标题：歌尔声学重大事项点评：与高通合作 基于820芯片打造MobileVR平台
发布日期：2016-03-15 16:14:25
内容： 事项： 歌尔声学与高通签署合作协议，主要内容包括：1. 从高通采购ASIC、多芯片模块、SiP产品、SoC 产品等，应用到公司相关产品中；2. 获得授权使用高通一系列相关软件产品，应用到公司相关软件开发中；3. 与高通就应用骁龙820 芯片（AMSS8996、AMSS8909 及其ASIC 芯片）签署补充协议。对此我们点评如下：评论： 与高通合作，切入移动虚拟现实一体机市场。公司公告，与高通签署合作协议，有助于保证公司移动虚拟现实产品芯片供应及基于芯片的软件再开发，从而建立VR 软硬件解决方案，为客户提供基于高通820 芯片的移动虚拟现实产品。合作协议有助于巩固公司在全球虚拟现实硬件制造领域的领先地位，并在移动虚拟现实一体机方面形成新的竞争优势。 高通820，首款支持VR/AR 图像处理的移动端芯片。骁龙820 采用14nm FinFET（3D晶体管）工艺，是高通目前最高端的移动端芯片，其GPU 部分首次加入了对VR/AR 设备的核心支持，主要体现在应用了注视点渲染技术（Foveated Rendering），可大幅降低渲染对计算资源的占用。这是因为VR 设备对GPU 性能要求很高，而注视点渲染技术根据人眼的注视区域，分别对视觉焦点、中间过渡区以及边缘地带进行100%、60%及20%的渲染，从而降低运算量。 拥有菲涅尔透镜研制能力，歌尔自主开发Mobile VR 可期。歌尔目前已在VR 透镜和声学系统上具备全球领先的技术优势，尤其是透镜技术，歌尔全程参与Oculus VR 透镜的研制，并帮助Oculus 在最近一年实现了技术突破，将透镜技术成功从开发者版本的球面镜片升级为消费者版本所用的菲涅尔透镜，并实现量产工艺的突破。此外，通过Oculus、索尼两大VR 设备的生产经验，歌尔也已在OLED 屏幕、传感器的应用上拥有一定软件积累。 我们认为，通过与高通合作，歌尔将获得高通在VR 方面的技术支持，并有望共同研发VR软硬件平台，进一步增强对VR 产品设计，尤其是Mobile VR 产品的理解。 看好Mobile VR，符合VR 轻度使用的主流需求。以Oculus、HTC 为代表的PC VR虽然体验较佳，但因其聚焦核心玩家和重度使用者，短期难以得到普及。而以移动虚拟现实一体机为代表的Mobile VR 类产品，聚焦轻度使用需求，以影音娱乐为主，辅以可玩性高但对画质要求低的简单3D 游戏，有望以低价优势率先获得广大轻度用户的认可。 风险因素。新业务拓展不达预期的风险，VR 行业发展不达预期的风险。 投资建议。短期因智能手机行业增速放缓，公司毛利率承压，故下调2016/2017 年EPS预测至1.14/1.40 元（原预测为1.62/2.01 元）。但我们强烈看好歌尔在VR 领域的技术储备，并认为目前市场大幅低估了歌尔在光学领域的能力（目前市场主流仍将歌尔看作“手机零部件+整机代工”型企业，给予较低的估值）。我们认为VR 透镜市场空间极大，5 年后可能达目前手机镜头的5 倍，极具爆发力。公司当前股价对应2016/2017 年PE 20/17 倍，给以目标价40 元（2016 年35x），维持“买入”的投资评级。
发布日期：2016-03-15 16:14:25
内容： 事项： 歌尔声学与高通签署合作协议，主要内容包括：1. 从高通采购ASIC、多芯片模块、SiP产品、SoC 产品等，应用到公司相关产品中；2. 获得授权使用高通一系列相关软件产品，应用到公司相关软件开发中；3. 与高通就应用骁龙820 芯片（AMSS8996、AMSS8909 及其ASIC 芯片）签署补充协议。对此我们点评如下：评论： 与高通合作，切入移动虚拟现实一体机市场。公司公告，与高通签署合作协议，有助于保证公司移动虚拟现实产品芯片供应及基于芯片的软件再开发，从而建立VR 软硬件解决方案，为客户提供基于高通820 芯片的移动虚拟现实产品。合作协议有助于巩固公司在全球虚拟现实硬件制造领域的领先地位，并在移动虚拟现实一体机方面形成新的竞争优势。 高通820，首款支持VR/AR 图像处理的移动端芯片。骁龙820 采用14nm FinFET（3D晶体管）工艺，是高通目前最高端的移动端芯片，其GPU 部分首次加入了对VR/AR 设备的核心支持，主要体现在应用了注视点渲染技术（Foveated Rendering），可大幅降低渲染对计算资源的占用。这是因为VR 设备对GPU 性能要求很高，而注视点渲染技术根据人眼的注视区域，分别对视觉焦点、中间过渡区以及边缘地带进行100%、60%及20%的渲染，从而降低运算量。 拥有菲涅尔透镜研制能力，歌尔自主开发Mobile VR 可期。歌尔目前已在VR 透镜和声学系统上具备全球领先的技术优势，尤其是透镜技术，歌尔全程参与Oculus VR 透镜的研制，并帮助Oculus 在最近一年实现了技术突破，将透镜技术成功从开发者版本的球面镜片升级为消费者版本所用的菲涅尔透镜，并实现量产工艺的突破。此外，通过Oculus、索尼两大VR 设备的生产经验，歌尔也已在OLED 屏幕、传感器的应用上拥有一定软件积累。 我们认为，通过与高通合作，歌尔将获得高通在VR 方面的技术支持，并有望共同研发VR软硬件平台，进一步增强对VR 产品设计，尤其是Mobile VR 产品的理解。 看好Mobile VR，符合VR 轻度使用的主流需求。以Oculus、HTC 为代表的PC VR虽然体验较佳，但因其聚焦核心玩家和重度使用者，短期难以得到普及。而以移动虚拟现实一体机为代表的Mobile VR 类产品，聚焦轻度使用需求，以影音娱乐为主，辅以可玩性高但对画质要求低的简单3D 游戏，有望以低价优势率先获得广大轻度用户的认可。 风险因素。新业务拓展不达预期的风险，VR 行业发展不达预期的风险。 投资建议。短期因智能手机行业增速放缓，公司毛利率承压，故下调2016/2017 年EPS预测至1.14/1.40 元（原预测为1.62/2.01 元）。但我们强烈看好歌尔在VR 领域的技术储备，并认为目前市场大幅低估了歌尔在光学领域的能力（目前市场主流仍将歌尔看作“手机零部件+整机代工”型企业，给予较低的估值）。我们认为VR 透镜市场空间极大，5 年后可能达目前手机镜头的5 倍，极具爆发力。公司当前股价对应2016/2017 年PE 20/17 倍，给以目标价40 元（2016 年35x），维持“买入”的投资评级。
