标题：奥瑞金(002701)2015年业绩快报点评:资产减值计提等非经常性因素致Q4增速回落 年度利润分配方案超预期
来源：申万宏源 作者：周海晨\屠亦婷\范张翔 发布日期：2016-03-01 14:31:43
内容： 资产减值计提等非经常性因素致Q4 增速回落，利润分配方案超期。公司2015 年实现收入66.62 亿元（yoy 22.1%），营业利润12.96 亿元（yoy 28.7%），归母净利润10.17 亿元（yoy25.7%），合EPS 1.04 元。其中15Q4 实现收入15.27 亿元（yoy 21.7%），归母净利润1.37亿元（同比减少2.8%）。主要因公司计提番茄酱业务（资产减值损失）以及交易性金融资产减值（投资永新股份），致2015Q4 净利润增长有所放缓，但也使公司2016 年经营得以轻装上阵。 同时，公司给出的2015 年利润分配预案也超出市场预期：拟每10 股派4.5 元，送4 股，转增10 股。 15 年收入跟随原有客户实现稳健增长，同时开始尝试拓展新客户及创新盈利模式。15 年公司收入仍实现稳健增长，系核心大客户红牛仍保持稳定增长，以及公司积极开拓两片罐业务规模，在国内整体饮料市场放缓的背景下实属不易。考虑到长期增长的稳健性，公司15 年也积极拓展新的客户市场，以及延长服务链条，创新盈利模式，以制造端优势切入其他服务环节，包括品牌运营管理、提供设计方案、饮料灌装和信息化、网络化辅助营销（二维码等形式）等，积极参与和介入下游客户的运营全过程，转型成为包装一体化服务供应商，有望带来后续多个盈利增长点。 积极借助资本市场，推动包装行业整合发展。1）投资：举牌永新股份，受让中粮包装27%股权，包装行业整合积极推进。2015 年，奥瑞金在资本市场频频出手，包括与一致行动人合计持有软塑包装龙头永新股份25.13%股权，受让港股中粮包装27%股权，积极促进行业整合，寻求在业务、客户等方面的协同效应，致力于打造跨品类的大包装帝国。2）融资：19 亿3年期定增（嘉华优选、华彬投资、九泰基金、民生加银、建投投资等作为战略投资者，同时绑定大股东和管理团队利益）+15 亿公司债+设立产业并购基金等，为后续的产业外延整合奠定资金基础。预计公司后续仍将积极储备包装及相关产业的优质项目和资源。 试水体育行业投资，未来持续发展值得期待。公司主要客户红牛与体育产业密切相关，使公司切入体育产业具备明显的先发优势。15 年公司战略投资动吧体育，在体育产业开展全方位合作，借助红牛、动吧体育及专业投资机构的资源，同时携手北美职业冰球联赛波士顿棕熊队，以冰球运动实际切入体育产业链，在体育文化领域拓展业务版图。体育业务不仅是公司新的业务增长点，也有利于公司为下游客户提供拓展市场渠道、品牌推广等多方面增值服务，深化长期战略合作。 以制造为基石，横向整合行业，纵向转型包装一体化服务供应商，体育行业发展提供向上弹性，维持买入！在传统包装领域，公司除伴随原有客户发展，也积极通过外延并购横向整合行业。纵向商业模式创新有利于将公司估值东制造型向服务型企业转变。我们维持公司16-17年1.36 元和1.70 元盈利预测，目前股价（20.88 元）对应16-17 年PE 分别为15.4 倍和12.3倍,接近历史估值较低区间，市值205 亿元，维持买入！包装主业发展提供安全边际，体育业务拓展延伸及潜在外延提供向上弹性，目标价38 元（对应2016 年28 倍估值）。
来源：申万宏源 作者：周海晨\屠亦婷\范张翔 发布日期：2016-03-01 14:31:43
内容： 资产减值计提等非经常性因素致Q4 增速回落，利润分配方案超期。公司2015 年实现收入66.62 亿元（yoy 22.1%），营业利润12.96 亿元（yoy 28.7%），归母净利润10.17 亿元（yoy25.7%），合EPS 1.04 元。其中15Q4 实现收入15.27 亿元（yoy 21.7%），归母净利润1.37亿元（同比减少2.8%）。主要因公司计提番茄酱业务（资产减值损失）以及交易性金融资产减值（投资永新股份），致2015Q4 净利润增长有所放缓，但也使公司2016 年经营得以轻装上阵。 同时，公司给出的2015 年利润分配预案也超出市场预期：拟每10 股派4.5 元，送4 股，转增10 股。 15 年收入跟随原有客户实现稳健增长，同时开始尝试拓展新客户及创新盈利模式。15 年公司收入仍实现稳健增长，系核心大客户红牛仍保持稳定增长，以及公司积极开拓两片罐业务规模，在国内整体饮料市场放缓的背景下实属不易。考虑到长期增长的稳健性，公司15 年也积极拓展新的客户市场，以及延长服务链条，创新盈利模式，以制造端优势切入其他服务环节，包括品牌运营管理、提供设计方案、饮料灌装和信息化、网络化辅助营销（二维码等形式）等，积极参与和介入下游客户的运营全过程，转型成为包装一体化服务供应商，有望带来后续多个盈利增长点。 积极借助资本市场，推动包装行业整合发展。1）投资：举牌永新股份，受让中粮包装27%股权，包装行业整合积极推进。2015 年，奥瑞金在资本市场频频出手，包括与一致行动人合计持有软塑包装龙头永新股份25.13%股权，受让港股中粮包装27%股权，积极促进行业整合，寻求在业务、客户等方面的协同效应，致力于打造跨品类的大包装帝国。2）融资：19 亿3年期定增（嘉华优选、华彬投资、九泰基金、民生加银、建投投资等作为战略投资者，同时绑定大股东和管理团队利益）+15 亿公司债+设立产业并购基金等，为后续的产业外延整合奠定资金基础。预计公司后续仍将积极储备包装及相关产业的优质项目和资源。 试水体育行业投资，未来持续发展值得期待。公司主要客户红牛与体育产业密切相关，使公司切入体育产业具备明显的先发优势。15 年公司战略投资动吧体育，在体育产业开展全方位合作，借助红牛、动吧体育及专业投资机构的资源，同时携手北美职业冰球联赛波士顿棕熊队，以冰球运动实际切入体育产业链，在体育文化领域拓展业务版图。体育业务不仅是公司新的业务增长点，也有利于公司为下游客户提供拓展市场渠道、品牌推广等多方面增值服务，深化长期战略合作。 以制造为基石，横向整合行业，纵向转型包装一体化服务供应商，体育行业发展提供向上弹性，维持买入！在传统包装领域，公司除伴随原有客户发展，也积极通过外延并购横向整合行业。纵向商业模式创新有利于将公司估值东制造型向服务型企业转变。我们维持公司16-17年1.36 元和1.70 元盈利预测，目前股价（20.88 元）对应16-17 年PE 分别为15.4 倍和12.3倍,接近历史估值较低区间，市值205 亿元，维持买入！包装主业发展提供安全边际，体育业务拓展延伸及潜在外延提供向上弹性，目标价38 元（对应2016 年28 倍估值）。
