标题：九洲药业(603456)卡马西平订单落地 产业链再度延伸
来源：国泰君安 作者：丁丹\于溯洋 发布日期：2016-02-23 14:46:12
内容： 投资要点： 签订卡马西平原料药订单，维持增持评级。公司公告与诺华爱尔兰子公司签订卡马西平原料药长期供货订单，期限为2016 年1 月至2020 年9月，总额不少于6500 万美元，业务模式从高级中间体CMO 拓展到高端API的CMO 业务。维持2015-2017 年EPS 预测1.02/1.46/2.11 元，维持目标价78 元，维持增持评级。 CMO 业务产业链延伸再下一城。公司为卡马西平中间体及API 的全球最大供应商，市场份额占到70%以上，诺华为卡马西平原研厂商，公司此前作为其中间体供应商之一，由诺华自行生产加工API。此次公司由原研厂商的中间体供应商拓展为API 供应商，标志着业务模式从原研高级中间体CMO 拓展到高端API 的CMO 业务，为未来更多创新药API 的CMO 业务夯实基础。此次订单签订将为公司带来两部分收益：一是作为原中间体供应商之一，将享受高毛利的API 业务替代原有中间体业务的利润差额；二是占此次协议大部分的增量订单（诺华无需再从其他供应商采购中间体）的全部利润收益。预计未来5 年公司年均增加不少于1.06 亿元的收入，毛利率有望达到40%以上，进一步增厚公司业绩。 打造CRO/CMO 产业链平台。公司此前公告与知名CRO 企业方达成立合资公司，为海外制药公司提供研发一站式服务，积极推进CRO／CMO 一体化平台战略，有望为下游CMO 业务带来丰富的客户和品种储备。受益定增完成后资金实力提升，公司CMO 业务加速推进，拉动业绩高增长。 风险提示：CMO 产能释放低于预期；新订单执行进度低于预期。
来源：国泰君安 作者：丁丹\于溯洋 发布日期：2016-02-23 14:46:12
内容： 投资要点： 签订卡马西平原料药订单，维持增持评级。公司公告与诺华爱尔兰子公司签订卡马西平原料药长期供货订单，期限为2016 年1 月至2020 年9月，总额不少于6500 万美元，业务模式从高级中间体CMO 拓展到高端API的CMO 业务。维持2015-2017 年EPS 预测1.02/1.46/2.11 元，维持目标价78 元，维持增持评级。 CMO 业务产业链延伸再下一城。公司为卡马西平中间体及API 的全球最大供应商，市场份额占到70%以上，诺华为卡马西平原研厂商，公司此前作为其中间体供应商之一，由诺华自行生产加工API。此次公司由原研厂商的中间体供应商拓展为API 供应商，标志着业务模式从原研高级中间体CMO 拓展到高端API 的CMO 业务，为未来更多创新药API 的CMO 业务夯实基础。此次订单签订将为公司带来两部分收益：一是作为原中间体供应商之一，将享受高毛利的API 业务替代原有中间体业务的利润差额；二是占此次协议大部分的增量订单（诺华无需再从其他供应商采购中间体）的全部利润收益。预计未来5 年公司年均增加不少于1.06 亿元的收入，毛利率有望达到40%以上，进一步增厚公司业绩。 打造CRO/CMO 产业链平台。公司此前公告与知名CRO 企业方达成立合资公司，为海外制药公司提供研发一站式服务，积极推进CRO／CMO 一体化平台战略，有望为下游CMO 业务带来丰富的客户和品种储备。受益定增完成后资金实力提升，公司CMO 业务加速推进，拉动业绩高增长。 风险提示：CMO 产能释放低于预期；新订单执行进度低于预期。
