标题：启明星辰2015年业绩快报点评：主业增速提升 期待云安全新布局
发布日期：2016-03-01 11:18:12
内容： 2016年2月28日，公司公布了2015年业绩快报。报告期内，实现营业收入153,455.98万元，同比增长28.34%；实现归属于上市公司股东的净利润24,359.14万元，同比增长42.98%。对此我们点评如下： 评论 业绩增速略超预期。2015年，公司信息安全新增订单逐步明确，销售业绩较预期有所增长，且公司合并了北京书生电子技术有限公司、杭州合众数据技术有限公司。整体看，业绩同比增长42.98%的表现略超市场预期。 国产浪潮持续来袭，领先巨头未来成长空间巨大。从2015年公司的表现看，我国信息行业有望进入持续需求景气周期。对比欧美国家IT支出中近10%的水平，我国目前拥有超过翻倍的年化增速空间。且进口替代和自主可控将极大提升对国产信息安全产品的需求。未来三年，我们预计信息安全行业将保持35%～40%的复合增长率，成长趋势高度明确。公司作为行业在军政端的核心供应商，未来需求端景气趋势有望获得长期支撑。 业务布局国内领先，云安全业务值得期待。公司在经过数年的外延发展后，已经形成了信息安全产业链全产品布局，可为大中型客户提供硬件与软件的综合解决方案。随着2015年内部整合优化的顺利实施，公司已经逐渐成长为行业中的龙头企业。在信息安全产业的持续朝阳格局下，有望持续获得高速增长。在2015及2016年初，公司相继完成了"启明星辰智慧流安全平台"的推出与多家网络与IT巨头的合作，公司云安全业务在2016年的表现值得期待。 风险因素。信息安全政策实施不及预期、国产化进程不及预期、外延并购整合不及预期。 盈利预测、估值及投资评级。我们看好公司在信息安全的全面领先优势。结合公司业绩快报，我们维持公司2015年的净利预测为2.44亿，小幅上调2016-17年的盈利预测至3.26亿/4.68亿元（原预测为3.06/4.49亿），对应最新摊薄后2015-17年EPS为0.30/0.44/0.54元，PE估值水平为77/58/40倍。我们认为，（1）公司主营业务"软件+硬件"综合服务商竞争优势突显，未来高速增长动力非常强劲；（2）公司外延节奏稳定，渠道优势明确，军工端的成长潜力及估值弹性稀缺性明显；鉴于公司在国内市场接近20%的核心业务市场占有率，公司未来在军工与大数据的安全业务延伸优势明确，考虑到国内近千亿的市场空间与年化近40%的持续增长预期，并考虑摊薄影响，维持公司长期目标价42元，维持"买入"评级。