标题：红旗连锁公司调研简报：主业经营较好 彩票业务有望超预期发力
发布日期：2016-03-16 13:14:26
内容： （1）内生增长稳健，外延扩张整合中。2015 年，公司同店增长3%，处于行业领先水平。判断2016 年仍将持续表现良好，其中估计2016 年1-2 月同店增长5%以上。同时，公司2015 年并购的3 家省内超市（红艳超市、互惠超市和乐山四海超市）仍在持续整合中，预计2016 年公司将新开/整合门店500 家左右，测算贡献收入增速8%以上。 （2）门店综合提供近50 项增值服务，集聚客流贡献利润。公司经营的一个重要特点就是网络密集的门店中引入近50 项增值服务，成为辐射周围居民不可或缺的社区服务窗口。公司门店集合了50 多种增值服务种类，2015 年代收代缴流水43 个亿，贡献利润2500 万元。我们认为，公司的增值服务建设已成规模，受到当地消费者认可，为公司集聚客流的同时塑造起坚实竞争壁垒，能在未来发展竞争中保持相对优势，成为公司重要的利润来源。 （3）彩票业务有望超预期发力。公司已经在区县门店中安装了70-80 台彩票机，预计全年将安装完成近千台。按照2015 年四川省彩票82 亿元的销售规模，保守测算2016 年彩票业务贡献利润将达2500 万元左右。 对公司的判断。（1）公司在成都区域已密集布点，在当地具备较强的品牌认知度和竞争实力，具有区域内并购整合的能力和空间，三四线区域布局加速省内下沉；（2）以便利超市为主要业态，积极发展便民服务，社区网点价值显着，且利用移动互联网技术，贴近、方便和服务社区用户，打造具有地方特色的移动互联网社区服务平台；（3）全渠道布局完善，实体门店、“红旗WIFI”、“红旗微商城”、“红旗商城APP”等平台互动，网罗流量，深度挖掘消费需求。 盈利预测。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.15 元、0.16 元和0.18 元，同比增长10.5%、8.0%和11.9%，目前5.35 元股价对应2016-2018 年PE 各为36.7倍、34.0 倍和30.4 倍，对应2016 年PS 约1.18 倍，均处于行业较高水平。考虑到公司在省内通过并购整合和自身扩张仍有较大的下沉空间，以及积极依托线下社区门店拓展O2O，均有望促进提升估值，给以6 个月目标价8.16 元（对应2016年1.8 倍PS），维持“增持”评级。 风险与不确定性：收购效果不达预期；成都市零售业激烈的竞争环境；异地展店速度及培育情况不达预期的风险；租金上涨和不能续租的风险。