标题：农林牧渔行业：禽链进入正常反转通道 上半年是最好投资时点
发布日期：2016-03-15 9:02:13
内容： 《专题产业分析》：禽链进入正常反转通道，上半年是最好投资时点！ 近期鸡苗、毛鸡价格出现回调，我们认为短期价格波动属于正常现象，而2015-16引种缩减远未真正传递到下游（2017年下半年才真正到来）。我们反复强调当前养殖股产业现状、估值方法和投资策略等三个关键问题，在对周期股偏好上升的市场中获得认可。（详见专题报告《两个涨停后，鸡该不该追？--厘清三大关键点、兼谈过往养殖股投资经验》、《重大观点更新：滞胀预期下，养殖股是最佳标的，全年看好》、《产业跟踪：论畜禽价格超预期--补库行情和"十年一遇"的周期》）。当前畜禽链均未达到景气高点，大周期投资逻辑依然支撑50-100%空间。 禽链远未达到景气高点。对比2011年，2016-17年的供需情况更加严峻，基本确定17年产量约36-37亿羽，会缺3-4亿羽肉鸡，行业平均盈利可能会超过5元以上。从具体盈利预估看，我们倾向于2017年鸡价高点在6.5元/斤以上，单羽毛鸡盈利在10亿；商品代鸡苗价格突破7.5元，盈利突破5元。那么，按照景气高点时盈利年化（我们采用月度数据年华，当然可能导致空间放大），再按照经营性行业顶点10-15X估值测算，这是我们倾向的禽链可能潜在盈利空间依然超过70-100%。 猪链景气度将超预期：根据草根调研的情况，我们认为猪链未来一年大行情仍在，而价格周期低迷推动养猪格局变化+环保土地限制等因素共振导致的。环保限制促使猪链的产能去化超预期（养猪项目难以拿到政府批文，浙江省处于环保要求拆除60%散养户猪舍），散养户退出数量（某饲料区域14年经销商占比80%，现在不足30%）超预期，规模猪场休养生息同时更加趋于经济理性人，同时今年年初的寒潮致使小猪死亡率超预期（因腹泻死亡10-15%），供给端的变化切实发生但目前市场存在预期差，这将接力过去两周猪价未如期下跌带来的超预期，成为养猪股的股价催化因素。因此三季度生猪供应将发生断档，猪价有望暴涨至22元/公斤以上，超越市场预期。 盈利高企、母猪新增补栏开始显着提升，疫苗饲料等后周期品种逐渐进入配置阶段，首推金宇与海大：随着近期母猪新增补栏开始显着上升，后周期板块开始进入配置的阶段，而与母猪存栏、盈利关联度高的高端饲料与疫苗成为先行配置的品种。从各个后周期品种对比来看，口蹄疫高端市场苗在节奏（盈利先行，资金已回流到投入端）、投入弹性（盈利弹性大于存栏弹性）、渗透弹性（商品猪转为母猪）、催化弹性（疫情超预期）四个方面均是当前最强的弹性品种，是真正的后周期畜禽链生产资料行业弹性龙头！2016年口蹄疫仍是金宇的天下，预计贡献8亿业绩（增长50%）、若按30-35倍PE对应60-80%空间。同时饲料高成长品种海大也值得重点买入，盈利拐点的大北农可积极配置。 核心结论：养殖股仍将继续创造超额收益，禽当前产业与股价均为达到景气高点对应的水平，继续看70-100%空间；猪链产能去化、补栏速度、疫病情况超预期，将接力过去两周猪价未如期下跌带来的超预期，成为养猪股的持续股价催化因素。 《本周策略》：强调养殖板块上半年50-100%收益机会（禽70-100%，猪50%），关注猪价八月超预期机会；持续推荐种植综合服务，关注国内糖超预期减产。 我们继续坚定推荐畜禽链中期反转，猪鸡同时看好，禽链更具有攻击性。 种植方面，综合农服相关标的相关业务仍在稳步推进，未来空间巨大，当前率先跑马圈地、占据市场先发优势的企业值得持续推荐（史丹利、象屿股份）。 2015-2016榨季接近尾声，截止二月底，全国主要产糖大省广西、云南、海南和广东的累计产量与去年同期相比下降19%，高于我们此前预期的-15%，根据以往的榨糖进度，三月底产量确定后将一定乾坤，今年白糖进入第一年去库存周期，供需缺口引发抛储预期将有望驱动糖价持续向上，建议投资者关注白糖价格行情带来的相关机会。 个股推荐：重点推荐禽链股票（民和、圣农、益生）、猪链股票（牧原、温氏），同步推荐金宇、海大、大北农；其他普莱柯、新洋丰（新增）等弹性品种重点推荐；就商业模式创新而言，重点推荐农业综合服务方向：象屿、史丹利、金正大、隆平。
