标题：*ST江化2015年年报点评：主业继续亏损 关注聚碳酸酯和国企改革预期
发布日期：2016-03-04 14:12:15
内容： 主营产品满产满销，未来将挖潜增效。公司主导产品DMF、DMAC、顺酐等基本实现满产满销，公司毛利增加6400 万元，但亏损加剧，主要原因为：1）子公司浙铁江宁对公司现有暂停的部分生产线计提减值金额4995 万元，增加了当期亏损；2）管理费用同比增加2800 万元；3）外部市场环境低迷，公司主导产品价格大幅下跌。公司未来将挖潜改造，提升管理水平，优化营销模式，提高盈利能力。 向新材料外延，且有国改预期。公司拟注入浙铁大风相关资产，浙铁大风主营业务为工程塑料聚碳酸酯，2015 年国内聚碳酸酯行业平均毛利为1500～3500 元/吨，需求增长迅速，进口替代空间大。浙铁大风具有非光气法生产技术，年产10 万吨装置已投产。浙铁集团已承诺2016年-2020 年浙铁大风扣除非经常性损益后的净利润合计不低于4.5 亿元，聚碳酸酯业务将成为公司新的盈利增长点。公司实际控制人浙铁集团十三五期间要完成证券化率75%的目标，公司具有强烈的国企改革预期。 投资建议：公司为主营业务的行业龙头，随着行业去产能的进行，公司盈利有望反转。我们预计16-17 全年，公司净利润额分别为0.70、0.80亿元，对应EPS 0.15、0.18 元，PE 为40、34 倍，公司3 月3 日总市值27 亿。首次覆盖，给予“增持”评级。