标题：三花股份微通道并表增厚业绩 亚威科扭亏为盈超预期
发布日期：2016-02-05 10:31:02
内容： 微通道换热器业务并表大幅提升业绩 微通道换热器因其高效、环保等优势，未来将逐渐取代传统管翅式换热器。全球仅家用替换市场就达到500 亿规模，而目前微通道换热器市场仅25 亿，替换率仅5%，未来空间巨大。公司是全球首家将微通道换热器应用于蒸发器的企业，技术实力雄厚，2014 年微通道产品市场占有率达31%，其中内销市场占有率近50%，预计2015 年盈利超过1.1 亿元，并表后将大幅提升公司业绩。 电子膨胀阀短期增速放缓不改长期增长趋势 根据产业在线数据，2015 年家用空调产量10,374.35 万台，较2014 年下降12.22%。由于受空调行业去库存以及价格战影响，主机厂家空调产量出现一定程度的下滑。为了压缩成本，部分企业调低变频空调替换进度，电子膨胀阀短期增速放缓，产业在线数据显示，2013 至2015 年，家用变频空调销量占比分别为31.89%、38.85%和39.59%，短时间内变频空调替代定频空调步伐减缓。但长期来看，变频必然是未来空调发展的大势所趋，我国变频空调40%不到的普及率与发达国家近100%相距甚远，我们依然看好变频空调长期发展空间， 其核心部件电子膨胀阀的长期增长趋势不变。 亚威科迈过盈亏平衡线实现盈利超预期 公司2012 年收购德国亚威科，经过连续两年的亏损，在2015 年下半年迈过盈亏平衡线，实现盈利，我们前期预计今年其基本可实现盈亏平衡，目前来看预计2015 年全年可实现净利润1000 万元，超出我们的预期。亚威科主营洗碗机、咖啡机部件，目前中国家庭的洗碗机普及率尚不足1%，空间巨大，未来洗碗机普及只是时间问题。 盈利预测及估值 预计2015-2017 年公司净利润6.38 亿、7.93 亿和9.36 亿，同比增速30.88%、22.19%和19.23%，对应每股收益0.35、0.43 和0.52 元/股。考虑公司估值在行业内处于绝对低位，且在公司历史上也处于近两年历史地位，近期大股东增持充分显示了对公司未来发展的强烈信心，其旗下新能源汽车业务未来也有望注入上市公司，进一步增厚业绩，我们维持"买入"评级。