标题：2016年1月金融数据点评：社融和信贷增速创新高 预计难以持续
发布日期：2016-02-18 8:12:58
内容： 1月M2 增速14.0%，普遍超出市场预期。M1 增速18.6%，创2011 年以来新高。M2增速也达到自2014 年7 月以来新高。货币供应量数据走高主要原因预计在于货币投放力度的加大，以及信贷飙升带动企业活期存款的增加。M1 增速自2015 年10 月以来连续第4 个月超过M2 增速，预计主要是因为信贷投放扩张但企业进行投放需要时间消化。货币总体呈现持续宽松。 1 月社融增量和新增贷款均创新高。1 月社融规模增量3.42 万亿，创下最高纪录，主要是表内融资和表外融资双双大增。新增信贷飙升是主要原因。此外新增委托贷款、信托贷款和未贴现银承票据合计4053 亿元，表明银行表外融资保持持续回暖趋势。外币贷款减少1727 亿元，预计主要是受人民币汇率波动影响。直接融资当月新增6016 亿元，环比增长18%。 1 月新增人民币贷款2.51 万亿，远高于去年同期1.37 万亿的水平，也远超一致预期。从期限结构来看，新增中长期贷款1.54 万亿，创历年新高，占新增贷款比例达到61%。票据融资新增3719 亿元，亦创近5 年来新高。信贷规模冲高的原因，主要包括以下几点。1）季节性因素。回顾往年，1 月份往往会出现新增信贷大规模增加。2013 年至2015 年的1 月新增人民币贷款分别为1.1 万亿、1.3 万亿、1.5 万亿元，均为当年最高。但考虑这一因素后，本月新增贷款仍较往年呈现显着扩张，需要探讨更重要的边际变化因子。2）房地产市场回暖。房地产销售好转、政策支持导向助力相关贷款规模的扩大。3）汇率贬值预期下，企业具有借入人民币贷款偿还外币融资的倾向。4）银行倾向采取早放贷锁定优质客户，应对行业经营压力的大环境。5）积极财政政策刺激下，政府扩大基建、环保等设施建设，增大投放资金。银行对政府融资平台态度在政策的引导下，逐渐转向宽松。 鉴于供给侧改革的推进，以及央行转向中性货币政策的预期，货币与银行股估值仍处于底部，货币与信贷的高增速预计难以维持。后续流动性的增长将相对缓和。银行股估值仍处于底部，但当前宏观经济形势下上市银行面临有效需求疲弱压力，有待后续积极政策发力。在现有拨备覆盖率监管标准下，15/16 年净利润增速预计1.8%/-2.9%。当前行业15/16年PB0.95X/0.86X，PE6.18X/6.56X，板块估值位于底部。板块最重要的催化因素仍然是混业混改、转型改革主题。首推浦发（金控集团布局）、招行（转型优势持续显现）、兴业（券商牌照预期，银银平台落实推进）和北京（信贷需求和质量好于同业）。
发布日期：2016-02-18 8:12:58
内容： 1月M2 增速14.0%，普遍超出市场预期。M1 增速18.6%，创2011 年以来新高。M2增速也达到自2014 年7 月以来新高。货币供应量数据走高主要原因预计在于货币投放力度的加大，以及信贷飙升带动企业活期存款的增加。M1 增速自2015 年10 月以来连续第4 个月超过M2 增速，预计主要是因为信贷投放扩张但企业进行投放需要时间消化。货币总体呈现持续宽松。 1 月社融增量和新增贷款均创新高。1 月社融规模增量3.42 万亿，创下最高纪录，主要是表内融资和表外融资双双大增。新增信贷飙升是主要原因。此外新增委托贷款、信托贷款和未贴现银承票据合计4053 亿元，表明银行表外融资保持持续回暖趋势。外币贷款减少1727 亿元，预计主要是受人民币汇率波动影响。直接融资当月新增6016 亿元，环比增长18%。 1 月新增人民币贷款2.51 万亿，远高于去年同期1.37 万亿的水平，也远超一致预期。从期限结构来看，新增中长期贷款1.54 万亿，创历年新高，占新增贷款比例达到61%。票据融资新增3719 亿元，亦创近5 年来新高。信贷规模冲高的原因，主要包括以下几点。1）季节性因素。回顾往年，1 月份往往会出现新增信贷大规模增加。2013 年至2015 年的1 月新增人民币贷款分别为1.1 万亿、1.3 万亿、1.5 万亿元，均为当年最高。但考虑这一因素后，本月新增贷款仍较往年呈现显着扩张，需要探讨更重要的边际变化因子。2）房地产市场回暖。房地产销售好转、政策支持导向助力相关贷款规模的扩大。3）汇率贬值预期下，企业具有借入人民币贷款偿还外币融资的倾向。4）银行倾向采取早放贷锁定优质客户，应对行业经营压力的大环境。5）积极财政政策刺激下，政府扩大基建、环保等设施建设，增大投放资金。银行对政府融资平台态度在政策的引导下，逐渐转向宽松。 鉴于供给侧改革的推进，以及央行转向中性货币政策的预期，货币与银行股估值仍处于底部，货币与信贷的高增速预计难以维持。后续流动性的增长将相对缓和。银行股估值仍处于底部，但当前宏观经济形势下上市银行面临有效需求疲弱压力，有待后续积极政策发力。在现有拨备覆盖率监管标准下，15/16 年净利润增速预计1.8%/-2.9%。当前行业15/16年PB0.95X/0.86X，PE6.18X/6.56X，板块估值位于底部。板块最重要的催化因素仍然是混业混改、转型改革主题。首推浦发（金控集团布局）、招行（转型优势持续显现）、兴业（券商牌照预期，银银平台落实推进）和北京（信贷需求和质量好于同业）。
