标题：广深铁路1-2月城际客运量向好 未受高铁分流影响
发布日期：2016-03-11 12:58:58
内容： 公司近况 公司公布1~2月运营数据：1）广深城际列车客运量增速改善：1~2月累计增长2%，好于2015年全年的-1%和同期的-4.4%；2）直通车表现疲弱：1~2月客运量同比下滑14%，差于2015年全年的-3%和去年同期的-1%；1~2月数据可能受春节错期因素影响，实际变化还需看一季度数据；3）长途车表现平稳：前两个月累计增速-0.8%，好于去年全年约-3%的增速。 评论 从1~2月的运营数据来看，城际铁路尚未受到高铁分流影响：城际铁路今年客运量增速可能好于我们目前假设的-10%，因为：1）目前高铁发车频次低；2）时间差距不大：广深高铁连接的广州南站到市区还需要30~40分钟，而广深城际铁路连接的广州站/东站均在市区内；3）两条线路运营的站点不一样，可以满足不同的客运需求。 客运提价进度有可能放缓：铁总总经理近期表示目前没有大规模调整高铁运价的安排（http://finance.ifeng.com/a/20160306/14252571_0.shtml）。高铁提价进度可能低于预期。但我们认为客运提价是迟早的事情，因为：1）铁总内忧外患，资金缺口巨大；2）铁路客运价格多年未动，横向比较明显便宜于其他运输方式。 即使2016年没有客运提价，高铁运量增加和运营杠杆两项因素仍将带动今年盈利20%的增长：1）公司受托管理高铁的运营服务收入增速快，一方面来自公司受托管理的线路增加（2015年上半年服务里程约2,400公里，较2010年增加125%）；另一方面来自高铁客运量的快速增长，公司2012年没有新增的服务线路，但服务收入仍快速增长41%。随着高铁路网的完善和客运量的增加，预计服务收入仍将保持快速增长；2）公司净利润率不到8%，在铁总自上而下的降本增效改革中，经营杠杆巨大。 铁总总经理换届在即，铁路改革具备看点：1）土地开发价值高：广深铁路拥有约1,200万平米土地，估算约有30%的土地可供开发；仓储用地对应的土地价值为23.4亿，商住用地对应的土地价值高达360亿元；2）资产注入：广铁集团的运营里程是上市公司的14倍，公司是集团下唯一的上市平台，有资产注入的可能。 估值建议 目前公司A/H股对应2016年21.8/17.2倍市盈率，维持A/H股推荐评级不变。 风险 客运量不达预期。
发布日期：2016-03-11 12:58:58
内容： 公司近况 公司公布1~2月运营数据：1）广深城际列车客运量增速改善：1~2月累计增长2%，好于2015年全年的-1%和同期的-4.4%；2）直通车表现疲弱：1~2月客运量同比下滑14%，差于2015年全年的-3%和去年同期的-1%；1~2月数据可能受春节错期因素影响，实际变化还需看一季度数据；3）长途车表现平稳：前两个月累计增速-0.8%，好于去年全年约-3%的增速。 评论 从1~2月的运营数据来看，城际铁路尚未受到高铁分流影响：城际铁路今年客运量增速可能好于我们目前假设的-10%，因为：1）目前高铁发车频次低；2）时间差距不大：广深高铁连接的广州南站到市区还需要30~40分钟，而广深城际铁路连接的广州站/东站均在市区内；3）两条线路运营的站点不一样，可以满足不同的客运需求。 客运提价进度有可能放缓：铁总总经理近期表示目前没有大规模调整高铁运价的安排（http://finance.ifeng.com/a/20160306/14252571_0.shtml）。高铁提价进度可能低于预期。但我们认为客运提价是迟早的事情，因为：1）铁总内忧外患，资金缺口巨大；2）铁路客运价格多年未动，横向比较明显便宜于其他运输方式。 即使2016年没有客运提价，高铁运量增加和运营杠杆两项因素仍将带动今年盈利20%的增长：1）公司受托管理高铁的运营服务收入增速快，一方面来自公司受托管理的线路增加（2015年上半年服务里程约2,400公里，较2010年增加125%）；另一方面来自高铁客运量的快速增长，公司2012年没有新增的服务线路，但服务收入仍快速增长41%。随着高铁路网的完善和客运量的增加，预计服务收入仍将保持快速增长；2）公司净利润率不到8%，在铁总自上而下的降本增效改革中，经营杠杆巨大。 铁总总经理换届在即，铁路改革具备看点：1）土地开发价值高：广深铁路拥有约1,200万平米土地，估算约有30%的土地可供开发；仓储用地对应的土地价值为23.4亿，商住用地对应的土地价值高达360亿元；2）资产注入：广铁集团的运营里程是上市公司的14倍，公司是集团下唯一的上市平台，有资产注入的可能。 估值建议 目前公司A/H股对应2016年21.8/17.2倍市盈率，维持A/H股推荐评级不变。 风险 客运量不达预期。
