标题：中天科技(600522)光纤海缆龙头 能源互联网新星
来源：申万宏源 作者：武夏 发布日期：2016-02-19 13:26:25
内容： 通信业务量价齐升，行业景气确定。公司形成“棒-纤-缆”上下游产能匹配，并与ODN接入设备相配套的光通信产业链，结合射频电缆系列产品，形成从传输到接入再到无线通信的通信产业链。15 年中移动光纤光缆招标同比大增，15 年价格上涨10%左右，受益“宽带中国”、4G 覆盖增加以及后续2020 年5G 上线，通信行业景气较确定。 电力业务受益特高压建设，外延并购切入变电领域。公司从特种光缆切入电力传输市场，OPGW、ADSS、特种导线中标份额保持前列，竞争优势明显；受益特高压建设，公司在输电领域业务增长强劲。2016 年2 月公司公告收购江苏伯乐达70%股权，依托在输电领域的市场积累切入变电市场，分享电网投资盛宴。 全球海缆势如破竹，公司产能逐步扩张。受欧洲带动，全球海上风电市场持续发展，海缆企业持续景气；公司是国内海缆龙头企业，主打毛利率高、回款好的特种工程以及海外业务，而16-17 是年国内海上风电市场建设大年，为公司维持饱满产能背书。值得注意的是，公司2 月公告与浙大研发团队合资成立中天海洋，接驳盒业务启动信号明显，海底观测网特种业务未来兑现具有期权属性。 新能源业务快速推进，能源互联网布局精准。公司150MW 分布式光伏示范项目预计将于16 年一季度全部完成，为公司提供稳定收益；子公司中天储能锂电池业务稳步发展，15年12 月与江苏陆地方舟签署10 万kwh 汽车配套锂离子电池系统供销协议，金额约2 亿元人民币，业绩会在2016 年兑现。公司新能源板块集分布式发电、储能系统、新能源汽车几大重点，协同效应值得期待，能源互联网卡位精准，大概率将在“十三五”能源规划指导方向上受益。 目前估值较低，攻守兼备。公司目前市值170 亿，对应16 年市盈率仅15 倍不到，估值偏低，三季度在手现金16 亿左右，抗风险能力强；随着海缆产能继续释放，新能源部分板块扭亏以及放量，业绩弹性不小，兼具进攻属性。 盈利预测与估值：我们认为公司受益于光通信和电力主营持续快速增长，同时海缆、光伏等进入加速释放期，未来在海洋军工、新能源领域前景广阔。我们预测公司2015-2017年收入分别为166.84、189.30、212.65 亿，归属母公司净利润分别为7.92、11.96、13.33亿，对应每股收益分别为0.76、1.15、1.28 元，对应当前股价PE 分别为22、15、13 倍，目标价23 元，首次覆盖给予“增持”评级。