标题：东方证券2015年年报点评：15年净利润增长212.8% “多元化投资+资产管理能力”助力财富管理转型
发布日期：2016-03-16 7:30:30
内容： 【15 年业绩概述】 东方证券15 年收入154.4 亿元，同比增长180.7%；归属母公司净利润73.3 亿元，同比增长212.8%；净资产359.6 亿元，比14 年底增长90.5%；总资产2079.0 亿元，比14 年底增长93.3%；ROE（加权）25.1%，较14 年增加11.3 个百分点。15年EPS1.39 元，BVPS6.62 元。 【各项业务发展情况】 经纪业务向财富管理转型步伐坚定，收入同比增长144%：15年，东方证券经纪业务手续费净收入市场份额达到1.25%，比14 年下降0.1 个百分点；佣金率万分之5.2，比14 年下降24.6%；经纪业务净手续费收入34.7 亿元，同比增长143.6%。15 年新设证券营业部23 家，营业网点总数达到120 家，新设轻型期货营业部8 家，营业部总数达到23 家。聚焦高净值客户，机构客户保证金占比达85%。产品方面，全面覆盖权益、货币、债券、私募等类别，满足不同偏好客户的需求。 投行业务收入同比增长100%：15 年公司投行业务手续费净收入8.9 亿元，同比增长99.9%。投行业务通过其子公司东方花旗完成股权融资项目11 个，其中IPO 项目3 个、定增项目4 个，重组配套融资项目4 个；债券融资方面，在承销国开行金融债和农发行金融债双双取得同行业排名第一；企业债券承销发行业务完成主承项目20 个、承销总额394 亿元。另外，资产证券化项目30 个，发行总规模超过470 亿元。 投资多元化带来自营业务同比增幅142%：15 年投资收益97.8亿(投资收益+公允价值变动收益)，同比增长142%，其中公允价值变动收益2.71 亿元，15 年平均自营收益率为13.4%，14年为9.4%。 权益类证券投资及交易业务实行事业部模式，打造专家型投资团队，专注投资绝对收益。固定收益类投资及交易业务保持稳定增长，截至15 年11 月，银行间市场完成现券交易量1.29 万亿元，交割总量2.26 万亿元，分别较14 年全年增长14%和17%，券商排名分别为第1 位和第4 位；银行间市场做市业务在20 家做市券商中排名第4 位；FICC 业务取得实质性进展，黄金业务从6 月份开始交易，业务规模已经超过20 亿元；完成中欧交易所50ETF 首笔交易。 主动管理业务规模快速增长，资管业务收入同比增长396%：15年资产管理业务手续费净收入14.0 亿，同比增长395.5%。其中，集合资产管理业务规模为187.7 亿元，同比增长130.2%；定向资产管理业务规模458.5 亿元，同比增长116.6%；专项资产管理业务规模14.6 亿元，同比下跌48.7%；公募基金业务规模237.5 亿元，同比增长856.5%；私募基金管理业务规模907.8亿元，同比增长160.1%。资产管理业务的管理规模突破千亿大关，且80%以上为主动管理产品。 两融市占率有所上涨，股权质押规模持续增长，利息净损失同比下降66%：公司两融业务规模12 月底135.6 亿元，同比增长38.8%，两融市占率1.16%，比14 年底上涨21.3%；股权质押业务（按存量未解压抵押物市值计）规模15 年底421.3 亿元，比14 年底规模增长61.3%。利息净损失2.6 亿。 创新业务规模快速扩大，收入结构持续优化。15 年公司在互联网金融、资产证券化、跨境投资及并购、新三板做市、股票质押回购、柜台市场等业务领域，创新探索力度较大，业务突破较多，如依托上海自贸区政策优势，为海外中资背景互联网公司提供“中概股回归+跨境收购”的整体解决方案；股票质押回购业务排名行业前列；新三板做市业务成交量保持行业领先地位等。15 年创新业务收入合计49 亿元，占比由14 年的25%提升到28%，创新业务及相关衍生产品已成为公司新的利润增长点。 【盈利预测及投资建议】 公司经纪业务手续费净收入占比仅22.5%，远低于行业水平47%，而投资收益（含公允价值变动收益）占比63.4%，远高于行业水平25%。多元化的自营业务加上坚持主动管理策略的资管业务为经纪业务向财富管理转型提供了重要保障，而创新业务的迅速做大优化公司的收入结构。16 年关注公司H 股的发行工作，资本补充将进一步提升公司业务发展空间。目前股价对应15A、16E 和17E 的PE 分别为13.6 倍、19.1 倍和17.5 倍；对应15A、16E 和17E 的PB 则分别为2.9 倍、2.7 倍和2.3 倍。给予公司“推荐”评级。 风险提示：二级市场波动，公司战略落地低于预期。
