标题：海天味业2015年年报点评：四季度收入逆势高速增长 顺利完成股权激励目标
发布日期：2016-03-11 7:48:02
内容： 投资要点 年报关注点：应对疲弱市场四变革，四季度收入增速逆势大幅提升，顺利 完成股权激励目标。公司2015年实现收入112.94亿元、同增1 5.05%，净 利润25.09亿元、同增20.06%，实现EPS0.93元，其中第四季度收入31.72 亿元、同增24.g%，净利润6.68亿元、同增19.g%，单季度收入增速创历史 新高，并顺利完成股权激励目标。我们认为在疲弱的消费环境下，几大食 品巨头纷纷出现收入增速下滑甚至负增长的情况，但是公司通过针对性地 对市场、产品体系及配套产能的调整，保持了全年稳健的成长，再一次显 示了优秀的管理能力。盈利能力看，毛利率41 .94%，同升1.53pcts;三项 费用率15.2%，同比基本持平；净利率22.22%，同升0.93pcts，再创上市以 来新高，不仅显著优于竞争对手，在整个食品领域也属翘楚。 产品结构：非酱油业务将成为主要的收入增长点。报告期内，公司产品总 产量及酱油、酱类、耗油的分产量均排名第一。其中，酱油收入67.16亿元， 同增6.62%，略低于预期，但酱油销量134万吨，遥遥领先行业内公司。同 时，公司着重开展高中低多层次酱油产品布局，覆盖不同层次消费者需求． 尤其是高端酱油发展迅速。调味酱收入18.13亿元，同增18.23%，销量突 破21万吨，子产品各具特色、表现活跃，新品发展后劲较足。蚝油收入17.77 亿元，同增32.88%，销量突破40万吨，业内遥遥领先。目前公司耗油新品 按计划逐步投放，从地方性向全国化，从餐饮到居民，充分满足各层次消 费需求，未来有望拿下100万吨目标。 2016年经营目标：收入增长15%，利润增长20%。公司规划2016年收入 达到129.9亿元、同增15%，净利润达到30.12亿元、同增20%。我们认为 蚝油、调味酱、醋、料酒等品类将成为主要的增长点：江苏工厂3月份试 产，6月份料正式投产，初期投产10万吨，主要是蚝油等小调味品，预计 蚝油2016年增长将继续保持20%以上；调味酱201 5年受制于产能原因， 增长略低于预期，2016年将推出对标老干妈的豆豉酱产品，预计收入增速 望达30%;醋品类收入目前已达4-5亿元，预计未来仍会保持20%以上增 长。此外，2016年公司计划加快推进兼并收购，共同做大调味品特色产品 和特色区域品牌。 风险因素。食品安全风险；原材料价格波动风险；品牌被侵害风险。 盈利预测、估值及投资评级，鉴于2016年整体消费环境仍旧比较艰难，我们 略微下调公司2016-2017年EPS预测至1.15/1.40元（原为1.25/1.54元），预测 2018年EPSl.68元。现价27.19元对应2016-2018年PE为24/19/16倍，维持 目标价38元，维持“买入”评级
发布日期：2016-03-11 7:48:02
内容： 投资要点 年报关注点：应对疲弱市场四变革，四季度收入增速逆势大幅提升，顺利 完成股权激励目标。公司2015年实现收入112.94亿元、同增1 5.05%，净 利润25.09亿元、同增20.06%，实现EPS0.93元，其中第四季度收入31.72 亿元、同增24.g%，净利润6.68亿元、同增19.g%，单季度收入增速创历史 新高，并顺利完成股权激励目标。我们认为在疲弱的消费环境下，几大食 品巨头纷纷出现收入增速下滑甚至负增长的情况，但是公司通过针对性地 对市场、产品体系及配套产能的调整，保持了全年稳健的成长，再一次显 示了优秀的管理能力。盈利能力看，毛利率41 .94%，同升1.53pcts;三项 费用率15.2%，同比基本持平；净利率22.22%，同升0.93pcts，再创上市以 来新高，不仅显著优于竞争对手，在整个食品领域也属翘楚。 产品结构：非酱油业务将成为主要的收入增长点。报告期内，公司产品总 产量及酱油、酱类、耗油的分产量均排名第一。其中，酱油收入67.16亿元， 同增6.62%，略低于预期，但酱油销量134万吨，遥遥领先行业内公司。同 时，公司着重开展高中低多层次酱油产品布局，覆盖不同层次消费者需求． 尤其是高端酱油发展迅速。调味酱收入18.13亿元，同增18.23%，销量突 破21万吨，子产品各具特色、表现活跃，新品发展后劲较足。蚝油收入17.77 亿元，同增32.88%，销量突破40万吨，业内遥遥领先。目前公司耗油新品 按计划逐步投放，从地方性向全国化，从餐饮到居民，充分满足各层次消 费需求，未来有望拿下100万吨目标。 2016年经营目标：收入增长15%，利润增长20%。公司规划2016年收入 达到129.9亿元、同增15%，净利润达到30.12亿元、同增20%。我们认为 蚝油、调味酱、醋、料酒等品类将成为主要的增长点：江苏工厂3月份试 产，6月份料正式投产，初期投产10万吨，主要是蚝油等小调味品，预计 蚝油2016年增长将继续保持20%以上；调味酱201 5年受制于产能原因， 增长略低于预期，2016年将推出对标老干妈的豆豉酱产品，预计收入增速 望达30%;醋品类收入目前已达4-5亿元，预计未来仍会保持20%以上增 长。此外，2016年公司计划加快推进兼并收购，共同做大调味品特色产品 和特色区域品牌。 风险因素。食品安全风险；原材料价格波动风险；品牌被侵害风险。 盈利预测、估值及投资评级，鉴于2016年整体消费环境仍旧比较艰难，我们 略微下调公司2016-2017年EPS预测至1.15/1.40元（原为1.25/1.54元），预测 2018年EPSl.68元。现价27.19元对应2016-2018年PE为24/19/16倍，维持 目标价38元，维持“买入”评级
