标题：棕榈园林2015年度业绩快报点评:生态城镇将步入正轨 业绩筑底反弹可期
发布日期：2016-03-02 15:54:07
内容： 增持评级。公司发布2015年业绩快报：营收约44.02亿元(同比-12.08%)，归属净利约-2.11 亿元(同比-149.33%)，业绩低于预期，主要系地产园林业务收入下滑地产投资下滑明显(2015 年国内地产投资增速仅为1%，2014年为10.5%)、PPP 及生态城镇项目效益尚未体现及确认二期收购贝尔高林的投资损失所致。虽然公司2015 年业务逊于预期，但考虑到2016 年公司生态城镇战略稳健推进，相关效益将逐步体现，叠加PPP 项目落地加速及投资损失已确认，维持公司2016/17 年EPS 0.63/1.00 元。考虑到公司泛规划设计资产整合预期及VR 转型、同时参考可比公司估值水平，维持目标价24.88 元，增持评级。 公司业绩反弹将超预期。随着房地产去库存，地产上升周期预计将到来，公司地产园林业务有望迎来复苏。此外，随着公司控股贝尔高林、未来或将进一步整合规划设计类资产，将提升公司生态规划设计水平、增强在生态城镇领域PPP 项目承接能力(公司在2015 年下半年PPP 签单超过70 亿元，2016 年签单将提速)，预计未来业绩反弹将超预期。 生态城镇+VR，协同效应打开业绩增长空间。我们预计公司将构建VR/AR技术及应用平台，沉淀主业的现实环境塑造能力，加强新技术与泛规划设计、地产景观、生态城镇配套产业的迭代升级，未来将形成生态文旅在虚拟端的体验、与生态城镇战略形成较强的协同效应。 催化剂：生态城镇项目效益体现，PPP 项目签单提速，VR 转型推进 核心风险：泛规划设计资产整合不及预期，生态城镇进展不及预期