发布日期：2016-03-16 7:30:30
内容： 【15 年业绩概述】 东方证券15 年收入154.4 亿元，同比增长180.7%；归属母公司净利润73.3 亿元，同比增长212.8%；净资产359.6 亿元，比14 年底增长90.5%；总资产2079.0 亿元，比14 年底增长93.3%；ROE（加权）25.1%，较14 年增加11.3 个百分点。15年EPS1.39 元，BVPS6.62 元。 【各项业务发展情况】 经纪业务向财富管理转型步伐坚定，收入同比增长144%：15年，东方证券经纪业务手续费净收入市场份额达到1.25%，比14 年下降0.1 个百分点；佣金率万分之5.2，比14 年下降24.6%；经纪业务净手续费收入34.7 亿元，同比增长143.6%。15 年新设证券营业部23 家，营业网点总数达到120 家，新设轻型期货营业部8 家，营业部总数达到23 家。聚焦高净值客户，机构客户保证金占比达85%。产品方面，全面覆盖权益、货币、债券、私募等类别，满足不同偏好客户的需求。 投行业务收入同比增长100%：15 年公司投行业务手续费净收入8.9 亿元，同比增长99.9%。投行业务通过其子公司东方花旗完成股权融资项目11 个，其中IPO 项目3 个、定增项目4 个，重组配套融资项目4 个；债券融资方面，在承销国开行金融债和农发行金融债双双取得同行业排名第一；企业债券承销发行业务完成主承项目20 个、承销总额394 亿元。另外，资产证券化项目30 个，发行总规模超过470 亿元。 投资多元化带来自营业务同比增幅142%：15 年投资收益97.8亿(投资收益+公允价值变动收益)，同比增长142%，其中公允价值变动收益2.71 亿元，15 年平均自营收益率为13.4%，14年为9.4%。 权益类证券投资及交易业务实行事业部模式，打造专家型投资团队，专注投资绝对收益。固定收益类投资及交易业务保持稳定增长，截至15 年11 月，银行间市场完成现券交易量1.29 万亿元，交割总量2.26 万亿元，分别较14 年全年增长14%和17%，券商排名分别为第1 位和第4 位；银行间市场做市业务在20 家做市券商中排名第4 位；FICC 业务取得实质性进展，黄金业务从6 月份开始交易，业务规模已经超过20 亿元；完成中欧交易所50ETF 首笔交易。 主动管理业务规模快速增长，资管业务收入同比增长396%：15年资产管理业务手续费净收入14.0 亿，同比增长395.5%。其中，集合资产管理业务规模为187.7 亿元，同比增长130.2%；定向资产管理业务规模458.5 亿元，同比增长116.6%；专项资产管理业务规模14.6 亿元，同比下跌48.7%；公募基金业务规模237.5 亿元，同比增长856.5%；私募基金管理业务规模907.8亿元，同比增长160.1%。资产管理业务的管理规模突破千亿大关，且80%以上为主动管理产品。 两融市占率有所上涨，股权质押规模持续增长，利息净损失同比下降66%：公司两融业务规模12 月底135.6 亿元，同比增长38.8%，两融市占率1.16%，比14 年底上涨21.3%；股权质押业务（按存量未解压抵押物市值计）规模15 年底421.3 亿元，比14 年底规模增长61.3%。利息净损失2.6 亿。 创新业务规模快速扩大，收入结构持续优化。15 年公司在互联网金融、资产证券化、跨境投资及并购、新三板做市、股票质押回购、柜台市场等业务领域，创新探索力度较大，业务突破较多，如依托上海自贸区政策优势，为海外中资背景互联网公司提供“中概股回归+跨境收购”的整体解决方案；股票质押回购业务排名行业前列；新三板做市业务成交量保持行业领先地位等。15 年创新业务收入合计49 亿元，占比由14 年的25%提升到28%，创新业务及相关衍生产品已成为公司新的利润增长点。 【盈利预测及投资建议】 公司经纪业务手续费净收入占比仅22.5%，远低于行业水平47%，而投资收益（含公允价值变动收益）占比63.4%，远高于行业水平25%。多元化的自营业务加上坚持主动管理策略的资管业务为经纪业务向财富管理转型提供了重要保障，而创新业务的迅速做大优化公司的收入结构。16 年关注公司H 股的发行工作，资本补充将进一步提升公司业务发展空间。目前股价对应15A、16E 和17E 的PE 分别为13.6 倍、19.1 倍和17.5 倍；对应15A、16E 和17E 的PB 则分别为2.9 倍、2.7 倍和2.3 倍。给予公司“推荐”评级。 风险提示：二级市场波动，公司战略落地低于预期。
