标题：广深铁路(601333)客运提价与铁总换届将催化股价
来源：中金公司 作者：杨鑫 发布日期：2016-02-22 16:06:38
内容： 公司近况 我们于去年10 月上调A/H 股至推荐评级。2 月以来，公司A/H 股价分别上涨16%/10%，均跑赢大盘12 点。我们重申A/H 推荐评级。此篇报告我们主要针对铁路客运价格上调前景和公司近况进行更新。 评论 客运提价帷幕即将拉开，动车高铁先行；长途车小幅慢跑带来长期利好：1）根据发改委2 月文件，我们预计今年上调高铁和动车票价的可能性较大，普通车运价将暂时维持不变；2）明年普通车的运价可能通过调整系数的方式上调，基价仍保持不变。我们预计明年公司的长途车卧铺票价可能上调5~10%；将带来盈利增长8~17%。3）提价不会一次到位，而将小幅慢跑逐年上调，带来长期利好。 高铁运量增长和运营杠杆拉动2016 年盈利：公司2015 年盈利增速高达50%，原因在于：1）公司受托管理高铁，收取的铁路运营服务收入（占收入比例15%）高速增长33%（过去四年高铁运量高速增长带动此部分收入复合增速39%），因此2015 年收入增长3%；2）铁总自上而下推行严厉的降本增效措施，前三季度成本仅增长0.1%，管理费用减少了9.4%。而由于公司的净利润率仅为7.8%，运营杠杆巨大，前三季度毛利率和净利率均增加了2%。即使2016 年长途车价格不进行上调，我们预计此两项因素仍将带动2016 年盈利20%的增长。 铁总总经理换届在即，铁路改革具备看点：1）土地开发价值高：广深铁路拥有土地约1,200 万平米，扣除铁路沿线安全区和固定的货场货站以及办公区域，可能剩有约30%的可供开发的面积；仓储用地对应的土地价值为23.4 亿，商住用地对应的土地价值高达360 亿元；2）资产注入：广铁集团管辖广东、湖南和海南三省的铁路，运营里程为上市公司的14 倍，公司是广铁集团下面唯一的上市平台，存在优质资产注入的可能。 估值建议 上调2015 年盈利预测4.7%，维持2016/17 年盈利预测不变：目前公司A/H 股对应2016 年23.2/18.5 倍市盈率，重申推荐。 风险 广深港高铁于12 月底通到福田站，将对广深城际运量带来分流，目前假设为10%的分流，存在超预期可能。
来源：中金公司 作者：杨鑫 发布日期：2016-02-22 16:06:38
内容： 公司近况 我们于去年10 月上调A/H 股至推荐评级。2 月以来，公司A/H 股价分别上涨16%/10%，均跑赢大盘12 点。我们重申A/H 推荐评级。此篇报告我们主要针对铁路客运价格上调前景和公司近况进行更新。 评论 客运提价帷幕即将拉开，动车高铁先行；长途车小幅慢跑带来长期利好：1）根据发改委2 月文件，我们预计今年上调高铁和动车票价的可能性较大，普通车运价将暂时维持不变；2）明年普通车的运价可能通过调整系数的方式上调，基价仍保持不变。我们预计明年公司的长途车卧铺票价可能上调5~10%；将带来盈利增长8~17%。3）提价不会一次到位，而将小幅慢跑逐年上调，带来长期利好。 高铁运量增长和运营杠杆拉动2016 年盈利：公司2015 年盈利增速高达50%，原因在于：1）公司受托管理高铁，收取的铁路运营服务收入（占收入比例15%）高速增长33%（过去四年高铁运量高速增长带动此部分收入复合增速39%），因此2015 年收入增长3%；2）铁总自上而下推行严厉的降本增效措施，前三季度成本仅增长0.1%，管理费用减少了9.4%。而由于公司的净利润率仅为7.8%，运营杠杆巨大，前三季度毛利率和净利率均增加了2%。即使2016 年长途车价格不进行上调，我们预计此两项因素仍将带动2016 年盈利20%的增长。 铁总总经理换届在即，铁路改革具备看点：1）土地开发价值高：广深铁路拥有土地约1,200 万平米，扣除铁路沿线安全区和固定的货场货站以及办公区域，可能剩有约30%的可供开发的面积；仓储用地对应的土地价值为23.4 亿，商住用地对应的土地价值高达360 亿元；2）资产注入：广铁集团管辖广东、湖南和海南三省的铁路，运营里程为上市公司的14 倍，公司是广铁集团下面唯一的上市平台，存在优质资产注入的可能。 估值建议 上调2015 年盈利预测4.7%，维持2016/17 年盈利预测不变：目前公司A/H 股对应2016 年23.2/18.5 倍市盈率，重申推荐。 风险 广深港高铁于12 月底通到福田站，将对广深城际运量带来分流，目前假设为10%的分流，存在超预期可能。
