标题：威创股份2015年业绩快报点评：经营企稳回升 幼教转型任道道远
发布日期：2016-03-01 11:09:30
内容： 2016年2月28日，公司公布了2015年业绩快报。报告期内，公司实现营业总收入93,714.68万元，营业利润9,038.97万元，利润总额14,029.07万元，归属于上市公司股东的净利润11,973.86万元，分别比上年同期增长16.71%、124.48%、24.27%、13.83%。对此我们点评如下： 评论 业绩增速略超预期。2015年，公司实现营收9.37亿元，实现净利规模近1.19亿元，在公司转型幼教后，首年营收与净利出现明显增长，整体表现略超预期。 2016年幼教快速扩张ING，万园规模有望提前实现。2016年初，公司便打响了幼教资源外延的第一枪，强势联手广州艾乐。结合公司2016年的25亿定增计划和在2015年所收购公司红缨自身与U9的加速扩张，我们判断，2016年公司有望超预期实现万园联盟的雏形落地，提前实现规模扩张的第一目标。 快速发展与平稳整合兼顾，保证团队长期稳定。公司在历经2015年的快速扩展之路后（全资控股红缨与金色摇篮），在未来，我们判断会以本次收购为样板，以中短期权益投资为支点，长期增资控股为主的方式保持幼教线下与线上的发展之势。采用这种方案，公司一方面可以保证线上线下端的规模快速增长，更为重要的是，可以平缓适应管理团队的急速扩张，保证威创教育平稳的整合发展，兼顾了合作方的中长期利益，最大限度地规避短期整合风险。 风险因素。幼教推广线下发展不及预期；DLP业务亏损超预期；教改政策不及预期。 盈利预测、估值及投资评级。基于幼教市场较低的政府支持与分散的竞争格局，我们看好公司借助资本与幼教运营与内容品牌实现行业的重度垂直整合。在完成线下整合后，公司有望借助互联网教育平台进一步深耕行业空间。我们上调2015年盈利预测至0.14元（原预测0.11元），维持公司2016-17年EPS为0.26/0.42元的预测，对应的PE为109/59/37倍。我们判断公司2016年大概率实现万园规模。结合行业的B端园内一般性教育支出年化近3000亿的空间看，公司2017年的线下规模有望冲击至8%左右；结合目前较为低迷的市场环境，我们下调此块业务长期估值至8XPE，下调目标市值为240亿元，对应目标价28.7元，维持"买入"
发布日期：2016-03-01 11:09:30
内容： 2016年2月28日，公司公布了2015年业绩快报。报告期内，公司实现营业总收入93,714.68万元，营业利润9,038.97万元，利润总额14,029.07万元，归属于上市公司股东的净利润11,973.86万元，分别比上年同期增长16.71%、124.48%、24.27%、13.83%。对此我们点评如下： 评论 业绩增速略超预期。2015年，公司实现营收9.37亿元，实现净利规模近1.19亿元，在公司转型幼教后，首年营收与净利出现明显增长，整体表现略超预期。 2016年幼教快速扩张ING，万园规模有望提前实现。2016年初，公司便打响了幼教资源外延的第一枪，强势联手广州艾乐。结合公司2016年的25亿定增计划和在2015年所收购公司红缨自身与U9的加速扩张，我们判断，2016年公司有望超预期实现万园联盟的雏形落地，提前实现规模扩张的第一目标。 快速发展与平稳整合兼顾，保证团队长期稳定。公司在历经2015年的快速扩展之路后（全资控股红缨与金色摇篮），在未来，我们判断会以本次收购为样板，以中短期权益投资为支点，长期增资控股为主的方式保持幼教线下与线上的发展之势。采用这种方案，公司一方面可以保证线上线下端的规模快速增长，更为重要的是，可以平缓适应管理团队的急速扩张，保证威创教育平稳的整合发展，兼顾了合作方的中长期利益，最大限度地规避短期整合风险。 风险因素。幼教推广线下发展不及预期；DLP业务亏损超预期；教改政策不及预期。 盈利预测、估值及投资评级。基于幼教市场较低的政府支持与分散的竞争格局，我们看好公司借助资本与幼教运营与内容品牌实现行业的重度垂直整合。在完成线下整合后，公司有望借助互联网教育平台进一步深耕行业空间。我们上调2015年盈利预测至0.14元（原预测0.11元），维持公司2016-17年EPS为0.26/0.42元的预测，对应的PE为109/59/37倍。我们判断公司2016年大概率实现万园规模。结合行业的B端园内一般性教育支出年化近3000亿的空间看，公司2017年的线下规模有望冲击至8%左右；结合目前较为低迷的市场环境，我们下调此块业务长期估值至8XPE，下调目标市值为240亿元，对应目标价28.7元，维持"买入"
