标题：蓝思科技(300433)逆势高增长 未来新品值得期待
来源：长江证券 作者：莫文宇 发布日期：2016-02-01 16:27:56
内容： 消费电子增长乏力时期公司取得可观的业绩实属不易，公司前三季度归母净利为10.83 亿元，其中非经常性损益2.64 亿元（预计全年4.49亿元），因此四季度扣非后盈利约为2.67-5.61 亿元，略好于预期。从业务看手机视窗防护屏快速增长（约25%左右），摄像头防护镜片、指纹识别镜片和智能可穿戴设备相关产品实现了3 倍以上的增长。公司的主要逻辑如下： 智能手机竞争维度从硬件、OS 拓展至外观、结构件，2.5D、3D 曲面屏是未来主流。蓝思科技作为玻璃视窗防护屏第二极优势明显，其业务专注度高，不受触控面板低迷影响。公司核心客户群覆盖高端到中端如三星、亚马逊、华为、小米、联想、步步高等，定增项目中的16亿元曲面玻璃投资增加的2700 万片/年产能将有效满足各类需求。 蓝宝石材料光学性能突出、强度高、耐划，未来有望随智能可穿戴爆发全面受益，且智能手机防护仍有巨大潜力。根据我们测算，若iPhone普及蓝宝石显示防护屏就能扩充现有市场40 倍，未来市场容量超过60亿美元，另外我们认为制约蓝宝石普及的主要因素是良品率（成本）和产能。蓝思科技已打造完整产业链，凭借自主研发优质长晶炉、改良泡生法长晶、后段加工自动化，提升良率和毛利率。公司小尺寸蓝宝石防护镜片产品是三星、A 客户的主要供应源，增发项目持续释放大量产能，未来追加30,000 万片摄像头保护镜片、24,000 万片指纹识别保护镜片和3,000 万片智能穿戴设备防护屏产能。 GTAT 退出历史舞台，蓝宝石行业龙头宝座空缺。公司依托A 股融资能力，设立100 亿规模的产业基金用于海内外高技术方向性资源购买，实现外延快速成长，未来整合优质资源的动作值得期待。 基于以上逻辑我们认为公司2016 年在曲面玻璃、蓝宝石防护屏等方向技术突破、良率提升、产能落地，必将带来业绩的全面提升。因此我们维持推荐评级，2015-2017 年EPS 为2.27、2.99、3.60 元。