标题：伟星股份年报净利稳增 收购中捷时代已获批 转型继续推进
发布日期：2016-02-22 7:49:30
内容： 行业需求不振抑制收入增速，出口增长带动业绩趋稳。（1）下游服装行业增速放缓拖累内销销售增速：公司主营纽扣、拉链等服装辅料业，下游为服装行业。而2015 年，国内服装行业规上企业营收和利润同比增速放缓，由2014 年的+10.55%、+8.02%下降至+5.60%和+4.00%，下游客户采购意向更为谨慎，抑制了公司内销收入的增长。（2）推进产品升级，直接出口规模快速增长：公司近年来推进产品升级，着力发展满足国外需求的高端产品，其直接出口收入近年来一直保持20%-30%的增速，海外市场开拓卓有成效，出口占比由2011 年的14.85%上升至2015Q1-Q3的 22.09%，未来随着新客户的开拓，出口业务有望对收入支撑力量将有所增大。（3）消费升级利好中高端产品需求，龙头优势凸显：展望未来，对外直接出口需求增加和国内消费升级的拉动下，具有中高端品质的品牌纽扣及拉链产品未来市场占比将进一步提升，利好伟星等行业龙头企业。未来公司计划积极开拓国际营销网络，提升国际品牌知名度，与国际品牌运营商进一步建立战略合作关系，努力提升产品工艺技术和自动化、机械化水平。 收购中捷时代获证监会审批通过，“北斗“新业发展推进顺利。公司发行股份及支付现金购买中捷时代51%股权事项近期获得证监会有条件通过。中捷时代主要服务于军方客户，第一大客户占比目前高达83.66%，销售和回款确定性较高。依据业绩承诺，中捷时代15-17 年净利润分别将达到1000、3000、6000 万，归母净利润分别为510、1530、3060 万。我们认为，公司顺利收购中捷时代之后，将进一步布局北斗产业，并推进高新制造业领域的外延发展，成为公司业绩新驱动。 “北斗”市场快速增长，新业增长空间巨大。据政府规划，2020 年我国卫星导航产业规模将达到4000 亿元，其中北斗产业超过60%，市场空间高达2250 亿元，未来五年复合增速高达61%。根据新华社近期报道，北斗导航系统发言人称，未来5 年之内将发射近40 颗卫星，在2020 年前形成覆盖全球的北斗导航系统。 投资建议：我们预计公司主业2016-2017 年产生的归母净利润分别为2.60 亿、2.77 亿，按照20 倍PE 测算，对应市值为51.97亿、55.50 亿；另据业绩承诺，中捷时代同期净利润分别为3000、6000 万，假设在2015 年第二季度实现并表，贡献给上市公司的归属母公司净利润分别为1147.50、3060 万，参考可比公司振芯股份目前PE，对应市值分别为7.47、19.91 亿，公司整体市值分别为59.44 亿、75.41 亿。我们推断，若中捷股份净利润达到其承诺水平，公司还将继续考虑北斗相关领域的发展，将带来业绩和估值的双提升，后续可期，维持“买入”评级。