内容： 业绩符合预期 2015 年公司实现营业收入56.9 亿元，同比下降15.2%；实现归属净利润3.97 亿元，同比下降30.1%，符合预期。 下游需求低迷致收入下滑，毛利率同比上升。2015 年公司叉车及配件/装载机收入分别同比下滑14.5%/38.8%，受益于原材料成本下降，毛利率分别提升1.0ppt/1.2ppt，整体毛利率上升1.3ppt。 期间费用率上升2.2ppt，净利润率下滑1.5ppt。2015 年，公司的销售费用率同比上升0.8ppt，主要由于职工薪酬增幅较大，管理费用率同比上升1.7ppt，主要由于研发费用上升，财务费用率下降0.3ppt，主要由于出口业务汇兑收益增加。土地收储补偿下降导致营业外收入同比下降46.2%。净利润率下降1.5ppt 至7%。 经营性现金流少流入1.1 亿元：截至2015 年年末，公司存货/应付账款余额分别较年初减少1.09 亿元/1.08 亿元，应收账款余额较年初增加865 万元。2015 年公司经营性现金流净流入5.5 亿元，同比少流入1.1 亿元。 发展趋势 经济数据向好，工程机械板块释放乐观信号。1~2 月名义固定资产投资增速从12 月的8.2%回升至10.2%，基建投资增速，房地产开发投资增速都有所回升。根据我们的草根调研，基建投资有可能正在复苏，公司预计2016 年收入小幅增长5%至60 亿元。 具备国企改革预期，经营战略积极转变：公司控股公司安徽叉车集团正在筹划员工持股计划，若顺利完成，则集团管理层将间接持有上市公司股权，增强激励机制。公司拟与德国永恒力成立合资租赁公司；建立售后服务系统电商平台；并与中国铁建合资生产掘进机、盾构机，有望积极助推主业发展和战略转型。 盈利预测调整 考虑到公司下游需求复苏情况有待验证，我们下调公司2016e/17e盈利预测11.9%/13.6%至0.73/0.83 元/股。 估值与建议 公司当前股价对应2016/17e P/E 14.2x/12.5x。考虑到2016 年盈利预测下调了11.9%，我们下调公司目标价11.9%至14.6 元，对应2016e 20x 目标P/E，维持推荐评级。 风险 下游需求持续低迷，国企改革不及预期。叉车行业需求下滑。
