标题：智飞生物2015年年报点评：AC-Hib疫苗放量销售 2016年业绩增长有望提速
发布日期：2016-03-01 13:04:32
内容： 业绩符合预期 2015年度公司实现收入7.13亿，同比下滑11.01%，实现归属上市公司股东净利润1.97亿，同比增长33.38%，对应EPS0.25元，符合我们预期。公司预计2016一季度净利润同比增长30~60%，AC-Hib的放量仍是主要驱动力。公司拟亿8亿股本为基数，每10股排放现金红利1元，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 发展趋势 AC-Hib疫苗带动公司成长提速：公司自主研发AC-Hib疫苗于2015年二季度开始正式销售。我们预计2015年销售近2.5个亿，处于快速放量期。2015年由于推广费用较高，利润尚未充分体现，2016年增长有望提速。我们预计2016年有望实现5.5个亿的收入。 传统产品基本持平：2015年公司主要资源都集中于AC-Hib三联苗的销售，并且对Hib疫苗有一定的替代效应，因此公司传统Hib疫苗、ACYW135疫苗和微卡均为基本持平或小幅下滑。后续公司的核心增长点仍在三联苗。 取消两款产品代理拖低收入增速：公司收入负增长，主要是由于取消了默沙东两款疫苗的代理，使得收入同比下降。但代理产品毛利率较低，因此对利润影响有限。 储备产品丰富，后续成长可期：公司微卡用于结核菌潜伏感染人群预防的适应症正在进行临床。公司也在进行结核体内诊断试剂、重组结核疫苗、流感疫苗的临床试验。后续新产品有望陆续上市。 盈利预测 预计公司2016/2017年EPS分别为0.45元/0.60元（下调幅度分别为12%和19%），同比增长为81%和35%。 估值与建议 目前股价对应公司2016/2017P/E分别为51倍和38倍，目前公司AC-Hib处于快速放量期，维持“推荐”评级，下调目标价22.2%至35元，对应2016年P/E为77倍。 风险 AC-Hib疫苗销售不达预期的风险；在研产品临床不达预期。
发布日期：2016-03-01 13:04:32
内容： 业绩符合预期 2015年度公司实现收入7.13亿，同比下滑11.01%，实现归属上市公司股东净利润1.97亿，同比增长33.38%，对应EPS0.25元，符合我们预期。公司预计2016一季度净利润同比增长30~60%，AC-Hib的放量仍是主要驱动力。公司拟亿8亿股本为基数，每10股排放现金红利1元，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 发展趋势 AC-Hib疫苗带动公司成长提速：公司自主研发AC-Hib疫苗于2015年二季度开始正式销售。我们预计2015年销售近2.5个亿，处于快速放量期。2015年由于推广费用较高，利润尚未充分体现，2016年增长有望提速。我们预计2016年有望实现5.5个亿的收入。 传统产品基本持平：2015年公司主要资源都集中于AC-Hib三联苗的销售，并且对Hib疫苗有一定的替代效应，因此公司传统Hib疫苗、ACYW135疫苗和微卡均为基本持平或小幅下滑。后续公司的核心增长点仍在三联苗。 取消两款产品代理拖低收入增速：公司收入负增长，主要是由于取消了默沙东两款疫苗的代理，使得收入同比下降。但代理产品毛利率较低，因此对利润影响有限。 储备产品丰富，后续成长可期：公司微卡用于结核菌潜伏感染人群预防的适应症正在进行临床。公司也在进行结核体内诊断试剂、重组结核疫苗、流感疫苗的临床试验。后续新产品有望陆续上市。 盈利预测 预计公司2016/2017年EPS分别为0.45元/0.60元（下调幅度分别为12%和19%），同比增长为81%和35%。 估值与建议 目前股价对应公司2016/2017P/E分别为51倍和38倍，目前公司AC-Hib处于快速放量期，维持“推荐”评级，下调目标价22.2%至35元，对应2016年P/E为77倍。 风险 AC-Hib疫苗销售不达预期的风险；在研产品临床不达预期。
