标题：乐普医疗乐普药业业绩超预期 医疗服务值得期待
发布日期：2016-02-26 7:19:38
内容： 药品整合超预期 业绩拉动明显：2013 年，乐普医疗收购了河南新帅克60%股权，正式进入了心血管药品领域。收购后乐普对新帅克进行积极整合，改组为乐普药业，发挥乐普管理、营销、品牌优势，协同效应显着，毛利率和净利率快速提升（图1）。2015 年净利润12091 万元，同比增长62.6%，而收购新帅克时预测2015 年净利润为9184 万元，业绩超预期，显示乐普医疗强大的整合能力。我们看好乐普医疗+心血管药品的整合模式，产生协同效应，实现1+1＞2。预计2016~2018 年乐普药业仍能保持高速增长（图2），2016 年贡献利润达1.92 亿元。基于乐普成功整合新帅克的经验，新东港的阿托伐他汀等药品跟氯吡格雷存在科室、患者、渠道、推广、品牌等协同，亦能实现快速增长，我们预计未来乐普药品业务盈利将与支架业务基本匹配。 定增彰显公司信心：公司上一交易日收盘价为30.63 元，公司以不低于36.70 元/股的价格向不超过5 名特定对象非公开发行不超过27026767 股股票，显示公司管理层对未来发展良好的信心。 大健康产业已形成生态闭环：乐普2014 年收购乐健医疗后，以旗下东直门门诊部为平台，向其他医院辐射，筹划建立心血管病网络医院。收购护生堂，获得11 家连锁药店、2 家门诊部和《互联网药品交易服务资格证书》(京C20140002)。此次收购洛阳六院，获得地区医院支点，完成乐普大健康布局重要一环（图3）。公司将投资2.7 亿元进一步完善北京乐普心血管网络医院，建立5 个省级区域性心血管网络医院，布局1500 个辐射县镇的药店诊所。主要建设内容包括北京乐普心血管网络医院及云数据中心的数据处理系统完善升级、大区级网络医院以及药店诊所远程医疗硬件设备与基础设施建设等内容。乐普着眼未来，充分利用自身多年深耕心血管领域资源，打造大健康生态闭环，近期可作为患者流量入口、协同其他业务发展，远期可发展医疗服务，打开增长空间。 血液透析产业链初具雏形：公司收购睿健医疗18%股权，睿健医疗是主要从事血透相关器械研发、生产、销售以及为慢性肾病血液净化患者提供血透医疗服务的高科技、专业化企业，拥有成都欧赛、北京睿尔健、北京睿尔康三家控股子公司，其中成都欧赛主要从事血透器械研发、生产，是国内首家拥有高通量透析器注册证的高新技术企业。其主要产品为高通量血液透析器和透析护理包，和正在注册中的低通量血液透析器、血液透析机、血液滤过器、体外循环管路、透析液和透析粉等血液净化类产品，将逐渐完成血透行业"设备+耗材"的产品线覆盖。我国血液透析市场规模超100 亿元，市场空间达千亿元级，乐普通过收购睿健医疗一举实现血液透析全产业链布局，完善IVD、医疗服务领域布局，未来收益值得期待。 涉足精准医疗 打开想象空间：公司合资成立乐普-民和全球精准医疗创新投资基金并向美国Quanterix 公司投资1100 万美元（D 轮），Quanterix 公司是全球领先的超高精度蛋白检测设备及配套试剂提供商，研发的Simoa 技术是目前最灵敏的蛋白检测技术，可实现单分子蛋白的标记和检测，其蛋白检测的灵敏度较目前商业化技术的灵敏度提高了1000 倍，可实现对早期肿瘤等以前可能未被认知的标志物实现检测，将改变整个蛋白标志物检测市场游戏规则。Quanterix 公司正在进行第四轮融资，本轮计划募资4310万美金，主要用于试剂研发和产品推广，并计划近期在美国上市。WHO 称全球每年新增癌症1400 万人，中国新增300 多万人，公司投资精准医疗领域，获得未来肿瘤诊断关键技术，市场空间巨大。 维持增持评级：考虑并购并表之后，我们预计15-17 年EPS 分别为0.70、0.86、1.14元，考虑到公司行业龙头地位、未来高增长，给予6 个月目标价43.0 元，对应2016年50 倍PE，维持"增持"评级。
