标题：天康生物2015年业绩快报点评:机制理顺 疫苗、养殖均具弹性
发布日期：2016-03-01 15:12:09
内容： 维持“增持” 评级。增发后，公司完成整体上市、实现管理层直接持股，激励机制更趋完善。公司生猪出栏量有望实现高增长，享受行业高景气，疫苗市场化销售、外延扩张等值得期待。预计2015-2017 年EPS 分别为0.26（-0.03，根据业绩快报调整）/0.38（不变）/0.51（不变）元，目标价12.7 元，“增持”评级。 15 年业绩增长4.5%，略低于市场预期。公司发布业绩快报，2015年实现营收41.67 亿元（-1.6%），归母净利润2.45 亿元（+4.5%），公司收入与利润增速放缓，主要源于饲料销量下降以及疫苗业务毛利率下滑。疫苗业务中，招采苗收入实现平稳增长，估算同比增长约5~10%；市场苗受制于产能瓶颈，收入基本与2015 年持平。 产能瓶颈逐步突破，储备品种丰富。口蹄疫悬浮车间改造、吉林冠界禽流感车间建设项目顺利推进，预计2016 年口蹄疫悬浮车间改造项目有望投产。在研品种丰富，包括禽流感H5 二价苗（申请批文阶段）、猪瘟E2（通过初审，预计16 年上市）、口蹄疫二价合成肽疫苗（临床试验阶段）、圆环、支原体、布病疫苗等。 养殖发展路径清晰，出栏量有望实现高增长。公司现有生猪产能约50 万头，估计2015 年生猪出栏量约30 万头，其中生猪、仔猪比例约2：1。公司收购河南天康宏展70%的股权，河南天康宏展拥有30万头生猪产能，收购完成后，将进一步完善公司生猪产能布局。 风险提示：猪价波动风险、政策风险、研发进度不达预期风险等
发布日期：2016-03-01 15:12:09
内容： 维持“增持” 评级。增发后，公司完成整体上市、实现管理层直接持股，激励机制更趋完善。公司生猪出栏量有望实现高增长，享受行业高景气，疫苗市场化销售、外延扩张等值得期待。预计2015-2017 年EPS 分别为0.26（-0.03，根据业绩快报调整）/0.38（不变）/0.51（不变）元，目标价12.7 元，“增持”评级。 15 年业绩增长4.5%，略低于市场预期。公司发布业绩快报，2015年实现营收41.67 亿元（-1.6%），归母净利润2.45 亿元（+4.5%），公司收入与利润增速放缓，主要源于饲料销量下降以及疫苗业务毛利率下滑。疫苗业务中，招采苗收入实现平稳增长，估算同比增长约5~10%；市场苗受制于产能瓶颈，收入基本与2015 年持平。 产能瓶颈逐步突破，储备品种丰富。口蹄疫悬浮车间改造、吉林冠界禽流感车间建设项目顺利推进，预计2016 年口蹄疫悬浮车间改造项目有望投产。在研品种丰富，包括禽流感H5 二价苗（申请批文阶段）、猪瘟E2（通过初审，预计16 年上市）、口蹄疫二价合成肽疫苗（临床试验阶段）、圆环、支原体、布病疫苗等。 养殖发展路径清晰，出栏量有望实现高增长。公司现有生猪产能约50 万头，估计2015 年生猪出栏量约30 万头，其中生猪、仔猪比例约2：1。公司收购河南天康宏展70%的股权，河南天康宏展拥有30万头生猪产能，收购完成后，将进一步完善公司生猪产能布局。 风险提示：猪价波动风险、政策风险、研发进度不达预期风险等
