标题：宝通科技收购手游海外发行领军企业易幻网络 “资本+专业发行”强强联合开启公司发展新篇章
发布日期：2016-02-19 9:08:53
内容： 收购国产手游海外发行领军企业易幻网络70%股权，进军游戏海外发行领域。1）宝通出资6300 万现金认缴易幻新增注册资产，占增资完成后易幻3.3422%股权；2）以发行股份及支付现金方式共计12.565 亿元收购易幻66.6758%股份，其中现金支付3.3 亿元，发行股份支付对价9.2 亿元，发行股份价格为13.71 元/股，共发行6737.1 万股。3）同时公司拟向不超过5 名投资者以发行股份方式募集资金6 亿元用于支付交易对价和补充流动资金。交易完成后，宝通科技持有易幻网络70%股权，易幻成为上市公司的控股子公司，公司正式布局互联网业务，进军游戏海外发行领域。 专业发行软硬件实力强，爆款产品流水大超预期。公司成立后一直专注海外游戏发行并成为行业第二，团队稳定且专业。公司重视海外发行基础资源的布局，包括海外游戏渠道、媒体资源的拓展，服务器选址及搭建以及专业化深度运营，市场及推广费用进入2015 年大幅减少，边际发行成本降低，同时发行成本的降低也将公司毛利率从开始的40%提升至60%。强大的运营实力带来的是产品流水的大超预期，公司16 年主推产品《六龙御天》在港台地区取得单月流水超千万美金的超级表现，超公司预期100%，16-18 年预计公司将有7/9/10 款S 及产品上线，将为公司盈利提供稳定保障。 深挖东南亚地区，拓展拉美市场，海外游戏市场空间还有一倍潜力。公司现在海外发行主战场是港台和东南亚，同时也在向俄罗斯和南美等地拓展。1）东南亚地区是现在国产游戏出海的首选，14 年东南亚市场游戏收入11 亿美元，13-17 年东南亚市场游戏复合增长率将达29%，到17 年游戏收入将增至22 亿美元。我们预计到2020 年整个东南亚地区智能机覆盖率将达65%，付费率将达到55%，人均游戏消费金额复合增长将达8%，配合地区移动网络的发展到2020 年东南亚地区手游市场规模将增长一倍！2）拉美地区，公司已开拓的巴西手游市场到2016 年的手游行业复合增长率将为61%，市场规模将达到4.2 亿美元。拓展到整个拉美市场到2020 年智能机年预计覆盖人数达2.1 亿人，伴随玩家数的增长和付费率的提升，结合智能机覆盖人群的增长规模，我们认为到2020 年拉美地区的手游市场最少还有一倍空间。 首次覆盖给予“增持”评级，看好易幻未来在游戏海外发行业务上的高速成长。我们看好易幻作为专业实力强的纯粹海外发行商受益手游海外发行高速增长，在未来手游出海中市场份额有望进一步扩张。宝通董事长1 亿元增持计划已经完成，分别以28.2 元/股和24.94元/股均价共增持1 亿元公司股票，持股比例增至31.25%，长期看好公司发展。我们预计公司16-17 年的备考归母净利润分别为2.33 亿元和3.03 亿元，对应增发后全面摊薄eps分别为0.63 元和0.83 元，对应PE 为39/30 倍，首次覆盖给予“增持”评级。