标题：隆平高科业绩有望完成承诺目标 后续关注外延扩张推进
发布日期：2016-02-29 10:29:31
内容： 预测2015 年归母净利润同比上升39.79% 预计公司2015 年收入22.09 亿元，同比增长21.65%；归母净利5.07 亿元，同比增长39.79%，业绩完成当年4.9 亿元的业绩承诺目标。此外，公司近期已公布远期战略，后期在外延扩张上有望提速。 关注要点 多品种发力，核心品种业绩增长稳健：公司已在制种主业上确定“3+X”横向扩展的品类战略，以水稻、玉米与蔬菜为核心品类，多品种辅助发展。当前公司储备品种丰富且核心品种业绩增长稳健：1）稻种方面，老品种Y 两优一号、深两优5814 表现依然平稳，而潜力品种隆两优华占在当前推广中显示出较强竞争力，预计新季销售推广面积有望冲击300 万亩，长期则具有成为大品种潜力；2）玉米种方面，隆平206 仍贡献主要业绩，推广面积已达约1300 万亩，而隆平207、隆平208 等亦有上升空间；3）蔬菜种方面，公司已通过收购德瑞特对自身相对较为薄弱的蔬菜种领域进行补强，预计后续仍将在该领域深耕布局。 多方向协同，外延扩张大幕开启：公司已制定远期战略，未来增长动力将源自“种业运营+农业服务、国内市场+国际市场”四轮驱动、“内生发展+外延并购”双动力增长。在定增完成后，我们认为公司外延扩张大幕将在几个方向逐步展开：1）打造农业服务大平台：依托自身在种植领域的优势，围绕种植产业链建立农业服务平台，以解决从种植到流通的一系列问题。当前公司已在耕地修复领域有所布局，并拟用5 亿元定增募集资金升级建设农业产销信息系统；2）国际化扩张：公司已在多国建立产业运营中心，同时拟投入7 亿元定增募集资金进行农作物种子产业国际化体系建设。借助“一带一路”战略，公司国际化扩张有望提速；3）主业并购：未来并购目的集中于增加自身品种储备及提升研发实力。 估值与建议 维持盈利预测不变，预测2015/2016/2017 年每股净利润分别为0.40/0.50/0.63 元。公司当前股价对应2016/2017 年市盈率35/28倍，估值较为安全。考虑公司未来三年业绩承诺目标为业绩增长提供较强安全垫，后期外延并购预期强烈，同时对比近五年40 倍估值中枢，维持31.5 元目标价及“推荐”评级。 风险 品种推广低于预期；库存压力导致利润率下滑。