标题：三诺生物2015年年报点评：业绩拐点已现 看好公司新市场布局
发布日期：2016-02-02 8:09:25
内容： 投资要点 2015 年全年业绩略低预期。公司2015 年全年收入和净利润分为6.46 和1.44 亿元，分别同增18.64%和-27.20%，其中扣非后净利润增速-29.50%，全年实现EPS 0.55 元，业绩略低于预期。从单季度数据来看，Q4 单季度实现营业收入1.58 亿元，环比下降8.14%，实现净利润0.15 亿元，同比下降62%。 海外并购费用和销售费用仍影响显着，主营业务收入端维持稳健增长。公司2015Q1 参与海外拜耳血糖仪竞标，预计整个费用开销约在2400 万元左右，另外子公司深圳心诺2015Q4 完成尼普诺美国的相关收购，母公司成立专门的海外业务管理部门，故公司2015 年管理费用同比上升35.99%，对业绩影响显着。此外，公司2015 年继续加大医院市场的推广力度，销售费用同比上升67.23%，新增约六十人的医院销售团队及上百人的零售市场推广团队，全年工资薪酬支出同比增幅达141.5%，预计2016 年医院市场能够实现扭亏。公司2015 年收入同增18.64%，零售市场终端血糖仪业务仍维持稳健增长，预计通过产品结构调整以及渠道下沉等方式，结合海外订单的稳定需求，公司未来主营业务仍望保持中高速的增长。 海外并购尼普洛美国，明年业绩拐点可期。公司2015 年完成美国尼普洛诊断有限公司的海外并购，其血糖仪业务在美国市场排名第三位，全球市场排名第6 位，拥有全球领先的工艺技术优势和市场品牌。本次收购将充分实现资源共享和优势互补，借助海外公司的销售渠道和经验打开全球市场，同时依托海外公司的研发与技术储备优势快速敲开国内医院市场大门。我们预计近两年随着尼普洛美国的产品价格调整以及与公司在供应链上的有效整合，将望实现盈利能力的快速提升，预计尼普洛美国2016 年和2017年净利润有望不低于1000 万和1500 万美元，预计2016 年完成100%股权收购后将显着增厚母公司业绩。 风险因素。血糖监测渗透率提高低于预期；新型血糖监测技术产品上市。 维持“买入”评级。公司2015 年受并购和医院市场加大投入影响业绩增速大幅放缓，2016 年结合海外并购标的利润并表有望迎来大幅提升。由于目前标的公司剩余股权收购时间还不确定，因此盈利预测暂不包含海外公司整体并表影响，下调公司2016-2018 年EPS预测至0.65/0.81/1.04 元（2015年摊薄后EPS 0.42 元，原2016/2017 年EPS 预测0.97/1.31 元），我们预计海外并购将加快公司开拓海外出口及国内高端血糖仪市场的步伐，结合公司在糖尿病监测领域的垂直整合优势及移动医疗布局，给予公司2016年38 倍PE，对应目标价30.78 元，维持“买入”评级。