标题：通策医疗(600763)2015年年报点评:业绩符合预期 口腔业务持续高增长
来源：国泰君安 作者：胡博新\丁丹 发布日期：2016-03-04 13:21:55
内容： 业绩符合我们的预期，维持增持评价。公司2015年营业收入 7.62 亿元，增30.59%，扣非净利1.26 亿元，增27.65%，符合预期，口腔业务提速，但辅助生殖项目还在培育期，线下拓展较慢，略下调2017 年业绩，新增2018 年业绩，2016-18 年EPS 0.61/0.81（-0.04）/1.07 元。公司依托“海骏医疗云平台”，发展“隐秀正畸”、“三叶儿童口腔”及“生殖健康”三条业务主线，积极拓宽医疗服务市场，打造医疗服务平台，维持增持评级。考虑到医疗服务同类公司整体估值中枢已下降至2016PE50-60 倍区间，公司资源优势突出，可相对板块给予一定溢价，下调公司目标价格至50 元，对应2016PE81X。 口腔业务持续增长，打造医院集团化经营模式。2015 年杭口新总院正式运营，收入5.54 亿元，增29%，对比2014 年显着提速。公司打造医院集团化经营模式，以“旗舰总院+分院”的形式扩张：（1）在省内以杭口为中心，依托杭口在省内品牌优势，陆续增加经营网点拓宽市场；（2）在省外依托存济医学院品牌效应，在大城市的布局，筹建各中国科学院大学存济医学院附属口腔医院，打造旗舰中心口腔医院，提升盈利能力。 携手波恩，打造国内辅助生殖标杆。2015 年7 月份昆明生殖中心正式运营，实现收入273 万，成功率在52%，囊胚形成率在82%，成功率很高，运营情况很好。同时，公司将与国内各公立医院通过科室合作的形式，共建高品质的生殖中心。 风险提示：线上线下整合低于预期；辅助生殖拓展较慢；技术合作风险.
来源：国泰君安 作者：胡博新\丁丹 发布日期：2016-03-04 13:21:55
内容： 业绩符合我们的预期，维持增持评价。公司2015年营业收入 7.62 亿元，增30.59%，扣非净利1.26 亿元，增27.65%，符合预期，口腔业务提速，但辅助生殖项目还在培育期，线下拓展较慢，略下调2017 年业绩，新增2018 年业绩，2016-18 年EPS 0.61/0.81（-0.04）/1.07 元。公司依托“海骏医疗云平台”，发展“隐秀正畸”、“三叶儿童口腔”及“生殖健康”三条业务主线，积极拓宽医疗服务市场，打造医疗服务平台，维持增持评级。考虑到医疗服务同类公司整体估值中枢已下降至2016PE50-60 倍区间，公司资源优势突出，可相对板块给予一定溢价，下调公司目标价格至50 元，对应2016PE81X。 口腔业务持续增长，打造医院集团化经营模式。2015 年杭口新总院正式运营，收入5.54 亿元，增29%，对比2014 年显着提速。公司打造医院集团化经营模式，以“旗舰总院+分院”的形式扩张：（1）在省内以杭口为中心，依托杭口在省内品牌优势，陆续增加经营网点拓宽市场；（2）在省外依托存济医学院品牌效应，在大城市的布局，筹建各中国科学院大学存济医学院附属口腔医院，打造旗舰中心口腔医院，提升盈利能力。 携手波恩，打造国内辅助生殖标杆。2015 年7 月份昆明生殖中心正式运营，实现收入273 万，成功率在52%，囊胚形成率在82%，成功率很高，运营情况很好。同时，公司将与国内各公立医院通过科室合作的形式，共建高品质的生殖中心。 风险提示：线上线下整合低于预期；辅助生殖拓展较慢；技术合作风险.
