标题：合兴包装大产业整合在即 外延发展打造龙头地位
发布日期：2016-02-04 8:15:11
内容： 公司拟通过参与设立产业投资并购基金方式收购国际纸业在中国大陆及东南亚地区的纸箱包装业务；拟收购资产的主营业务为纸包装制品生产、销售，主营产品为瓦楞纸板、瓦楞纸箱、纸托盘、缓冲制品、展示架等。 国际纸业是一家业务遍布全球的造纸和包装行业公司，主营业务包括印刷纸、工业和消费品包装和林产品。公司拟收购的资产是国际纸业在中国大陆及东南亚地区的纸箱包装业务。 "集团化，大客户"发展战略优势将更加明显：纸包装企业数量众多并且集中度低小，目前全国布局主要是合兴包装和国际纸业这两家，考虑到下游集团客户有集中采购以及一体化服务的内在需求，我们认为，未来若实现合作将加强合兴包装"集团化、大客户"的战略优势，有助于增强对于下游的议价权并增加业务量；此外，公司正积极开拓电商领域客户，合兴更加明显的全国布局优势将为这些客户提供更全面、更高效的包装一体化服务，并享受电商快速发展带来的成长性。 维持"增持"评级：在下游行业需求平稳增长的背景下，公司正尝试通过外延发展和创新新的商业模式实现新的增长点，基于谨慎原则，我们暂不考虑并表国际纸业的利润增厚，我们下调2016-2017年EPS 0.45元/0.56元，同比增长25.1%、23.6%，分别对应37倍、30倍，维持"增持"评级。 风险提示：1、国际纸业收购失败；2、原材料价格大幅上涨。