标题：新民科技业绩超预期 品类授权模式收入占比持续提升
发布日期：2016-03-01 9:18:22
内容： 预测盈利同比增长154.62% 公司发布2015 年度业绩快报：收入增长42.3%至3.89 亿元，净利增长154.6%至1.69 亿元，摊薄后EPS 0.22 元，净利润符合此前修正公告的1.55~1.7 亿范围，超出我们此前预期。 关注要点 收入增长42.3%低于预期，我们分拆来看： 品牌服务费、标牌使用费收入超预期：合计占比由2014 年49%提升至70%，约2.72 亿、超出我们此前预期的2.46 亿。我们估计，公司2015 年GMV 约在45 亿，持续翻倍以上增长；这主要来自公司成功的品类持续扩张：根据数据魔方统计，公司内衣、童装、家纺品类排名前3，男装、女装进入前10 名。我们在此前首次覆盖报告中也分品类、按线上渗透率对公司线上空间进行了对比测算。 货品销售和园区服务收入低于预期：公司逐渐将直营销售转为加盟代运营模式，货品销售占比逐渐下降；而估计2015年园区建设进度低于此前规划的6 家，预计16 年有望加快，达到12~15 家。 公司营业利润/利润总额/净利增长137%/134%/155%，我们分析： 品牌服务费及标牌使用费收入占比提升带动毛利率提高：服务费和标牌费合计占比由49%提升至70%带动毛利率由58.46%提升14PCT 至72.46%。 公司降低直营比例（即减少大型商超和直营店货品销售、加大与电商平台合作），导致销售费用减少。 估值与建议 考虑公司2015 业绩快报超预期，上调2015/16/17e EPS15%/13%/14%至0.22/0.34/0.48 元。维持推荐评级，考虑市场系统性调整，下调目标价12%至20.6 元，对应2016 年2.2 倍P/GMV，具备34%上涨空间。公司看点在于服装供应链管理第一股、品类扩张做大GMV、园区建设带来成长模式持续复制、打造综合性电商集团存在并购预期。 风险 存货高企风险，并购整合不当风险。
发布日期：2016-03-01 9:18:22
内容： 预测盈利同比增长154.62% 公司发布2015 年度业绩快报：收入增长42.3%至3.89 亿元，净利增长154.6%至1.69 亿元，摊薄后EPS 0.22 元，净利润符合此前修正公告的1.55~1.7 亿范围，超出我们此前预期。 关注要点 收入增长42.3%低于预期，我们分拆来看： 品牌服务费、标牌使用费收入超预期：合计占比由2014 年49%提升至70%，约2.72 亿、超出我们此前预期的2.46 亿。我们估计，公司2015 年GMV 约在45 亿，持续翻倍以上增长；这主要来自公司成功的品类持续扩张：根据数据魔方统计，公司内衣、童装、家纺品类排名前3，男装、女装进入前10 名。我们在此前首次覆盖报告中也分品类、按线上渗透率对公司线上空间进行了对比测算。 货品销售和园区服务收入低于预期：公司逐渐将直营销售转为加盟代运营模式，货品销售占比逐渐下降；而估计2015年园区建设进度低于此前规划的6 家，预计16 年有望加快，达到12~15 家。 公司营业利润/利润总额/净利增长137%/134%/155%，我们分析： 品牌服务费及标牌使用费收入占比提升带动毛利率提高：服务费和标牌费合计占比由49%提升至70%带动毛利率由58.46%提升14PCT 至72.46%。 公司降低直营比例（即减少大型商超和直营店货品销售、加大与电商平台合作），导致销售费用减少。 估值与建议 考虑公司2015 业绩快报超预期，上调2015/16/17e EPS15%/13%/14%至0.22/0.34/0.48 元。维持推荐评级，考虑市场系统性调整，下调目标价12%至20.6 元，对应2016 年2.2 倍P/GMV，具备34%上涨空间。公司看点在于服装供应链管理第一股、品类扩张做大GMV、园区建设带来成长模式持续复制、打造综合性电商集团存在并购预期。 风险 存货高企风险，并购整合不当风险。
