标题：美盈森金之彩亏损拖累业绩 2016年聚焦订单释放与商业模式创新
发布日期：2016-03-01 9:23:07
内容： 2015年净利润同比下降19.5%，低于预期 美盈森发布业绩快报：2015年实现营收20.14亿元，同比增加28.9%；净利润2.12亿元，同比减少19.5%，低于我们预期。分季度看，四季度营收明显提速，盈利能力则因金之彩亏损受到拖累。其中，Q1/Q2/Q3/Q4营收同比分别+20.7%/+25.1%/+23.8%/+42.9%，净利润同比分别+40.4%/+23.8%/-35.7%/-73.9%。 关注要点 1、订单放量及泸美、汇天云网并表加速营收增长，金之彩亏损是业绩下滑主因。①公司近两年成功开发多个大型客户，订单逐步放量，三大基地快速增长；泸美、汇天云网并表也产生积极影响，上半年已合计贡献近6,000万元收入，我们预计四季度表现有望超出预期；②金之彩2015年亏损（2014年净利润为2,349万元）并计提商誉减值，是公司业绩下滑的主要原因；③2015年底公司变更房地产计量模式，增厚净利润5,576万元并对业绩下滑起到部分缓冲作用。 2、公司优质新客户不断突破，2016年业绩有望迎来释放。公司“积极开发多领域高端客户”的战略实施效果良好，目前已经积累一大批优质客户。此外公司近期公告拟在郑州建设包装工业4.0项目，投资金额大（总额5亿元）、规格高（定位中高端），我们认为大概率是为区域内的优质客户进行配套服务（郑州目前已签约引进富士康、酷派、正威等智能终端企业）。随着新客户需求放量，公司2016年业绩有望迎来释放期。 3、加快构建“互联网+包装”生态圈，打造新模式隐形冠军。1）包材整装供应平台实现客户、供应商三方深度合作与共赢；2）收购汇天云网51%股权，成立小美集及美莲检测，互联网包装全产业链布局初步成型；3）拟定增32.5亿元构建“智慧工厂+互联网”，助力公司转型升级。 4、寻找优质标的进行外延整合已是公司重要发展思路，后续仍可期待。围绕包装行业及相关产业链进行外延扩张以加速自身发展已是公司重要战略，不排除未来时机成熟时，公司再次启动的可能（公司2015年11月仅承诺六个月内不再筹划重大资产重组事项）。 估值与建议 鉴于金之彩盈利能力下滑，我们下调公司2015/16/17年EPS至0.15元/0.22元/0.28元，下调幅度分别为-12.9%/-6.1%/-3.2%。维持推荐。我们看好公司中长期成长前景与“互联网+包装”商业模式创新，未来内生增长有望提速，外延并购整合推进亦有望推动公司成长。因盈利预测调整下调目标价10%至13.5元，对应2016年63倍P/E。 风险 客户订单落实不及预期；原材料价格大幅波动；并购整合风险。
发布日期：2016-03-01 9:23:07
内容： 2015年净利润同比下降19.5%，低于预期 美盈森发布业绩快报：2015年实现营收20.14亿元，同比增加28.9%；净利润2.12亿元，同比减少19.5%，低于我们预期。分季度看，四季度营收明显提速，盈利能力则因金之彩亏损受到拖累。其中，Q1/Q2/Q3/Q4营收同比分别+20.7%/+25.1%/+23.8%/+42.9%，净利润同比分别+40.4%/+23.8%/-35.7%/-73.9%。 关注要点 1、订单放量及泸美、汇天云网并表加速营收增长，金之彩亏损是业绩下滑主因。①公司近两年成功开发多个大型客户，订单逐步放量，三大基地快速增长；泸美、汇天云网并表也产生积极影响，上半年已合计贡献近6,000万元收入，我们预计四季度表现有望超出预期；②金之彩2015年亏损（2014年净利润为2,349万元）并计提商誉减值，是公司业绩下滑的主要原因；③2015年底公司变更房地产计量模式，增厚净利润5,576万元并对业绩下滑起到部分缓冲作用。 2、公司优质新客户不断突破，2016年业绩有望迎来释放。公司“积极开发多领域高端客户”的战略实施效果良好，目前已经积累一大批优质客户。此外公司近期公告拟在郑州建设包装工业4.0项目，投资金额大（总额5亿元）、规格高（定位中高端），我们认为大概率是为区域内的优质客户进行配套服务（郑州目前已签约引进富士康、酷派、正威等智能终端企业）。随着新客户需求放量，公司2016年业绩有望迎来释放期。 3、加快构建“互联网+包装”生态圈，打造新模式隐形冠军。1）包材整装供应平台实现客户、供应商三方深度合作与共赢；2）收购汇天云网51%股权，成立小美集及美莲检测，互联网包装全产业链布局初步成型；3）拟定增32.5亿元构建“智慧工厂+互联网”，助力公司转型升级。 4、寻找优质标的进行外延整合已是公司重要发展思路，后续仍可期待。围绕包装行业及相关产业链进行外延扩张以加速自身发展已是公司重要战略，不排除未来时机成熟时，公司再次启动的可能（公司2015年11月仅承诺六个月内不再筹划重大资产重组事项）。 估值与建议 鉴于金之彩盈利能力下滑，我们下调公司2015/16/17年EPS至0.15元/0.22元/0.28元，下调幅度分别为-12.9%/-6.1%/-3.2%。维持推荐。我们看好公司中长期成长前景与“互联网+包装”商业模式创新，未来内生增长有望提速，外延并购整合推进亦有望推动公司成长。因盈利预测调整下调目标价10%至13.5元，对应2016年63倍P/E。 风险 客户订单落实不及预期；原材料价格大幅波动；并购整合风险。
