标题：上风高科借东风、抓痛点 转型环保迎新增长
发布日期：2016-02-18 16:09:13
内容： 重组形成环保、制造双主业。公司原主营业务为电磁线、风机的研发、生产及销售，是国内风机行业首家上市公司，国内市场占有率达35%以上。公司近期通过一系列并购重组，进军环保领域，形成制造业、环保双主业助力公司发展。 借国家环保东风，形成利润新支柱。15 年9 月，公司斥资共计逾21 亿元收购烟气监测龙头之一宇星科技，2014 年宇星科技的市场占有率约为13%，仅次于雪迪龙。国务院发文决定于2020 年前全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造，我们预计烟气监测行业将迎来持续发展的机遇。十二五期间，烟气监测的市场容量约为100 亿，十三五期间有望增长至150 亿，而工业过程气体分析十二五期间市场容量约为300 亿，受节能减排刺激，十三五期间有望增长至500 亿（资料来源：中国仪器仪表学会）。宇星科技拥有丰富的行业经验、完善的资质能力、较强的研发实力与技术创新优势、覆盖全国的销售服务网络、齐全的产品类别，我们认为公司在行业中拥有较强的综合竞争优势，同时受益于国家加大节能环保力度的政策，保守估计，15-17 年公司在环境监测业务上有望保持市场份额，收入实现快速增长，预计实现净利润1.05/1.59/2.20 亿元，占比超越原主业，成为公司利润增长支柱。 瞄准垃圾处理痛点，切入垃圾发电运营。公司于15 年10 月22 日以1.21 亿元买入绿色东方环保60%的股权，开拓垃圾发电业务。绿色东方环保是中国垃圾发电行业的开创者，技术媲美国外同类产品。在人地矛盾和环境污染的双重压力下，垃圾焚烧更符合我国国情，目前仅占比30%，未来拥有较大的增长空间。目前公司有4 个在建项目，5 个筹建项目，处理规模达8000 吨/日，没有成熟的已运营项目。我们认为公司未来将借助技术优势，加速拿单扩大处理规模，预计4 年内有望实现14500 吨/日。我们预计该业务将从16年开始贡献业绩，预计16-18 年实现净利润0.33/0.94/1.50 亿元。 盈利与估值。预计15、16、17 年公司的EPS 分别为0.32 元，0.51 元和0.82元。电磁线类可比公司16 年平均估值为29 倍，风机类可比公司16 年平均估值为44 倍，环境监测类可比公司16 年平均估值为31 倍，垃圾焚烧发电可比公司16 年平均估值为34 倍，考虑到公司未来双主营业务成长性良好，大股东擅长资本运作，内生外延都有望实现快速增长，给予公司16 年整体业绩40 倍的PE 估值，目标价20.4 元，"增持"评级。 风险提示：环保政策变化风险，市场需求变化风险，业务拓展未达预期风险。
发布日期：2016-02-18 16:09:13
内容： 重组形成环保、制造双主业。公司原主营业务为电磁线、风机的研发、生产及销售，是国内风机行业首家上市公司，国内市场占有率达35%以上。公司近期通过一系列并购重组，进军环保领域，形成制造业、环保双主业助力公司发展。 借国家环保东风，形成利润新支柱。15 年9 月，公司斥资共计逾21 亿元收购烟气监测龙头之一宇星科技，2014 年宇星科技的市场占有率约为13%，仅次于雪迪龙。国务院发文决定于2020 年前全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造，我们预计烟气监测行业将迎来持续发展的机遇。十二五期间，烟气监测的市场容量约为100 亿，十三五期间有望增长至150 亿，而工业过程气体分析十二五期间市场容量约为300 亿，受节能减排刺激，十三五期间有望增长至500 亿（资料来源：中国仪器仪表学会）。宇星科技拥有丰富的行业经验、完善的资质能力、较强的研发实力与技术创新优势、覆盖全国的销售服务网络、齐全的产品类别，我们认为公司在行业中拥有较强的综合竞争优势，同时受益于国家加大节能环保力度的政策，保守估计，15-17 年公司在环境监测业务上有望保持市场份额，收入实现快速增长，预计实现净利润1.05/1.59/2.20 亿元，占比超越原主业，成为公司利润增长支柱。 瞄准垃圾处理痛点，切入垃圾发电运营。公司于15 年10 月22 日以1.21 亿元买入绿色东方环保60%的股权，开拓垃圾发电业务。绿色东方环保是中国垃圾发电行业的开创者，技术媲美国外同类产品。在人地矛盾和环境污染的双重压力下，垃圾焚烧更符合我国国情，目前仅占比30%，未来拥有较大的增长空间。目前公司有4 个在建项目，5 个筹建项目，处理规模达8000 吨/日，没有成熟的已运营项目。我们认为公司未来将借助技术优势，加速拿单扩大处理规模，预计4 年内有望实现14500 吨/日。我们预计该业务将从16年开始贡献业绩，预计16-18 年实现净利润0.33/0.94/1.50 亿元。 盈利与估值。预计15、16、17 年公司的EPS 分别为0.32 元，0.51 元和0.82元。电磁线类可比公司16 年平均估值为29 倍，风机类可比公司16 年平均估值为44 倍，环境监测类可比公司16 年平均估值为31 倍，垃圾焚烧发电可比公司16 年平均估值为34 倍，考虑到公司未来双主营业务成长性良好，大股东擅长资本运作，内生外延都有望实现快速增长，给予公司16 年整体业绩40 倍的PE 估值，目标价20.4 元，"增持"评级。 风险提示：环保政策变化风险，市场需求变化风险，业务拓展未达预期风险。