发布日期：2016-03-15 9:02:13
内容： 《专题产业分析》：禽链进入正常反转通道，上半年是最好投资时点！ 近期鸡苗、毛鸡价格出现回调，我们认为短期价格波动属于正常现象，而2015-16引种缩减远未真正传递到下游（2017年下半年才真正到来）。我们反复强调当前养殖股产业现状、估值方法和投资策略等三个关键问题，在对周期股偏好上升的市场中获得认可。（详见专题报告《两个涨停后，鸡该不该追？--厘清三大关键点、兼谈过往养殖股投资经验》、《重大观点更新：滞胀预期下，养殖股是最佳标的，全年看好》、《产业跟踪：论畜禽价格超预期--补库行情和"十年一遇"的周期》）。当前畜禽链均未达到景气高点，大周期投资逻辑依然支撑50-100%空间。 禽链远未达到景气高点。对比2011年，2016-17年的供需情况更加严峻，基本确定17年产量约36-37亿羽，会缺3-4亿羽肉鸡，行业平均盈利可能会超过5元以上。从具体盈利预估看，我们倾向于2017年鸡价高点在6.5元/斤以上，单羽毛鸡盈利在10亿；商品代鸡苗价格突破7.5元，盈利突破5元。那么，按照景气高点时盈利年化（我们采用月度数据年华，当然可能导致空间放大），再按照经营性行业顶点10-15X估值测算，这是我们倾向的禽链可能潜在盈利空间依然超过70-100%。 猪链景气度将超预期：根据草根调研的情况，我们认为猪链未来一年大行情仍在，而价格周期低迷推动养猪格局变化+环保土地限制等因素共振导致的。环保限制促使猪链的产能去化超预期（养猪项目难以拿到政府批文，浙江省处于环保要求拆除60%散养户猪舍），散养户退出数量（某饲料区域14年经销商占比80%，现在不足30%）超预期，规模猪场休养生息同时更加趋于经济理性人，同时今年年初的寒潮致使小猪死亡率超预期（因腹泻死亡10-15%），供给端的变化切实发生但目前市场存在预期差，这将接力过去两周猪价未如期下跌带来的超预期，成为养猪股的股价催化因素。因此三季度生猪供应将发生断档，猪价有望暴涨至22元/公斤以上，超越市场预期。 盈利高企、母猪新增补栏开始显着提升，疫苗饲料等后周期品种逐渐进入配置阶段，首推金宇与海大：随着近期母猪新增补栏开始显着上升，后周期板块开始进入配置的阶段，而与母猪存栏、盈利关联度高的高端饲料与疫苗成为先行配置的品种。从各个后周期品种对比来看，口蹄疫高端市场苗在节奏（盈利先行，资金已回流到投入端）、投入弹性（盈利弹性大于存栏弹性）、渗透弹性（商品猪转为母猪）、催化弹性（疫情超预期）四个方面均是当前最强的弹性品种，是真正的后周期畜禽链生产资料行业弹性龙头！2016年口蹄疫仍是金宇的天下，预计贡献8亿业绩（增长50%）、若按30-35倍PE对应60-80%空间。同时饲料高成长品种海大也值得重点买入，盈利拐点的大北农可积极配置。 核心结论：养殖股仍将继续创造超额收益，禽当前产业与股价均为达到景气高点对应的水平，继续看70-100%空间；猪链产能去化、补栏速度、疫病情况超预期，将接力过去两周猪价未如期下跌带来的超预期，成为养猪股的持续股价催化因素。 《本周策略》：强调养殖板块上半年50-100%收益机会（禽70-100%，猪50%），关注猪价八月超预期机会；持续推荐种植综合服务，关注国内糖超预期减产。 我们继续坚定推荐畜禽链中期反转，猪鸡同时看好，禽链更具有攻击性。 种植方面，综合农服相关标的相关业务仍在稳步推进，未来空间巨大，当前率先跑马圈地、占据市场先发优势的企业值得持续推荐（史丹利、象屿股份）。 2015-2016榨季接近尾声，截止二月底，全国主要产糖大省广西、云南、海南和广东的累计产量与去年同期相比下降19%，高于我们此前预期的-15%，根据以往的榨糖进度，三月底产量确定后将一定乾坤，今年白糖进入第一年去库存周期，供需缺口引发抛储预期将有望驱动糖价持续向上，建议投资者关注白糖价格行情带来的相关机会。 个股推荐：重点推荐禽链股票（民和、圣农、益生）、猪链股票（牧原、温氏），同步推荐金宇、海大、大北农；其他普莱柯、新洋丰（新增）等弹性品种重点推荐；就商业模式创新而言，重点推荐农业综合服务方向：象屿、史丹利、金正大、隆平。
