标题：全筑股份2015年年报点评：业绩稳健增长 关注区域扩张、模式转型
发布日期：2016-03-18 10:40:51
内容： 公司2015年实现营业收入21.85亿元，同比增长20.5g%（图1）。1）分季度来看，公司在Ql、Q2、Q3和Q4分别实现营业收入2.24亿元、6.14亿元和5.77亿元和7.69亿元，分别同比增长28.68%、4.65%、32.98%和24.77%，下半年受益于去库存政策下房地产销售回暖，营收规模增长快速； 公司2015年毛利率水平与去年基本持平（图2）。公司2015年实现毛利率综合毛利率13.54%，占比较高的公装施工业务毛利率略有提升。公司2015年净利率有所下降（图3），2015年实现净利率3.75%，较前期下降0.51%，2015年公司期间费用率为4.26%，与上年持平；在毛利率水平、费用率持平之下，净利率的下降主要源于资产减值损失占比的增加。 公司2015年资产减值损失占比为1.40%（图4），较去年提升0.7g%。截止2015年末公司应收账款11.8亿元，较期初增长22%，而计提坏账损失3065万元，同比增长176%；期内资产减值损失明显增加主要源于公司应收款账龄结构变化（2年期以上应收账款增加）导致的坏账计提比例的提高。 关注公司区域扩张及装修后市场模式转型：公司作为国内领先的住宅全装修服务商，上市后公司品牌、资金实力得到增强，并积极进行资本运作，15年底公司发布定增预案拟募资5亿元用于全生态家居服务平台建设、设计一体化及工业化装修项目、区域中心建设和补充流动性。定增完成将助力公司加速区域扩张，同时推进围绕全生态家居服务平台进行建筑设计和装修设计一体化、定制化装修服务等向装修后市场服务模式的转型，后续动作值得关注。 盈利预测与评级：考虑定增摊薄的情况下，我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.55元、0.63元和0.75元，对应的PE分别为34.3倍、29.6倍和25.1倍，维持公司“增持”评级。