标题：康得新(002450)光学膜行业龙头 裸眼3D时代先锋
来源：东方证券 作者：虞小波 发布日期：2016-03-09 14:00:51
内容： 核心观点 公司光学膜业务将从“国内龙头”向“世界龙头”挺进，车膜新产品实力强劲，有望带动公司业绩再创新高。公司是国内预涂膜、光学膜龙头企业，世界LCD产能向中国转移增强了国内光学膜企业的成本优势，打破了中国LCD光学膜企业成长的天花板，康得新作为中国光学膜龙头企业有望顺势成为世界级光学膜龙头企业。2015 年公司开始全面推广车膜新产品，该产品拥有比肩3M 等品牌的世界顶尖技术水准和较低的价格水平，未来有望迅速扩大市场份额，成为公司LCD 光学膜之后的又一大增长点。 公司3D 裸眼膜产品将推动3D 显示时代的全面来临。传统3D 技术因“用户体验差、应用场景局限、内容缺失”三大问题导致发展停滞不前，上述问题有望通过裸眼3D 技术及公司的3D 内容聚合平台得到全面解决。公司目前已通过与长虹、联想等消费电子厂商及楼宇广告运营商分众传媒合作开发、推广产品的方式大力推动裸眼3D 产品的落地，我们判断裸眼3D 将成为2D显示时代向3D 显示时代转变的关键推手，公司作为裸眼3D 行业的引领者将在这一过程中发挥重大作用。 公司大股东康得集团有望成为宝马在华首家碳纤维车身供应商。公司大股东康得集团通过与德方合资建厂、购买德国设备等方式具备了成为宝马碳纤维车身供应商的基本条件，我们判断集团成为宝马在华的首家碳纤维复材供应商的可能性较大。碳纤维业务所需资金量巨大，客观存在上市公司参与集团业务的可能性，我们根据公司对集团业务的不同参股比例进行情景假设，计算结果表明到达一定参股比例后集团业务将对公司的收入产生较大影响。 财务预测与投资建议 我们预测公司2015-2017 年每股收益分别为0.89、1.09、1.37 元，我们选择国内高分子膜企业及产业链上发展阶段相似的公司作为可比公司，可比公司2016 年的估值倍数为31 倍，对应目标价33.79 元，首次给予买入评级。 风险提示 宏观经济下行风险。 新产品推广风险。