发布日期：2016-02-26 7:19:38
内容： 药品整合超预期 业绩拉动明显：2013 年，乐普医疗收购了河南新帅克60%股权，正式进入了心血管药品领域。收购后乐普对新帅克进行积极整合，改组为乐普药业，发挥乐普管理、营销、品牌优势，协同效应显着，毛利率和净利率快速提升（图1）。2015 年净利润12091 万元，同比增长62.6%，而收购新帅克时预测2015 年净利润为9184 万元，业绩超预期，显示乐普医疗强大的整合能力。我们看好乐普医疗+心血管药品的整合模式，产生协同效应，实现1+1＞2。预计2016~2018 年乐普药业仍能保持高速增长（图2），2016 年贡献利润达1.92 亿元。基于乐普成功整合新帅克的经验，新东港的阿托伐他汀等药品跟氯吡格雷存在科室、患者、渠道、推广、品牌等协同，亦能实现快速增长，我们预计未来乐普药品业务盈利将与支架业务基本匹配。 定增彰显公司信心：公司上一交易日收盘价为30.63 元，公司以不低于36.70 元/股的价格向不超过5 名特定对象非公开发行不超过27026767 股股票，显示公司管理层对未来发展良好的信心。 大健康产业已形成生态闭环：乐普2014 年收购乐健医疗后，以旗下东直门门诊部为平台，向其他医院辐射，筹划建立心血管病网络医院。收购护生堂，获得11 家连锁药店、2 家门诊部和《互联网药品交易服务资格证书》(京C20140002)。此次收购洛阳六院，获得地区医院支点，完成乐普大健康布局重要一环（图3）。公司将投资2.7 亿元进一步完善北京乐普心血管网络医院，建立5 个省级区域性心血管网络医院，布局1500 个辐射县镇的药店诊所。主要建设内容包括北京乐普心血管网络医院及云数据中心的数据处理系统完善升级、大区级网络医院以及药店诊所远程医疗硬件设备与基础设施建设等内容。乐普着眼未来，充分利用自身多年深耕心血管领域资源，打造大健康生态闭环，近期可作为患者流量入口、协同其他业务发展，远期可发展医疗服务，打开增长空间。 血液透析产业链初具雏形：公司收购睿健医疗18%股权，睿健医疗是主要从事血透相关器械研发、生产、销售以及为慢性肾病血液净化患者提供血透医疗服务的高科技、专业化企业，拥有成都欧赛、北京睿尔健、北京睿尔康三家控股子公司，其中成都欧赛主要从事血透器械研发、生产，是国内首家拥有高通量透析器注册证的高新技术企业。其主要产品为高通量血液透析器和透析护理包，和正在注册中的低通量血液透析器、血液透析机、血液滤过器、体外循环管路、透析液和透析粉等血液净化类产品，将逐渐完成血透行业"设备+耗材"的产品线覆盖。我国血液透析市场规模超100 亿元，市场空间达千亿元级，乐普通过收购睿健医疗一举实现血液透析全产业链布局，完善IVD、医疗服务领域布局，未来收益值得期待。 涉足精准医疗 打开想象空间：公司合资成立乐普-民和全球精准医疗创新投资基金并向美国Quanterix 公司投资1100 万美元（D 轮），Quanterix 公司是全球领先的超高精度蛋白检测设备及配套试剂提供商，研发的Simoa 技术是目前最灵敏的蛋白检测技术，可实现单分子蛋白的标记和检测，其蛋白检测的灵敏度较目前商业化技术的灵敏度提高了1000 倍，可实现对早期肿瘤等以前可能未被认知的标志物实现检测，将改变整个蛋白标志物检测市场游戏规则。Quanterix 公司正在进行第四轮融资，本轮计划募资4310万美金，主要用于试剂研发和产品推广，并计划近期在美国上市。WHO 称全球每年新增癌症1400 万人，中国新增300 多万人，公司投资精准医疗领域，获得未来肿瘤诊断关键技术，市场空间巨大。 维持增持评级：考虑并购并表之后，我们预计15-17 年EPS 分别为0.70、0.86、1.14元，考虑到公司行业龙头地位、未来高增长，给予6 个月目标价43.0 元，对应2016年50 倍PE，维持"增持"评级。
