标题：众生药业(002317)2015年业绩快报点评:业绩符合预期 保持较快增长
来源：国泰君安 作者：胡博新\丁丹\赵旭照 发布日期：2016-02-18 10:47:51
内容： 业绩符合预期，维持增持评级。公司公告2015年业绩快报，收入15.8亿元，增长20.57%，归母净利润2.9 亿元，增长30.23%，符合预期，三七成本下降与先强药业并表是业绩保持较快增长的主要因素。公司4 季度收入增速23.6%，环比有所提升。考虑到凌晟药业业绩改善低于预期，小幅下调2015~2017 年EPS 至0.40（-0.01）、0.49（-0.02）、0.56（-0.03）元，维持目标价17.44 元，对应2016 年PE 36X，维持增持评级。 三七价格仍处低位，先强业绩符合预期。预计公司核心产品复方血栓通胶囊保持平稳增长，目前无数头三七价格已经连续5 个月低于100 元/kg，价格仍然处于低位，公司盈利未来2 年有望持续受益。先强药业2015 年业绩预计能够完成业绩承诺，2015 年并表7 个月，增厚业绩预计5000 万元左右，凌晟药业亏损面有小幅收窄，但仍未完成承诺，益康中药业绩改善明显，顺利完成业绩承诺。总的来看，预计2015-2016 年公司能够顺利完成股权激励考核目标，目前限制性股票已经进入解锁期。 稳健经营，稳中求变。公司在保持核心产品复方血栓通胶囊稳健增长之外，加强脑栓通、众生丸等二线品种的推广销售，2015 年销售有所改善，脑栓通胶囊有望成为公司下一个主力品种。同时，公司在创新药领域与药明康德加强合作，加强布局，在外延并购领域也在积极探索，未来有望取得突破。 风险提示：主要产品增速放缓风险；先强药业业绩低于预期风险。